中報季傳統與新興產業盈利裂口擴大的驅動因素及市場風格影響

中報季傳統與新興產業盈利裂口擴大的核心驅動因素在于全球AI產業的高景氣度與國內內需修復的緩慢形成鮮明對比。全球AI產業方面，數據跟蹤顯示Q2景氣預期維持高位，OpenRouter Tokens調用量創新高，主要模型廠商年度經常性收入（ARR）持續上修，大廠資本開支指引強勁，這為海外算力板塊及國內相關產業鏈提供了堅實的基本面支撐。相比之下，國內內需修復動能不足，5月中長期貸款增速回落，信貸結構呈現“票據強、中長貸弱”特征，指向實體融資需求未見實質性回暖。白酒、恒生科技等順周期及內需映射資產因此承壓。地產整體尚未見底，城市間分化加劇，而鋼鐵、化工等內需強相關行業的開工率和價格低于季節性水平。 這種盈利分化將直接影響市場風格。決定A股風格中期運行的第一性原理是“相對業績優勢”。歷史規律顯示，滬深300與科創創業板的走勢與相對業績增速高度相關。在中報季，由于新興產業（尤其是AI產業鏈）業績預期強勁，而傳統產業受內需疲軟拖累，兩者的盈利增速差可能擴大，從而推動市場風格向具備相對業績優勢的新興產業傾斜。7-8月期間，股價走勢與基本面的相關性將再度增強，投資者應重點關注業績確定性高的方向。