邁富時發展歷程、主營業務、股權結構與營收分析

AI+SaaS 構建新業務生態，國產營銷及銷售 行業領先企業。

1. 聚焦營銷領域 SaaS 業務發展，AI 賦能產品全鏈路更新

專注營銷及銷售 SaaS 解決方案 16 年，AI+助力企業數智化轉型。2009 年趙緒 龍先生及趙芳琪女士創立“上海珍島”，致力于開發營銷相關業務并在 SaaS 產品中 整合為功能模塊；2013 年設計并建設 Marketingforce 平臺，為中國企業提供一站式 營銷及銷售 SaaS 解決方案；2015 年公司標志性一站式營銷 SaaS 產品“T 云”在 360 軟件開放平臺上線；2021 年推出一站式銷售 SaaS 產品“珍客”，持續豐富 SaaS 產品矩陣，同時注冊成立為一家獨立豁免有限公司，成為整體業務控股公司。 2024 年以來邁富時在順應 AI 及 Agent 時代潮流同時，加速構建“算力+模型 +Agent 應用”平臺型公司：2024 年 5 月 16 日于港股主板上市，推出“Tforce 營 銷領域大模型”； 9 月 9 日進入恒生綜合指數并同步進入港股通，股票流動性增強； 2025 年 1 月推出 AI-Agentforce 智能體中臺，持續深耕營銷與銷售領域；3 月發布 智能體一體機，主要針對國央企及政府類客戶需求，AI Agent 商業化成果初現；7 月 發布 AI-Agentforce2.0，深度融合 Agentic 智能工作流引擎、RAG 實時知識中樞及 DevOps 自動化運維三大核心技術模塊，加速構建 AI+SaaS 新業務生態。邁富時把 握 Agent 時代機遇，結合多年垂類營銷領域深耕經驗，致力于“算力+模型+Agent 應用”平臺型公司創建。

“六朵云”體系驅動 AI+SaaS 全域全鏈路智能化服務增長。公司主營業務可分 為 AI+SaaS 業務和精準營銷業務。AI+SaaS 產品矩陣包括營銷云、銷售云、分析 云、商業云、智能云、組織云 DHR 六朵云體系，提供數字化全域服務，搭載先進多 模態大模型，研發出人工智能生成文字/圖片/視頻、智能客服、智能營銷決策系統等 AIGC 產品，為企業提供集“全域高效獲客、精準洞察需求、營銷自動化管理、商城 轉化”等環節于一體的全鏈路全場景智能化服務，主要產品包括 T 云及珍客，分別 針對營銷流程及銷售流程。

邁富時面向兩類 SaaS 客戶群體，SMB 中小企業客戶和 KA 大型客戶雙輪驅動 長期增長，對應核心產品 T 云和珍客。T 云面對中小企業（SMB）市場布局，作為 公司第一增長曲線，推出全鏈路、全場景、一站式 AI 營銷產品，解決中腰部 ToB 企 業獲客難問題，實現全行業覆蓋，主打營銷云平均客單價為 3 萬元，對標美股公司 HubSpot；珍客面對大型企業（KA）市場布局，作為公司第二增長曲線，賦能品牌 大客戶實現全渠道客戶資產運營，聚焦垂直行業，主打銷售云平均客單價 70 萬元， 對標美股公司 salesforce。

AI+SaaS 營銷業務核心產品“T 云”助力客戶營銷數字化。針對 SMB 中小企 業客戶，邁富時開發 T 云產品覆蓋客戶整個營銷流程，超過 300 個功能模塊全方位 助力企業實現業務數字化、管理數字化、運營數字化。T 云首先從廣泛的受眾中篩選 出對客戶產品或服務可能感興趣的訪客，并進一步將有購買傾向的訪客轉化為“潛在銷售線索”，從而為不同行業客戶帶來核心產品價值，T 云在獲客層面實現“受眾 ——訪客——線索——客戶——推廣”全鏈路覆蓋；工作流程包括：1）官方平臺智 能搭建及運營；2）人工智能生成營銷內容；3）營銷內容智能分發，對獲取到的全 鏈路營銷活動的數據進行可視化及分析，輸出客戶營銷解決方案。目標客戶群主要 為 B 端企業客戶，涵蓋工業制造、信息科技、化工、專業服務等各行業。

