睿創微納業務布局與競爭優勢在哪？

公司具備強大的海外市場拓展能力。

1.全面布局：打造“芯片-探測器-整機”一體化布局

紅外產業鏈涵蓋上游材料、中游設備及下游應用。上游主要涉及紅外材料和核心零部件的生產供應。紅外材料是紅外技術的基礎，包括紅外光學材料（如鍺、硅、硫化鋅等）、紅外探測器材料（如碲鎘汞、氧化釩等），這些材料的性能直接影響著紅外設備的探測靈敏度、分辨率等關鍵指標；中游是紅外設備的研發與制造環節，包括紅外探測器、紅外熱像儀、紅外測溫儀、紅外成像系統等各類產品的生產，紅外探測器作為核心部件，負責將紅外輻射轉化為電信號或光信號，其性能優劣決定了整個紅外設備的質量和應用效果，紅外熱像儀、紅外測溫儀等產品則是在紅外探測器的基礎上，通過集成光學系統、信號處理電路、顯示模塊等，將探測到的紅外信號轉化為直觀的熱圖像或溫度數據，以滿足不同用戶的需求；下游是紅外技術的廣泛應用領域，包括軍事、安防、電力、醫療、工業、交通等多個行業。

公司形成對非制冷紅外全產業鏈覆蓋。公司具備CMOS讀出電路、MEMS紅外傳感器晶圓、紅外探測器、熱成像機芯模組及紅外熱像儀整機產品的全自主開發能力；紅外 MEMS 芯片是紅外成像系統的核心元件，處于整個紅外成像產業鏈最上游，晶圓由代工廠根據公司的設計以及工藝流程進行晶圓加工；將紅外 MEMS 芯片封裝之后形成非制冷紅外探測器，紅外探測器將紅外光信號轉換為電信號，生產由子公司艾睿光電完成；機芯將電信號轉換為視頻圖像，其由探測器及帶有公司自主算法的圖像處理電路組成，公司已推出多個機芯產品系列；整機是由紅外光學系統、機芯、智能處理電路、電池、外殼、顯示屏等組成的完整系統，整機滿足最終用戶需求，公司整機產品增長迅速。

2.市場、產品、營銷三位一體，構筑競爭優勢

市場專注：深耕非制冷紅外做大市場，應用市場寬闊

非制冷紅外市場空間大于制冷紅外市場。據Global Market Insights統計，2023 年全球熱成像整體市場規模約為 120 億美元，而其中的制冷型紅外僅占約 3.5 億美元，非制冷紅外市場規模遠大于制冷紅外市場規模；據Precedence Research 預測，2034 年全球非制冷紅外市場規模將擴大至127.5 億美元，2025 年至 2034 年期間 GAGR 為9.5%，市場規模持續高速擴大。

非制冷紅外成本低，應用場景多元。得益于非制冷紅外產品價格已普遍落入幾百美元到幾千美元價位帶，成本較低，適配手持、手機外接、安防、工業檢測等量大場景；而制冷型紅外單機價格仍可達幾萬美元甚至幾十萬美元，價格決定其更偏軍工及科研等窄眾高客單市場，價格—可及性的剪刀差使得非制冷紅外更容易規模化滲透民用或者商用；目前非制冷紅外已在建筑能效、電力點檢、防與消防、工業維護、戶外運動、手機周邊、車載夜視等多場景擴張。制冷端仍以軍工、科研、長距離高靈敏探測等為主。

在非制冷紅外探測器領域，氧化釩（VOx）與非晶硅（a-Si）是兩條主要技術路線。氧化釩靈敏度高、NETD 可低至 20mK，適合軍警、工業檢測、汽車夜視等高端應用，但工藝復雜、成本較高；非晶硅制造工藝簡單、良率高、成本優勢明顯，適合安防、消防、消費電子等成本敏感型市場。總體而言，氧化釩占據高性能市場，非晶硅在中低端大批量領域更具競爭力，兩者在全球市場呈現并行發展格局。

