易點天下主營業務、業績及盈利能力分析

易點天下成立于 2005 年，主要服務中國出海企業，致力于為客戶提供全球營銷推 廣服務

1.主營出海營銷，業務布局全球化

公司主營業務覆蓋效果廣告服務以及頭部媒體賬戶管理服務。若按照投放媒體類型 分類，則可分為：1）大媒體業務：頭部媒體賬戶管理、效果廣告；2）中長尾媒體效果 廣告。其中，公司效果廣告投放通過各類智能化廣告平臺完成。

海外多地均有業務布局，實現本土化營銷。公司在海外多地均有相應布局，通過把 握各地用戶特征，實現本土化營銷策略。公司在印度、日本、美國、德國等海外多地投 資設立子公司，負責公司當地業務的開展。

2. 業績穩健增長，毛利率企穩回升

收入確認模式變化影響短期營收，長期有望受益于出海及 AI 趨勢。2022 年，公司第一大客戶阿里改為直接通過 Google 采買廣告流量，收入僅確認效果廣告投放服務（即 以凈額法確認）。2023 年，公司營收同比下滑 7.04%，主因 23Q1 公司仍受結算方式變更 影響。隨出海企業數量提升，AI 商業化進程推進，公司營收長期有望迎來增量。 23 年凈利潤受匯兌損益影響，24Q1 重回增長態勢。2023 年，公司歸母凈利潤實現 2.17 億元，同比下降 17.2%，主要受美元匯率波動及股權激勵影響。若剔除匯兌損益和 股份支付，則公司 23 年歸母凈利潤為 2.12 億元，同比 22 年增長 8.99%。24Q1，公司實 現歸母凈利潤 0.5 億元，同比提升 21.2%。

電商類客戶受結算方式影響，非電商類客戶帶來營收增量。2021 年以前，公司營收 增長主因電商廣告主加大廣告投放，來自電商廣告主的營收占比 2021 年達 64.3%。2022 年后，由于電商類大客戶結算方式改變、疫情期間物流發貨限制等因素影響，電商廣告 主占比下降；但從毛利角度來看，電商類客戶貢獻毛利仍呈增長態勢，2023 年為 1.3 億 元，22 年則為 0.98 億元。來自非電商客戶的收入持續增長，貢獻增量營收，2023 年非 電商廣告主的營收占比上升至 76.8%。

總體毛利率回升，效果廣告貢獻主要盈利。2022 年以來，隨著與大客戶收入確認模 式改變、疫后客戶營銷需求復蘇等因素，公司毛利率持續改善：2023 年公司毛利率為 24.37%，同比提升 3.7pct；其中，效果廣告業務 2023 年毛利率為 20.8%，同比提升 4.6pct。 重視研發投入，以技術驅動廣告效率提升。公司重視研發投入，掌握包括實時及離 線海量數據計算框架、全球網絡加速技術、分布式消息、渠道客戶智能評級等核心技術， 同時積極推動 AIGC 布局，保持技術競爭優勢，2023 年，公司研發費用率、銷售費用率、 管理費用率分別為 4.05%、1.9%、6.25%。

3. 盈利能力—數據及技術為核心，精準投放奠定高盈利基礎

3.1. 區別于營銷代理中介，為投放效果負責

營銷代理公司通常因為處在產業鏈中游具有較低的議價權。且由于海外媒體具有更 強的行業集中度，大多出海營銷代理公司扮演的角色類似于中介通道，廣告主通過營銷 中介以更低的價格投放廣告。若以總額法計算，則毛利率通常為 1-2%左右（即賺取返點 差）。 公司效果廣告服務為企業提供技術服務，除過提供投放通道，也為投放效果負責。 公司以 CPA 模式（即購買、安裝、下載等效果次數）與廣告主結算，可劃分為 “CPC/CPM+KPI” 、“CPI+KPI”和“CPS”三種計費方式；通過這種模式，公司為廣告主承 擔了由廣告展示至有效轉化之間的不確定風險，同時也獲得更高的盈利能力。

若拆解不同流量來源的毛利率，則頭部效果廣告毛利率約為 7%左右，中長尾流量 效果廣告約為 15%左右。

不同媒體毛利率的差異主要源于公司議價能力及公司對投放效果的作用大 小： 1） 渠道議價能力：近年來，流量結構向頭部媒體聚集，頭部媒體相較而言擁有 更大的議價權。對海外中長尾媒體而言，公司作為廣告需求方，對其廣告營 收貢獻更大，因而公司相較而言擁有更大的議價權。因此，中長尾媒體效果 營銷相較頭部媒體營銷具有更高的毛利率。 2） 中介對廣告投放效果起到的作用：頭部媒體相較中長尾媒體具有更精準、更 透明的畫像。在廣告投放決策中，一般投放媒體種類由廣告主決定；而公司 主要選擇相應目標畫像投放廣告。 在中長尾媒體中，由于媒體數量較多、用戶分散且不透明，廣告主依賴 公司長期投放過程中的數據積淀，由公司選擇媒體投放渠道及策略。因此， 這種投放模式也使得公司在中長尾媒體廣告投放中發揮更多的作用，并且具 有更靈活的媒體選擇權，從而占據更多的利益分配。 從公司劃分的不同渠道等級毛利率中也可以看出，越不透明、用戶質量 越低的媒體中，公司的利潤分配更大。

3.2. 怎樣做到投放效果的提升？——智能化業務平臺

公司“1+2”品牌架構下均有相應智能化業務平臺。目前，公司旗下包括 Cyberklick、 Yeahmobi 兩大業務子品牌，其中 Cyberklick 鏈接全球頭部媒體資源及當地特色流量資 源，Yeahmobi 聚合全球中長尾流量。