AI+SaaS 銷售業務核心產品“珍客”助力客戶資產運營。對于 KA 大型企業客 戶，邁富時開發珍客產品通過一站式平臺幫助用戶制定有效的銷售策略、提高轉化 率，賦能品牌大客戶精細化管理存量客戶，利用底層 AI 優化營銷策略，精準觸達存量線索和客戶。產品功能：1）觸點層產品：SCRM 私域客戶和數字化資產運營管理 平臺、T-Shop 全行業全場景的電商解決方案；2）分析層產品：智能可視化 BI、AI 大模型應用智能體，包括營銷策略大模型+ChatAI 模型應用平臺；3）決策層產品： 增長營銷平臺 MA、A/B 測試平臺；4）基礎數據層產品：客戶數據平臺 CDP，建立 統一人物檔案，以數據驅動全鏈路營銷和深度運營。目標客戶群主要包括消費、汽 車、金融、醫療大健康等行業大型客戶。

精準營銷業務可分為在線廣告解決方案服務、在線廣告發布服務。在線廣告解 決方案服務通過設計、發布、檢測及優化廣告活動為客戶提供一站式跨媒體的線上 營銷解決方案，并將戰略重點放在頭部媒體平臺上，主要業務流程包括接洽廣告客 戶、策劃廣告活動及內容制作、廣告投放、實時分析及優化、結算；在線廣告發布服 務以代理而非委托人身份向廣告服務提供商提供服務，并代表其通過各自的廣告賬 戶在客戶指定的媒體平臺上投放廣告，公司從媒體合作伙伴處獲取流量為廣告客戶 和投放廣告，客戶群體包括有實際需求的直接廣告客戶及代表廣告客戶與公司建立 業務聯系的渠道客戶，主要業務流程包括廣告客戶訂單投放、通過工具及數據支持 進行在線廣告分發、在廣告客戶指定的平臺進行廣告投放（包括短視頻平臺、社交 媒體平臺等）、廣告分發給互聯網用戶并進行數據反饋、實現用戶流量及廣告效果。

精準營銷聚焦核心用戶流量獲取，清晰化業務流程實現品牌化效果。在線廣告 解決方案業務流程：1）憑借優質內容、工具、數據支持客戶訂單投放；2）在媒體 平臺如短視頻平臺、社交媒體平臺、搜索引擎平臺等進行廣告投放；3）向互聯網用 戶進行廣告分發，收集數據反饋得到用戶流量，在智能廣告系統中進行廣告數據分 析，創意設計技術賦能內容創作中心，實現廣告效果輸出；在線廣告分發業務流程： 1）工具、數據支持客戶訂單投放；2）在客戶指定的媒體平臺進行廣告投放；3）向 互聯網用戶進行廣告分發，收集數據反饋得到用戶流量，形成廣告效果。

深耕營銷行業達成 B、C 端客戶覆蓋，SaaS 訂閱式收費與流量收費結合。邁富 時在積累多年營銷行業經驗后實現 B、C 端客戶廣泛覆蓋，SaaS 營銷業務產品 T 云 包含的功能模塊，可供使用者自行制作分發營銷內容，最終收入模式落點在 SaaS 訂 閱費，因此有效的獲客渠道、客戶規模以及客戶訂單價是 SaaS 業務增長核心驅動 因素；精準營銷業務中在線廣告解決方案業務、在線廣告分發業務主要面對 C 端客戶，主要提供賬戶管理、流量采購、廣告制作與分發、營銷策略制定與優化等服務， 最終收入模式落點在流量獲取，根據獲取的流量向客戶收費，在線廣告解決方案服 務客戶還需根據廣告預算及邁富時達成的 KPI 付款，因此廣告流量、邁富時完成的 客戶 KPI 程度是精準營銷業務增長核心驅動因素。