公司產品具有優質的成像質量、良好的產品設計，和有競爭力的市場價格。根據公司招股說明書，公司深耕紅外市場多年，在探測器領域擁有領先的技術實力和生產能力。目前歐洲市場占有率最高的手持熱像儀品牌是白俄羅斯的 Pulsar，其不具備自主研發生產探測器的能力，探測器來自于法國Ulis。而 Ulis 的探測器采用非晶硅技術路線，該技術路線在業內被普遍認為不如公司采用的氧化釩技術路線穩定。而公司的定價比Pulsar 低5-10%。因此憑借性價比得以迅速在境外市場打開銷路。

產品升級：迭代升級性能卓越，全系列量產優勢明顯

公司長期堅持研發創新，紅外產品技術指標處于領先地位。從2012年5月公司發布 384×288 35µm 非制冷紅外焦平面探測器到2024 年發布全球首款 640×512 6 µm 非制冷紅外探測器芯片，睿創微納在非制冷紅外芯片技術創新領域持續領跑行業，逐步實現從 12 µm 到6 µm的像元微縮，并實現高分辨率、大量產、車規等級認證、多光譜延展等技術突破，奠定其在全球紅外探測芯片領域的領先地位。

公司具備全系列產品規模化與成本優勢。公司產品涵蓋探測器芯片、熱成像機芯模組到整機的設計、測試與量產能力，構筑起穩固的產業鏈護城河；公司具備從紅外探測器芯片、熱成像機芯模組到整機的完整研制與大批量生產經驗，并已成功量產不同規格陣列結構產品；具體包括256×192、384×288、640×512、1024×768、1280×1024 面陣，以及像元尺寸從35µm到 8µm 的系列化產品；當前，公司的金屬封裝與陶瓷封裝紅外探測器年產能可達 80 萬只，而晶圓級封裝紅外探測器年產能高達300 萬只，產能規模優勢顯著，規模經濟有力壓縮生產成本，保證產品在市場中的競爭力；長期深耕非制冷紅外技術，公司已掌握從 CMOS 讀出電路設計、焦平面陣列制造到封裝測試、圖像算法開發、系統集成等全產業鏈核心技術，并形成系統化研發平臺支撐量產能力；公司憑借從芯片到整機的完整產業鏈、覆蓋高—低像元尺寸的產品線、高成熟度量產平臺與年產千萬級封裝能力，以及強研發體系支撐，構成行業領先的“全系列產品量產優勢”；這些能力使其能夠快速響應市場、控制成本，實現產品高質量規模化出貨，在民品市場中保持低成本優勢，加強產品的競爭能力。

全面營銷：直經銷策略并用，海內外市場并重

在銷售模式上，睿創微納采取“直銷與經銷并用”的組合策略。面對軍工、科研、大型工業企業、整車廠等高端客戶，公司通過直銷模式直接供貨，確保技術方案與客戶需求的精準匹配，同時在交付周期、定制化設計、保密要求等方面保持高度可控；而在安防、消防、消費電子等對價格敏感、市場覆蓋范圍廣的領域，則更多依托經銷商、系統集成商及區域代理的渠道力量，以縮短市場拓展周期、提高覆蓋密度，從而兼顧高端市場的穩定性與大眾市場的滲透率；總體而言，公司直銷規模大于經銷規模，特別是在2024年，直銷規模 31 億元，經銷規模 11.6 億元。公司直銷渠道毛利率于43.1%至64.6%區間內波動較大，而經銷渠道毛利率相對平穩位于48.9%至52.7%區間內震蕩。

在 B2B 端，公司銷售模式以直銷為主。公司對外銷售的產品主要包括紅外探測器、熱成像機芯模組、紅外熱像儀整機以及T/R 組件、激光測距模塊等產品，主要客戶為特種裝備整機或系統廠商、民用安消防、無人機、工業智能控制、紅外測溫產品集成商等，部分客戶可能存在定制化需求，且需要紅外熱成像系統運行的技術支持，對批量交付能力、產品質量、服務保障均有較高要求。

在 B2C 端，公司銷售模式以經銷模式為主，輔以電商銷售。銷售的主要產品為戶外熱成像夜視儀、手機熱像儀、手持熱成像測溫儀等產品；公司根據經銷商的商譽、渠道資源、專業能力，通過擇優選取確定國內外經銷商；同時，公司積極開展電商渠道，在國內和海外均入駐了主流電商平臺。

