大豆價格研究框架詳解

如果你對該問題感興趣的話，推薦你看看《農產品專題報告（大豆）：大豆及大豆期貨價格研究框架》這篇報告，下面是部分摘錄的內容，具體請以原報告為準。

1.供給 

優良率影響單產

中信期貨農產品專題報告（大豆） 32 / 40 優良率和單產成正相關。以美國為例，美國大豆一般在 4-5 月份播種，9-10 月份收割。時間距離收割越近，優良率和單產相關系數越高，優良率對單產的預 示作用越強。選取 2000-2021 年的大豆優良率和單產數據，6 月優良率和單產相 關系數為 0.2591,7 月優良率和單產相關系數為 0.1710，8 月優良率和單產相關 系數為 0.3736，,9 月優良率和單產相關系數為 0.6771，10 月優良率和單產相關 系數為 0.7070。實際研究中一般用 USDA 每周發布的作物進度報告中優良率和過 去五年平均值比較。優良率低于平均值預示著單產下降，產量下降，供給減少， 導致大豆價格上升；優良率高于平均值預示著單產上升，產量上升，供給增加， 導致大豆價格下降。

種植進度影響產量

以美國為例，大豆在 4-5 月種植，9-10 月收獲，播種進 度越快，大豆產量越高。選取 2013-2021 年的播種進度和大豆產量，5 月播種進 度和大豆產量的相關系數為0.8799，6月播種進度和大豆產量相關系數為0.8129， 5 月播種進度、6 月播種進度和當年大豆產量均呈現高度相關性。

2.需求

豆油豆粕需求影響價格

豆油和豆粕是大豆壓榨的兩種產品。對于豆油和豆粕的需求變動會影響對大 豆的需求，進而影響大豆價格。 豆油的主要用途有烹飪用油和生產生物能源。食用是全球豆油消費的主要方 式，全球豆油消費量的 79.63%用于食用消費，我國豆油消費量 78%用于烹飪，因 此烹飪消費是拉動豆油需求的第一要素。

豆粕主要用于制作飼料。飼用需求占全球豆粕總需求量的 99.12%左右，中國 飼用需求占豆粕國內總需求量的 98.39%。每年 3 月份開始進入國內企業采購飼料 的旺季，豆粕需求上升，價格上漲，帶動對豆粕原料——大豆的需求上升，驅動 大豆價格上揚。

豆油制作生物柴油的需求不斷上升

生物柴油是一種清潔能源，具有環保可再生的特點，可以由豆油加工取得。 近年來，美國推動生物柴油發展，對生物柴油及其原料豆油的需求不斷走高。美 國、阿根廷、巴西作為大豆主產國，原料充足，有利于發展生物柴油產業。但與 此同時，對豆油需求的走高也對國際大豆期貨價格產生了一定影響。

全球及美國生物柴油產量消費量不斷走高。2000 年-2019 年，全球生物柴油 日產量從 15.78 千桶上升到 804.63 千桶，CAGR22.99%,日消費量從 14.41 千桶上 升到 700.02 千桶，CAGR22.68%。2000 年，美國生物柴油日產量和日消費量還都是零，但 2001-2019 年，美國生物柴油日產量從 0.56 千桶上升到 112.49 千桶， CAGR32.22%;日消費量從 0.67 千桶上升到 118.25 千桶，CAGR31.32%。由此趨勢 看來，未來生物柴油需求量還將進一步上升，拉動對豆油的需求，進而對大豆價 格產生更加重要的影響。

3.進出口

航運成本影響進口價格。我國大豆難以自給自足，進口依存度高達 84.85%。 中國大豆進口來源地主要是美國、巴西、阿根廷等美洲國家。進口需要 30 天-45 天的船期，航運成本占進口成本比重較高，航運成本對進口量和大豆價格有重要 影響，海運費用和匯率波動會加大運輸的不確定性。

以美灣大豆為例，采取到岸價（CNF）和離岸價（FOB）之間的差為航運成本， CNF 為進口價格，大商所黃大豆 2 號收盤價為期貨價格。黃大豆 2 號 收盤價和航運成本走勢趨同。航運成本占 CNF 比重在 10%左右，2022 年 7 月 22 日，航運成本占 CNF 的 11.05%。

4.替代品價格

大豆的主要替代品是玉米，正常而言，CBOT 大豆玉米比價在 2.45 左右，一 旦比價低于 2 或高于 2.5 都會引起二者種植面積大幅變化。兩者比價變化會影響 農場主實際收益，驅動農場主調整種植面積，達到新的比價平衡。2007 年初，大 豆玉米比價跌破 1:2，接近 1.8，引發美國玉米大豆種植面積出現 1000 多萬英畝 的劇烈變化。市場炒作美豆和美玉米的比價關系通常是在 4-5 月。