璞泰來負極業務盈利狀況如何？

負極業務增收增利，盈利能力行業領先

2021 年璞泰來負極業務收入 51.3 億元，毛利潤 15.1 億元，毛利率 29.5%；合并石 墨化業務收入后，負極+石墨化綜合毛利率可達 36.3%。璞泰來純負極業務利潤率在主 要負極材料企業中處于較高水平，負極業務毛利率僅次于貝特瑞和中科電氣，凈利率超 過中科電氣位于行業第二。

2021 年負極材料單噸凈利潤顯著提升，全年平均單噸凈利達 1.1 萬元/噸，相比 2020 年提高約 3000 元/噸。隨公司負極及石墨化產能不斷擴張，規模效應進一步體現， 自有石墨化占比提升，帶動總體生產成本持續下降，負極材料單噸盈利能力顯著提高， 2021 年負極材料（含石墨化）凈利潤率超 20%。

人造石墨負極生產成本中，加工費約占 50%，原料成本約占 40%，人工及制造費 用合計約 10%。原料成本受主要原料價格波動影響較大，如針狀焦、石油焦、瀝青、 初級石墨等；加工費主要為石墨化加工價格，是人造石墨負極中成本最高的部分。以近 年來價格趨勢看，原料成本及石墨化加工成本將部分向下游傳導，負極企業總體毛利 率保持相對高位，但仍受原料及加工成本增長影響較大。

人造石墨產品生產所需的主要原材料之一為焦類原料，焦類價格波動將顯著影響 人造石墨生產成本。如針狀焦價格，從 2020 年 H2 價格低點持續上漲，至今價格已上 漲近一倍。原材料成本及加工成本持續上漲，總體 2021 年以來負極成品價格，中低端 產品價格上升超 30%；高端產品價格上升超 40%。

2021 年以來負極石墨化價格自年初 1.5 萬元/噸漲至 2.8 萬元/噸，價格漲幅達 93%。 石墨化加工成本進一步增加，具有高度石墨化自給率的負極企業將顯著受益。璞泰來目 前石墨化自供比例超 70%，截至 2021 年底，自有石墨化產能已達 11-12 萬噸，四川基 地負極+石墨化一體化項目建設中。

璞泰來深度布局全工序一體化加工，石墨化加工成本處于同行較低水平，毛利率顯 著高于同行。璞泰來 2017-2020 年負極業務毛利率分別為 39.2%/ 33.9%/ 26.9%/ 31.1%。 盡管 2020 年負極材料平均售價降低明顯，但受益于原材料價格下行，產能放量及公司 在碳化、石墨化環節的自供比例提升，公司毛利率水平提升。