蘭花科創(chuàng)煤化工技改進展及未來盈利改善路徑分析

蘭花科創(chuàng)構(gòu)建了無煙煤-尿素-己內(nèi)酰胺-二甲醚的煤化一體化產(chǎn)業(yè)鏈，但近期受行業(yè)周期下行影響，化工板塊面臨較大壓力。尿素業(yè)務(wù)方面，受行業(yè)產(chǎn)能擴張及供需寬松影響，價格彈性有限，2025年產(chǎn)量因行業(yè)低迷及技改降負荷降至近年低位，銷售收入與毛利大幅下滑。己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)受產(chǎn)能過剩導致量價齊跌，2025年產(chǎn)量大幅降至3.01萬噸，由盈轉(zhuǎn)虧。二甲醚業(yè)務(wù)因長期低迷、裝置落后及戰(zhàn)略聚焦，于2024年完全停產(chǎn)，公司正計劃向綠色甲醇轉(zhuǎn)型，利用生物質(zhì)能等替代原料，實現(xiàn)原料結(jié)構(gòu)綠色化并降低能耗。 針對化工板塊的虧損困境，公司自2025年啟動煤化工升級改造項目，核心是淘汰老舊氣化工藝。通過技改，公司旨在壓縮生產(chǎn)成本，提升裝置運行效率。對于尿素和己內(nèi)酰胺，技改落地后有望擺脫虧損狀態(tài)，實現(xiàn)板塊扭虧并增厚利潤。己內(nèi)酰胺技改完成后，裝置可基本達到滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量規(guī)劃將穩(wěn)步提升至正常產(chǎn)能水平。這一系列舉措依托公司自產(chǎn)無煙煤的原料優(yōu)勢，通過降低原料成本和優(yōu)化生產(chǎn)工藝，推動化工板塊從“拖累業(yè)績”向“減虧增利”轉(zhuǎn)變，是公司未來盈利修復(fù)的重要邏輯之一。