乖寶寵物產品、品牌與渠道進展如何？

品牌認知較強，產品持升級，直銷渠道亮眼。

1. 產品：產品矩陣豐富，持續向上迭代

產品矩陣豐富，滿足用戶差異化需求。公司旗下擁有麥富迪、弗列加特、汪臻純等主要品牌，產品矩陣豐富，能夠滿足客戶 對不同品質、不同價格段的寵物食品需求。麥富迪相繼開發了牛肉雙拼糧、益生軍團系列、BARF霸弗等多個產品系列；弗 列加特以“鮮肉代替肉粉”獲得行業好評，成功推出了“大紅桶凍干”與“高機能烘焙糧”兩大明星系列。汪臻純主打高端犬糧， 目前仍在培育中。

產品推陳出新，持續向上迭代。2015 年公司推出麥富迪雙拼糧系列，瞄準中低端價格帶市場，主打“一口干糧一口肉”，2016 年公司打造益生菌噴涂新工藝，為益生菌團的生產奠定基礎。2018 年公司把凍干工藝和全價食品概念進行了統一，推出全 價凍干貓糧系列，進軍高端寵物食品市場。2019 年公司推出弗列加特高肉貓糧系列，豐富高端產品線。而后公司先后推出 Barf 生骨肉系列、汪臻純系列，持續線上迭代產品線。

公司產能穩定擴張，但產能利用率維持在高位。2022 年公司主糧產能 12.6 萬噸，2020-22 年 CAGR +23%，零食產能 4.0 萬噸，2020-22 年 CAGR +10%。公司產能利用率維持在高位，2021 年主糧產能利用率有所下滑系生產線尚未完全釋放所 致，2022 年提升至 83%；2020-22 年公司零食產能利用率始終保持在 90%以上，在雙十一、618 等購物節供不應求。

募集資金持續擴張產能，為業績增長打下基礎。公司公開發行股票實際募集資金凈額 14.7 億元（包括超募金額 8.7 億元）。 公司擬將募集資金 6億元中的 3.7 億元投資于寵物食品生產基地擴建項目，項目完成能實現年產 5.85 萬噸主食、3133 噸零 食、1230 噸高端保健品的制造能力；此外，公司擬將超募資金中的 5.6 億元用于“10萬噸高端寵物食品項目”。我們認為， 公司持續的產能擴張將為未來業績的增長打下堅實基礎。

2.品牌：加大費用投放，品牌知名度提升

借助綜藝植入、廣告投放、聯名等方式，持續提升自有品牌知名度。公司高度重視自有品牌建設，經過多年探索，已經形成 一套有效的營銷組合拳，借助泛娛樂化品牌營銷、品效合一的線上推廣、以及聯名產品的打造，持續提升自有品牌的知名度 和影響力。年輕人是新增養寵以及泛娛樂內容的主要接受者，公司前后合作《你好生活》《向往的生活》《三十而已》等多款 綜藝和影視劇集，持續提升品牌高度。公司還借助多樣化的線上營銷工具進行品牌推廣，在天貓、京東等電商平臺，小紅書、 抖音、快手等內容平臺加大廣告投放，增強產品的終端觸達人群。與此同時，公司還與《朋友聽好了》《小森生活》等綜藝 和游戲 IP 打造聯名產品，實現品牌流量增長與經濟效益提升。

加大銷售費用投入，消費者認可度較高。公司持續加大品牌營銷力度，消費費用階段性增長，2024 年銷售費用達 10.5 億元， 同比增長 46%，1H25 進一步同比增長 47%至 6.8 億元。而憑借著公司卓有成效的品牌宣傳以及優秀的品質，公司自有品牌 麥富迪和弗列加特在中國消費者中影響力持續增強，在由寵物行業白皮書和派讀寵物行業大數據平臺主辦的 PetAwards 派 讀獎 2024 年度“用戶喜愛的品牌”評選中，麥富迪、弗列加特在寵物主糧、寵物零食、寵物營養品等多個榜單上榜。

3.渠道：全渠道布局，直銷渠道亮眼

線上線下全渠道運營，實現廣泛用戶觸達。公司直銷模式主要通過開設品牌旗艦店向消費者銷售，合作平臺包括天貓、京東、 抖音等；經銷模式可以分為線上和線下渠道，線上渠道為通過經銷商在線上渠道分銷，而線下主要通過區域經銷商面相各地 的寵物門店、寵物醫院等進行產品分銷。公司在國內已經形成線上、線下全渠道運營的格局，實現用戶最大化覆蓋與輻射。 2024 年公司經銷、OEM/ODM、直銷分別實現營業收入 15.8、16.8、19.7 億元，分別占到收入的 30%、32%、38%，收入 結構較均衡。

直銷收入快速增長，雙十一表現亮眼。公司與天貓、抖音、京東等平臺建立了良好的合作關系，直銷收入快速增長。2024 年公司直銷收入 19.7 億元，同比增長 59%，占到收入整體的 37.5%，同比+9.0pct。據公司官網，2024 年雙十一公司全網 銷售 GMV 達 6.7 億元，同比增長 65%，乖寶寵物成為天貓雙十一期間唯一實現雙品牌、雙店鋪均破億的企業。