線下藥店與血制品行業(yè)在2026年中期面臨哪些核心變化與投資邏輯？

2026年中期，線下藥店和血制品行業(yè)在政策、供需、競(jìng)爭(zhēng)格局等方面均發(fā)生顯著變化，呈現(xiàn)出不同的投資邏輯。

線下藥店行業(yè)已從過(guò)去的野蠻擴(kuò)張進(jìn)入存量整合階段。門(mén)店數(shù)量雖仍在增長(zhǎng)，但單店產(chǎn)出下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，百?gòu)?qiáng)企業(yè)集中度持續(xù)提升。處方外流趨勢(shì)明顯，醫(yī)院終端市場(chǎng)份額下降，DTP藥房模式興起，承接特藥和新特藥銷售。頭部連鎖通過(guò)擴(kuò)張?jiān)哼叺辍@取雙通道資質(zhì)、搭建DTP服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升特藥處方收入占比，改善客單價(jià)和毛利率。政策推動(dòng)藥店向“健康驛站”轉(zhuǎn)型，集采和醫(yī)保監(jiān)管壓縮藥品進(jìn)銷差價(jià)，倒逼藥店調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高毛利非藥品類和付費(fèi)健康服務(wù)成為第二增長(zhǎng)曲線。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，板塊收入增速放緩，但通過(guò)關(guān)閉低效門(mén)店、精簡(jiǎn)人力等降本增效措施，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)修復(fù)，毛利率和凈利率改善。板塊估值處于歷史低位，安全邊際充足，具備精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力和數(shù)智化轉(zhuǎn)型速度的龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。

血制品行業(yè)具備牌照、漿站、原料三重永久稀缺壁壘，長(zhǎng)期需求剛性。行業(yè)經(jīng)歷2022-2025年供給擴(kuò)張后，當(dāng)前處于收斂拐點(diǎn)。頭部企業(yè)主動(dòng)控漿，批簽發(fā)持續(xù)收縮，疊加血漿向高毛利凝血因子、皮下靜丙傾斜，供需格局有望逐步修復(fù)。行業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)，國(guó)資進(jìn)入收購(gòu)控制權(quán)高峰期，并購(gòu)圍繞搶占漿站資源、完善高毛利管線、全國(guó)布局展開(kāi)，推高行業(yè)集中度。研發(fā)成為重要競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，企業(yè)圍繞免疫球蛋白升級(jí)、重組凝血因子創(chuàng)新、工藝改良布局管線，核心品種包括皮下注射靜丙、長(zhǎng)效重組凝血因子等。近幾年行業(yè)業(yè)績(jī)承壓，呈現(xiàn)增收不增利特征，產(chǎn)能釋放與需求減弱導(dǎo)致庫(kù)存積壓，產(chǎn)品價(jià)格下滑和DRG/DIP支付改革影響院內(nèi)需求。2026年一季度行業(yè)持續(xù)承壓，企業(yè)分化加劇，但板塊估值處歷史低位，隨著供給收縮和渠道庫(kù)存出清，毛利率、費(fèi)用率有望逐步修復(fù)。

整體來(lái)看，線下藥店和血制品行業(yè)均存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。線下藥店關(guān)注具備密集院邊網(wǎng)點(diǎn)、完善DTP運(yùn)營(yíng)體系、醫(yī)保資質(zhì)儲(chǔ)備充足的連鎖龍頭；血制品關(guān)注血漿利用率提升、研發(fā)管線向高附加值品種靠攏的企業(yè)。需關(guān)注集采壓價(jià)、研發(fā)不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。