萬華化學乙烯一期乙烷技改完成后，其石化板塊成本競爭力相比傳統石腦油路線有何本質差異？

乙烷裂解路線與傳統石腦油路線存在顯著的成本與效率差異，這是理解萬華化學石化板塊盈利修復潛力的關鍵。

從乙烯收率看，乙烷裂解具有明顯優勢。石腦油、柴油等油基原料乙烯收率約25%—30%，而乙烷裂解乙烯收率可達約80%；生產1噸乙烯約需1.302噸乙烷，而石腦油投入約為3.3噸。更高的收率意味著更少的原料消耗和更簡單的生產流程。

從成本曲線位置看，乙烷路線在油氣價差較大時具備顯著成本優勢。國際經驗顯示，歐洲石腦油路線乙烯生產成本顯著高于美國和中東乙烷路線。2021年10月東北亞乙烷裂解乙烯現金成本為630美元/噸，低于石腦油、丙烷、丁烷等路線。2026年進口乙烷到岸價亦低于石腦油及LPG原料價格。

從原料保障看，萬華化學通過與美國乙烷出口資源對接，并依托與ADNOC L&S合資公司AW Shipping訂造的9艘VLEC保障遠洋運輸，形成了相對穩定的乙烷供應體系。EIA數據顯示，2025年美國乙烷出口量達57.9萬桶/日，同比增長19%，其中略超50%流向中國，且預計出口量將繼續增長。

從產能協同看，乙烯一期技改完成后實現乙烷、丙烷兩種原料切換，增強了原料靈活性；乙烯二期120萬噸/年裝置全面開車，與一期形成規模效應；蓬萊園區實現石化業務全產業鏈開車，與煙臺基地形成園區協同。這些因素共同作用，有望推動石化板塊從微利狀態顯著改善，從收入支撐板塊逐步向利潤貢獻板塊轉變。