醫藥基金被動化趨勢對板塊估值修復路徑有何影響？

被動產品主導對估值修復路徑的影響可從三個維度理解。

其一，驅動邏輯差異。主動管理時代估值修復往往依賴基金經理對細分賽道景氣度的前瞻性判斷與個股挖掘，修復路徑呈現多線并行特征；被動產品主導下，資金流動與指數成分股權重高度綁定，估值修復更易呈現龍頭集中、板塊聯動的特征。2026年Q2數據顯示，藥明康德等CXO龍頭同時位列持有基金家數與持股總市值增加榜首，被動配置資金對龍頭流動性與市值規模的偏好強化了這一定價邏輯。

其二，龍頭集中與賽道輪動的再平衡。指數化配置確實會強化龍頭集中效應，2026年Q2 CXO持倉占比環比大幅提升，而醫療設備、醫療耗材等細分賽道遭多類型基金同步減配，一定程度上反映了被動資金對大盤成長風格的追逐。但需注意，被動產品內部亦存在細分行業ETF等工具，其他生物制品、化學制劑等賽道仍可通過主題指數獲得配置，完全意義上的輪動弱化尚不成立。

其三，非藥基金回流路徑預判。2026年Q2非藥主動型基金醫藥持倉占比環比降幅接近兩個百分點，為減配主力。若后續風險偏好修復，非藥基金回流更可能率先通過被動產品實現——被動工具交易成本低、配置效率高，且當前被動醫藥基金規模基數已顯著超越主動型。但若出現CXO基本面超預期或創新藥政策催化等結構性機會，主動產品憑借靈活調倉優勢仍可能吸引增量資金，形成被動打底、主動增強的復合配置格局。