易點天下的盈利預測以及投資風險因素

風險因素

1. 成本提升風險。上游供應商較為集中，存在流量成本波動風險，若流量成本提升， 公司的毛利存在不利變化風險。

2. 海外消費行業(yè)數(shù)字化投入增速下降風險。若海外經(jīng)濟恢復不及預期，特別是消費類 產(chǎn)業(yè)增長不及預期，整體廣告投放不及預期，銷售凈利可能大幅下滑，盈利能力下降。

3. 主要供應商合作中斷的風險。如極端情況下，由于中美兩國政策出現(xiàn)較大變化，致 使中資公司不能夠采購 Google、Meta 等美國公司的流量，則公司亦將不能采購相關流量， 進而對公司收入產(chǎn)生不利影響。

4. 數(shù)據(jù)資源獲取受限和存儲安全風險。公司在進行營銷推廣時，為有效規(guī)劃及優(yōu)化營 銷推廣服務，需要收集和分析相關數(shù)據(jù)。如果廣告主、媒體等合作方禁止或限制公司采集 和使用有關數(shù)據(jù)，或者公司業(yè)務所在國家或地區(qū)出臺有關數(shù)據(jù)保護及隱私的法律法規(guī)，則 公司合規(guī)風險可能增加，從而對經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

5. 國內(nèi)業(yè)務推廣不及預期風險。參考公司的募投規(guī)劃與 2021 年的業(yè)務布局，公司將 計劃進一步加強國內(nèi)的業(yè)務投入，開拓國內(nèi)媒體渠道的廣告服務業(yè)務。若未來公司國內(nèi)業(yè) 務的開拓不及預期，公司收入成長預期可能下降，盈利增速下降。

6. 海外貿(mào)易摩擦風險。公司核心成長均依賴海外，若國際貿(mào)易摩擦加劇，國內(nèi)企業(yè)出 海可能受阻，國內(nèi)企業(yè)的海外廣告投放投入可能下降。公司作為國內(nèi)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)廣告的投 放服務商，存在收入下降的風險。

盈利預測及估值評級

盈利預測

1）收入端 公司的收入主要來自頭部流量媒體廣告、中長尾流量媒體廣告和頭部媒體賬戶管理三 部分業(yè)務。公司目前主要業(yè)務結(jié)構(gòu)來自出海廣告投放，因此短期看，國內(nèi)的疫情影響對公 司的相對有限。且經(jīng)過 2021 年國內(nèi)的疫情影響，公司在國內(nèi)的多辦公駐地如西安、北京 等制定了相對靈活的疫情狀態(tài)下的辦公預案，因此 2022 年一季度國內(nèi)的疫情擾動并未對 公司經(jīng)營造成重大影響。另外，公司的投放渠道主要分為頭部媒體與中長尾媒體，而從這 兩年相對多變的海外經(jīng)營環(huán)境看，比如 2021 年印度對中國部分頭部互聯(lián)網(wǎng) APP 的封禁或 者 2022 年谷歌暫停俄羅斯流量業(yè)務等存在對公司國際化業(yè)務發(fā)展的不利影響。不過從公 司的業(yè)務布局看，公司的2021年業(yè)務最終流量的來源具體為美國（22%）、印度尼西亞（6%）、 印度（5%）、英國（5%）、中國（5%）、德國（3%）、泰國（3%）、韓國（3%）、巴西（3%）、 日本（3%）、其他國家和地區(qū)（40%），除美國外并沒有業(yè)務體量占比顯著的國家，整體業(yè) 務分散度較高，預計海外整體運營政策干擾風險可控。 因此綜上來看，結(jié)合 2022 年公司一季度至三季度的經(jīng)營表現(xiàn)，公司營收在全球疫情 擾動背景下，實現(xiàn)了基本平穩(wěn)運行，而盈利表現(xiàn)實現(xiàn)了較明顯提升，面對 2022 年下半年 國內(nèi)疫情常態(tài)化管理，全球疫情管制逐步放松背景下，公司有望保持相對良好的運營態(tài)勢， 繼續(xù)保持出海業(yè)務的穩(wěn)定成長。

2）成本端 假設公司 2022 年銷售費用率為 1.32%，2023-2024 年銷售費用率為 1.52%，1.38%。 銷售費用具體包括會展費和廣告費、商務拓展費以及銷售部門的職工薪酬、業(yè)務招待費、 折舊費、房租等經(jīng)營費用。2019-2021 年公司的銷售費用率為 2.4%/1.3%/1.0%，在業(yè)務 穩(wěn)步擴張下，依靠數(shù)字化的管理和業(yè)務開拓方式，公司的銷售費用增速可控。 假設公司 2022-2024 年管理費用率為 4.5%/4.65%/4.48%。公司管理費用主要包括行 政管理部門職工薪酬、物料消耗、低值易耗品攤銷、辦公費和差旅費等、董事會費（包括 董事會成員津貼、會議費和差旅費等）、聘請中介機構(gòu)費、咨詢費（含顧問費）、訴訟費、 業(yè)務招待費、管理部門的房租等。公司 2019-2021 年管理費用率分別為 3.7%/2.8%/3.5%， 2021 年費率上升的主要原因為員工規(guī)模同比提升 46%。未來隨著公司營業(yè)收入規(guī)模擴大，人員規(guī)模預計保持小幅增長。 假設公司 2022-2024 年研發(fā)費用率為 3.5%/3.7%/3.35%。公司研發(fā)費用主要由人工 成本、服務器租賃費等費用組成。公司 2019-2021 年研發(fā)費用率分別為 1.6%/1.9%/2.2%。 整體看，公司研發(fā)費用穩(wěn)步向上，2020 年公司調(diào)整研發(fā)部門薪資政策，提升了研發(fā)人員 的人均薪酬。2021 年，隨著公司進一步打開長尾市場服務，程序化交易對公司的數(shù)字化 對接和算法要求不斷提升，預計公司中期的研發(fā)投入將持續(xù)提升，2022-2023 年，隨著公 司算力擴容，服務器相關租賃規(guī)模的進一步提升，研發(fā)費用將保持提升趨勢，2024 年， 隨著公司數(shù)字化平臺技術(shù)升級的逐步落地，研發(fā)投入逐步進入平穩(wěn)階段。