公司擴大產量實現規模經濟，平均成本降低顯著。紅外市場的核心競爭力是成本，公司近年來通過持續擴充產能和優化生產體系，形成了顯著的規模經濟效應；公司在紅外探測芯片、機芯模組等核心產品上加大產線建設力度，推進關鍵環節的自動化與精益化改造，并通過自研核心器件減少對外采購依賴，使單位產量顯著提升；在產量快速擴張的同時，固定成本得以在更大產出規模中分攤，疊加原材料采購規模化帶來的議價優勢，平均成本呈明顯下降趨勢；2020 年至 2023 年公司紅外業務產量由68.5 萬件穩步提升至193.9萬件，而平均成本也由 1507.46 元/件下降至716.33 元/件，這不僅提升了產品的價格競爭力，也為公司在國內外市場擴大份額、抵御價格戰風險提供了堅實保障。

公司具備強大的海外市場拓展能力。 1） 市場環境與時機：公司切入民品時間點正好契合全球非制冷紅外在安防、工業檢測、汽車夜視等領域需求快速釋放的階段，能以新一代技術（更小像元、更低成本）切入海外競爭，而高德紅外、大立科技更早期業務結構軍品占比高，民品產品與渠道體系的國際化布局起步相對較晚。2） 產品與技術適配度：公司在短時間內實現從12 µm到8 µm再到6µm像元的量產突破，晶圓級封裝、ASIC 集成降低了單機成本，更容易滿足海外民品市場對價格與性能的平衡要求；高德紅外產品技術上具備軍工優勢，但民品端在像元尺寸、批量化成本控制上節奏慢于睿創，性價比在海外與美法日等老牌廠商競爭時缺乏優勢；大立科技以安防與工業檢測為主，但核心探測器依賴外購時間較長，自主芯片量產較晚，海外市場缺乏技術與成本上的獨立競爭力。3） 海外市場能力與渠道建設：公司成立初期重視海外代理網絡，在東南亞、中東、歐洲設立經銷體系，并以模塊化機芯等易集成產品切入本地品牌供應鏈；高德紅外、大立科技的渠道拓展以國內市場為核心，海外代理與本地服務體系薄弱，售后與技術支持響應不如本土化競爭對手。

行業領先：紅外產業充分市場競爭，構筑優勢

高德紅外是國內領先的紅外熱像產品的研發、生產和銷售企業。高德紅外是一家以紅外熱成像技術為核心的綜合光電系統及新型完整裝備系統總體研制生產企業，產品廣泛應用于于國防、工業檢測、檢驗檢測、安防監控、汽車輔助駕駛和消費電子等領域；作為技術驅動的高科技生態型企業，高德紅外已全面構建紅外“芯”平臺戰略，業務涵蓋了紅外焦平面探測器芯片、紅外熱像整機及紅外熱成像為核心的綜合光電系統、完整裝備系統總體、傳統非致命性彈藥及信息化彈藥四大板塊。

高德紅外核心技術自主可控，生產全產業鏈布局。高德紅外目前已擁有三條完全自主可控的探測器批量化生產線：8 英寸0.11 微米批產型氧化釩（VOx）非制冷紅外探測器、8 英寸 0.5 微米的碲鎘汞（MCT）制冷紅外探測器和8英寸 0.5 微米的二類超晶格（T2SL）制冷紅外探測器生產線，是國內規模化紅外核心芯片與解決方案提供商；高德紅外現已搭建起包括紅外核心芯片、光學部件、紅外整機、激光、雷達等專業方向的技術創新平臺，構建了從底層紅外核心器件，到綜合光電系統，再到頂層完整裝備系統總體的全產業鏈科研生產布局，也是國內同時具備制冷和非制冷紅外探測器芯片批產線的民營企業。

高德紅外近年受軍品需求調整，業績波動性較大。2020 年至2024年，高德紅外營業收入由 33.3 億元下降至 26.8 億元，主要系2022年型號類項目采購計劃變動、軍品價格調整及增值稅政策等因素影響，導致高德紅外營業收入下降；歸母凈利潤方面，自 2020 年至2024 年，高德紅外歸母凈利潤由 10.0 億元下降至-4.5 億元，睿創微納在期間自3.1 億元至5.8億元波動并逐步企穩。