智能體一體機業務開拓國央企和政府新市場，AI Agent 行業驅動聚焦國央企及 政府 AI 化需求。1）需求端：2025 年 AI Agent 技術加速滲透各行業，DeepSeek、 QwQ-32B 等大模型較低部署成本和強化隱私保護能力，精準契合政企機構的數據安 全剛需，政企客戶開啟私有化部署，但軟件訂閱與網頁端服務難以承載政企客戶對 數據主權和私有化部署的核心訴求，大模型一體機部署周期冗長且網絡依賴，邁富 時智能體一體機精準洞察政企客戶訴求，預計 2028 年智能體一體機市場空間達到 8500 億元；2）供給端：邁富時將自主研發的 AI 平臺與工業級硬件深度融合，推出 既能保障政企數據安全且能滿足辦公智能化目標的智能體一體，對比傳統 AI 服務局 限性，邁富時智能體一體機采用“終端即服務”模式，企業無需構建復雜算力環境， 部署設備即可同步獲取完整的智能體解決方案，滿足國央企及政府需求，產品價格 區間 19.8-59.8 萬元；3）產品技術端：一體機內嵌邁富時自主研發的 40+“政務+企 業”智能體、AI-Agentforce 智能體中臺及智能設備管理軟件，創新地將垂直場景智 能體模塊固化于實體終端，形成覆蓋政務+企業雙維度智能操作系統：政務版部署智 能體聚焦“高效辦公、智能公文、政策服務、法律咨詢、信訪于公眾溝通”五大模塊，實現“政策制定-公文流轉-公眾服務”全鏈條智能化；企業版部署智能體對應“組織 管理、目標管理、活動策劃、項目管理、企業文化與宣傳”，形成企業全周期管理矩 陣。

2. 股權結構集中，管理層經驗豐富

公司股權結構集中，2024 財報顯示創始人趙緒龍先生持股 49.51%，為第一大 股東。許健康先生持股 8.15%，趙芳琪女士持股 6.52%，股權結構圖顯示 Precious Sight Limited 持股占比 25.27%，Real Force Limited 持股占比 23.04%。

管理層經驗豐富，趙緒龍領導業務并負責集團戰略及關鍵決策，包括整體發展、戰略方向、業務管理、創新及研發等決策。許健康先生 2022 年 11 月 14 日起擔任 公司高級副總裁，趙芳琪女士 2021 年 2 月 23 日起擔任公司非執行董事，并從 2017 年 9 月 10 日起擔任上海珍島非執行董事。

3.AI 賦能產品驅動營收加速，利潤繼續釋放

收入端：公司營業收入自 2020 年 5.28 億元增長至 2024 年 15.59 億元，CAGR 達 31.09%。持續深耕 AI+SaaS 業務驅動營業收入增長：2024 年營業收入同比增長 26.54%，公司通過 T 云產品布局中小企業（SMB）市場，AI 生成高質量營銷內容促 進營銷獲客轉化率；珍客產品布局大型企業（KA）市場，AI 賦能品牌大客戶實現全 渠道客戶資產運營，增加 B2B 及 B2C 客戶客單價和粘性，提升客戶復購率。AI 賦 能效果顯著，2024 年用戶平均月收入同比增長 12.1%，AI+SaaS 付費客戶數達 26606 名，同比增加 4.4%，成為驅動營業收入增長主要因素。 利潤端：公司 Non-IFRS 經調整凈（虧損）/利潤從 2020 年-992 萬元，到 2024 年回正至 7921 萬元，經調整凈利率達 5.08%，2024 年內凈虧損為-8.77 億元，主要受可 轉換可贖回優先股公允價值變動、上市開支等因素影響，2024 年 Non-IFRS 經調整凈利 潤實現回正，公司利潤繼續釋放。

按分部收入，SaaS 業務逐漸成為最大收入構成部分：邁富時 SaaS 業務收入從 2021 年 4.38 億元增長至 2024 年 8.42 億元，CAGR 為 24.29%，收入占比從 2021 年 50%上升至 2024 年 54.04%；精準營銷業務收入從 2021 年 4.38 億元增長至 2024 年 7.16 億元，CAGR 為 17.77%，收入占比在 2024 年下降至 45.96%，SaaS 業務 逐漸成為公司未來收入重要構成部分，并成為驅動營業總收入增長關鍵因素。

AI+SaaS 業務收入毛利率顯著高于精準營銷業務毛利率。公司 SaaS 業務毛利 從 2021 年 3.95 億元增長至 2024 年 7.27 億元，CAGR 達 22.51%，精準營銷業務 毛利從 2021 年 0.83 億元增長至 2024 年 0.99 億元，CAGR 達 6.29%，毛利增速方 面 SaaS 業務增速顯著高于精準營銷業務。SaaS 業務毛利率 2021 年達 90.1%， 2024 年毛利率為 86.3%，較 2023 年毛利率 87.7%下降 1.4pts，主要原因在于 2024年 KA 業務發力，公司拓展更多細分行業客戶，需要投入更多的人工成本；精準營銷 業務毛利率 2021 年達 18.9%，2024 年精準營銷毛利率為 14.0%，較 2023 年毛利 率 17.0%下降 3pts，主要原因在于 2024 年毛利率更低的在線解決方案服務業務收 入貢獻上升，引起精準營銷業務毛利率下降。綜合上述，2021 年至 2024 年 SaaS 業務毛利率始終維持在 85%以上較高水平，而精準營銷業務由于業務性質原因，毛 利率維持在 20%以內，SaaS 業務毛利率顯著高于精準營銷業務毛利率。