頭部媒體投放效果依賴目標受眾及廣告素材的選擇。公司在頭部媒體投放過程中主 要負責目標受眾及廣告素材選擇兩方面。目標受眾方面，根據客戶需求選擇投放流量標 簽；素材方面，通過公司創意平臺等自動生成創意素材內容；公司對目標受眾和廣告素 材組合測試，并通過廣告營銷系統計算成本；不斷進行調優，最終采用合適的受眾及素 材，實現廣告效果。

中長尾媒體投放效果則與媒體選擇及競價策略高度相關。中長尾媒體業務上，公司 無論與媒體還是廣告主的結算方式都是以 CPA 模式結算。因此，在保證 KPI 的情況下 實現較高的利潤率，我們認為這主要依賴于公司的平臺競價策略及媒體選擇。

程序化平臺保證中長尾媒體投放效果。程序化廣告是指利用技術手段進行的自動化 的廣告交易及管理。在程序化廣告交易中，中游營銷公司涵蓋代理商及各類技術服務商（包括 DSP、AdX、SSP 等），負責規劃和管理廣告主營銷活動。

公司自研程序化廣告平臺，數據優勢為核心壁壘。易點天下旗下子品牌 Yeahmobi 通過自主研發的兩大程序化廣告平臺 zMaticoo、Yeahgrowth，已擁有自研的 DSP、DMP、 SSP，實現程序化廣告技術及產品的布局。同時，基于過往投放經驗及數據，公司將中 長尾媒體渠道進行分級，在投放時設置不同的成本及預算，更精準的為中長尾渠道匹配 廣告訂單，并在競價中取得合適的利潤率。長期來看，隨技術、數據持續積累迭代，以 及程序化廣告需求逐步提升，公司盈利能力有望隨投放效果提升而上升。

3.3. 程序化廣告需求持續提升，有望成為廣告市場發展重點

互聯網廣告投放向精準化演進，程序化廣告需求穩健提升。互聯網廣告逐漸從最初 的展示廣告向精準營銷演進，使得電商、娛樂等客戶可以通過定向買量實現對用戶的轉 化。目前，程序化廣告支出逐步提升，根據 Statista，全球程序化廣告支出由 2017 年的 188 億美元增長至 2021 年的 418 億美元。程序化廣告使得廣告主實現精準投放、媒體實 現更大效率的商業化變現，長期有望成為廣告市場發展重點。

4. Kreado AI 助力出海企業降本增效，商業化穩步推進

AIGC 提升內容生產效率，營銷成為 AI 重要落地場景。伴隨大模型端技術的發展， 全球 AI 應用市場快速升溫。根據 Sensor Tower，2023 年上半年，全球 AI 應用下載量同 比增長 114%，突破 3 億次，收入同比增長 175%。在眾多 AI 應用中，營銷成為 AIGC 落地的較優落地場景：從文案、圖片到視頻的生成，AIGC 幾乎覆蓋了營銷創意的各個 環節。AI 的應用有望提升營銷公司內容生成效率，并針對廣告主投放過程中的素材運用 提供更多的增值服務。 易點天下持續進行 AIGC 產品布局及研發，具備相關數據及技術積累。易點天下在 AI 產品方面早有布局，持續積累數據及算法。公司跟進新技術速度快，從 2010 年開始， 公司持續迭代廣告投放技術，如高效批量投放工具、廣告效果自動優化、企業的中臺建 設以及接入大模型。從業務產品架構上看，公司具備強大的技術中臺，使得業務產品高 效敏捷可復用：底層接入云及算力資源，中間層為數據+AI+中臺（包括大模型基座、業 務模型搭建及組件層），最終為應用層提供更快更好的數據和模型服務。

自研 AIGC 平臺 Kreado AI，專注于內容創意生成。2023 年 7 月，易點天下首個 AIGC 數字營銷創作平臺 Kreado AI 面向全球創作者正式發布。Kreado AI 以“AI 數字 人、AI 模特、AI 工具、AI 創意資產”四大解決方案為依托，目前已應用在商旅推薦、 電商購物、應用下載、教育培訓、企業服務等領域。截至 2023 年底，KreadoAI 已覆蓋 全球 67 個國家，注冊用戶數 100w+、單月用戶訪問量超過百萬。

Kreado AI 的競爭優勢在于：解決出海企業營銷痛點，實現垂直場景降本提效。出 海企業在廣告內容生成上存在痛點，以電商行業為例：公司預計到 2025 年，全球電商 交易規模將達到 8.3 萬億美元，其中創意素材成本在電商 GMV 占比超過 1%。對于出海 電商企業而言，傳統數字內容的生成面臨高成本、低效率、語言切換難、真人演員選擇 少等多種問題。相較其他 AIGC 產品，Kreado AI 能夠滿足出海廣告主的 AI 營銷需求， 在營銷領域全鏈路的降本提質增效上效果顯著。

Kreado AI 商業化進展穩步推進，有望為業績帶來增長潛力。Kreado AI 已上架 SHOPLINE、亞馬遜云科技 Marketplace，可被獨立站商家及平臺商家接入使用。2023 年， Kreado AI 注冊用戶數以及獨立訪客數已超過百萬，服務眾多 KA 客戶。平臺付費模式 為會員訂閱制，具體可分為月度付費、年度付費、定制付費，憑借公司積累的客戶資源 優勢和產品優勢，Kreado AI 有望不斷提高付費率，為公司業績帶來增長潛力。