2023年大豆市場前景展望如何？

2022 年內外盤豆類期價走勢出現明顯分化，波動率顯著放大。

2022年下半年外盤 圍繞產區天氣、出口、壓榨來展開。國內市場則主要受制于供應展開，國產大豆 和進口大豆供應格局的差異決定了國內豆類期價走勢的進一步分化。豆粕期價更 是在低庫存和高基差的推動下期價屢創新高，成為豆類市場中的明星品種。2022 年豆類現貨價格均創歷史新高，進口大豆、豆粕基差創紀錄高位，后均出現快速 回落。全球大豆庫存迎來修復契機，市場聚焦南美增產能否兌現。

今年南美產量恢復對美豆庫存的提升作用其實不大，更寬松的庫存重建可能 要在 2023/24 年得見。對南美自身庫存也僅能從臨界水平小幅復建而已，因此 我們對美豆 2023 年的價格不過分看空，底部在 1350 美分/蒲式耳有所支撐。 即使阿根廷減產已定，巴西若能實現 1.5 億噸以上的產量仍能對中國形成充裕的 供給。但巴西南部和阿根廷核心產區尚有近1500萬噸的產量處于不能實現邊緣， 天氣升水將持續至 1 月中下旬，短期 CBOT 大豆難免維持強勢，不乏向上突破 的可能性，不建議過早沽空，需注意做空的安全邊際。

拉尼娜影響下的南美大豆產量仍存變化，美豆出口節奏仍受到阿根廷“大豆 美元”政策影響，南、北美大豆出口競爭激烈。美豆壓榨需求量有望延續旺盛， 生物柴油需求增長仍是重要支撐。

國產大豆方面：產量恢復性增長，成本逐漸攀升，種植效益不及玉米，但產 量增長有效補充國儲庫存。國儲“拍陳入新”啟動二輪收購，未來收拋儲的節奏 和力度仍是影響國產大豆價格的風向標。進口大豆到港量逐漸增加，港口大豆庫 存緩慢修復。豆粕基差創紀錄高位回落，庫存低位緩慢回升。生豬價格高位回落， 養殖利潤持續壓縮。

2023 年一季度，國內大豆期價繼續受到美豆期價的聯動性影響，整體內強 外弱。隨著進口大豆供應環境的改善，豆二期價上行承壓，港口庫存恢復程度將 決定價格運行中樞。國產大豆階段性供應壓力的增加，大豆價格延續 2022 年末 回落的趨勢。春節過后重點關注進口大豆的到港節奏和油廠遠期買船進度。豆粕 期價表現強于大豆，遠期基差走強，低庫存修復有限，豆粕 05 合約逐漸繼承此 前 01 合約的邏輯，存在補漲需求，但高點很難超過 2022 年。