費用端：研發費用主要用于 SaaS 產品開發及升級技術和功能模塊，公司 2021 年研發費用 1.61 億元，研發費用率 18.3%，2022 年研發費用增長至 2.25 億元，研 發費用率 19.7%，主要原因在于當年度公司擴大研發團隊規模，研發人員福利支出 及研發人員數量大幅增加，致力于升級和迭代功能模塊以及增強 Marketingforce 平 臺的數據分析能力；2023 年研發費用下降至 2.10 億元，研發費用率 17.0%，主要 原因在于公司精簡研發力量，將部分輔助研發工作外包予第三方技術服務供應商， 研發人員更專注于核心技術開發的內部研發活動；2024 年研發費用增長至 2.45 億 元，研發費用率 15.7%，主要原因在于公司調整研發人員架構，非核心研發需求需 要通過外部采購滿足，整體外采研發費用上升，同時 2024 年 3 月新授予研發員工 股份激勵，導致股份支付增加。公司2021年銷售費用2.84億元，銷售費用率32.4%， 2022 年銷售費用增長至 3.15 億元，銷售費用率 27.6%，主要原因在于公司在 2022 年將銷售團隊規模維持至合理水平并提高銷售人員招聘標準及薪酬水平，隨后銷售 費用保持相對穩定，2024 年相比 2023 年銷售費用略增，主要原因是向銷售員工新 授予的股份激勵。

精準營銷業務毛收入穩定增長，優化運營成本實現在線廣告分發業務毛利上升： 在線廣告解決方案毛收入從 2021 年 3.55 億元增長至 2024 年 6.25 億元，CAGR 達 20.73%，2023 年相比 2022 年毛收入下降主要原因是廣告服務客戶數量減少，2024 年毛收入上升主要原因是公司與媒體平臺的緊密合作關系及客戶結構進一步優化； 在線廣告分發業務毛收入從 2021 年 42.91 億元增長至 2024 年 58.63 億元，CAGR 達 15.43%，流量成本方面 2021/2022/2023 年分別為 42.08/52.63/57.78 億元，除 去服務成本可以得到在線廣告業務毛利為 7425.5/7941.1/8267.9 萬元，主要增長原 因是公司提升內部團隊運營效率使得員工成本減少，同時在制作內容時公司團隊使 用廣告設計工具，根據廣告客戶提供的建議協調制作廣告素材作為傳統內容制作方 式的補充，能夠簡化工作流程、有效提高人員效率。

2021-2023 年精準營銷廣告客戶量價齊增，2024 年逐步開始深入挖掘廣告客戶需求。2021-2023 年精準營銷廣告客戶數量為 845/998/1042 個，精準營銷廣告客戶 市場不斷開拓，2024 年客戶數量回落至 912 個，但精準營銷收入增加體現出邁富時 持續深耕存量客戶需求，2021-2023 年精準營銷廣告客戶平均支出分別為 550/590/610 萬元，精準營銷業務客單價穩定上升，驅動精準營銷業務營業收入持續 增長。 2021-2024 年 SaaS 用戶數量與用戶平均月收入穩步上升，驅動 SaaS 業務營 業收入增長。SaaS 業務用戶總數 2024 年達 26606 個，CAGR 為 3.31%，主要原 因是公司深耕 AI+SaaS 市場，全面深化 SMB 和 KA 市場滲透率提升市占率，其中 2023 年用戶數量增長原因是公司持續推出新的功能模塊，鼓勵用戶擴大訂閱量，同 時提高現有模塊效能滿足用戶不斷變化的需求，并利用已經建立的銷售網絡擴大客 戶群；用戶平均月收入從2021年2489元增長至2024年3848元，CAGR為15.63%， 主要原因在于客戶組合發生優化，大訂單客戶數量增加，高價值客戶購買“珍客專 業版”并需要更多賬戶或大規模數據用量進行營銷分發，驅動 SaaS 業務收入增長。