公司具有更穩定的盈利能力，并注重產品品類擴展。1） 核心器件縱深布局帶來成本與迭代優勢：公司通過自建非制冷與部分制冷探測器生產線，形成了從芯片設計、工藝制程到模組封裝的全產業鏈閉環。垂直一體化不僅保證了核心技術的自主可控，也通過良率提升與學習效應實現規模經濟，使得單位成本持續下降。Yole 數據表明，2023年至 2029 年期間，全球紅外探測器市場正以年均約5.8%的增速擴張，而成本下降是驅動民用市場滲透的核心因素。相比之下，高德紅外在核心器件環節的自給率有限，更偏重于整機及工程系統方案，導致在成本曲線控制與產品迭代效率上相對受限。長期看，公司具備更強的毛利率穩定性與擴展性。 2） 平臺化產品疊加多賽道布局增強成長彈性：在產品打法上，睿創微納以標 準 化 熱 像 模 組 + 開 放 SDK （ 開 放軟件開發工具包，SoftwareDevelopment Kit）的方式，快速復制到電力巡檢、安防消防、無人機、車載夜視等多個新興應用場景。其直銷與渠道并舉策略降低了對單一大客戶和軍工訂單的依賴，使收入結構更分散、現金流更平滑；根據Yole和 Maxtech 的數據，2024 年全球民用紅外市場規模達到數十億美元，未來五年 CAGR 預計 5%以上，其中電力點檢、車載夜視與機器人是潛在放量空間最大的細分賽道；與此同時，睿創微納在微波、激光、衛星等相關領域的布局，使技術成果實現跨界復用，顯著提升成長的天花板。

大立科技是少數擁有完整紅外產業鏈的高新技術企業之一，產品應用廣泛。大立科技是專業從事非制冷紅外焦平面探測器、紅外熱成像系統、智能巡檢機器人、慣性導航光電產品研制的高新技術企業，也是擁有從生產熱成像核心器件、機芯組件到整機系統制造完整產業鏈的專業制造商之一；大立科技產品廣泛應用于航空航天、電力石化、民用消費等領域；大立科技具有非制冷紅外焦平面探測器自主研發及產業化的能力，是國內唯一實現“非晶硅”和“氧化釩”雙技術路線量產的公司，已實現量產像元間距17um/12um等型譜系列產品，封裝類別涵蓋金屬封裝、陶瓷封裝和晶圓封裝。

大立科技是在紅外熱成像領域具有國際競爭力的本土企業之一，軍民市場應用多元，業績短期承壓。在民品領域，大立科技利用在紅外測溫領域的技術優勢，不斷鞏固電力、石化等行業的優勢，積極開拓在個人消費、智能駕駛、安防監測等領域的應用；在裝備領域，大立科技不斷拓展應用場景，緊貼用戶需求，不斷優化產品結構，實現在精確制導、火控瞄準、夜視偵察和光電對抗等多領域提供產品。大立科技在2020 年至2024 年期間的營業收入自 10.9 億元下降至 2.8 億元，歸母凈利潤自3.9 億元下滑至-3.8億元，受外部經濟下行、裝備類產品采購計劃延期等因素影響。

公司注重核心器件自給，并具備新興市場拓展能力。1） 核心器件自給率與技術迭代優勢明顯：睿創微納依托自建的非制冷與制冷型探測器生產線，形成了“芯片—模組—整機”的垂直一體化產業鏈布局，能夠在器件良率、成本控制與技術迭代速度上建立護城河；其產品性能覆蓋高、中、低端多層次需求，在軍工、民用雙市場均能實現規模復制；從長期競爭力來看，公司核心器件自給優勢決定了其在毛利率穩定性和產業鏈抗風險能力上更具韌性。2） 業務布局與市場拓展的成長性更強：睿創微納的戰略不僅限于紅外整機產品，而是以標準化模組與算法平臺為核心，快速切入電力點檢、車載夜視、無人機、安防等高景氣細分領域，并在微波、激光、衛星等多條賽道實現協同延展，拓寬了成長空間和估值彈性，睿創在規模化和跨領域復用上的能力將顯著受益，從成長路徑的廣度與可持續性來看，公司更具復制性和抗周期性。