鎢行業產量、管制與需求分析

供給緊張，鎢價持續創新高。

1.供給：25 年配額下滑，全年產量或下降

2025 年以來，鎢價持續創歷史新高，截至 2025 年 6 月 13 日，黑鎢精礦（65%）價格漲至 17.35 萬元/噸。同時 APT（88.5%）漲至 25.25 萬元/噸。主因國內鎢精礦配額下調導致供應緊張， 同時軍工等需求較好。鎢價自配額公布后便開啟了持續上漲的走勢。

我國是全球最大的鎢礦儲藏國和開采國，2023 年產量占 80.77%。自 2019 年起，我國鎢精礦 （折三氧化鎢 65%）開采產量呈現下降趨勢，2024 年鎢礦產量 12.7 萬噸，同比基本持平。過 去幾年，我國鎢精礦的開采指標較為穩定，2024 年為 11.4 萬噸（標噸），同比增加 2.70%。 2025 年 4 月 3 日，自然資源部下達 2025 年度第一批鎢礦（三氧化鎢含量 65%）開采總量控 制指標，總量為 58000 噸，相較于 2024 年度第一批指標減少 4000 噸，降幅達 6.45%。此次 指標調整呈現出明顯的區域特征，江西等傳統鎢礦主產區的配額大幅下調，或與當地礦山開 采深度增加，礦石品位下降有關。

2025 年 2 月 4 日，商務部、海關總署對仲鎢酸銨、氧化鎢、非 1C226 項下管制的碳化鎢、具 有一定特性的固態鎢（不含顆粒、粉末狀）、具有一定特性的鎢鎳鐵合金或鎢鎳銅合金，及生 產 1C004、1C117.c、1C117.d 項的技術及數據等鎢相關產品實行出口管制。此次出口管制主要針對鎢的初級產品和部分合金，旨在保護我國戰略資源，防止其過度外流，維護國家安全。 海外方面，巴庫塔鎢礦已于 24 年 11 月投產，計劃于 25Q2 啟動一期商業化生產，目標年開 采及加工能力為 330 萬噸鎢礦石，品位約 0.21%，預計產量超 6000 噸。不過短期海外增量難 以緩解目前供應緊張局面。綜上，預計 25 年國內鎢礦產量同比下滑，全球產量同比持平。

2.需求：硬質合金需求穩定，軍工需求增長

中國鎢制品行業產業鏈下游主要應用于硬質合金、鎢材、鎢特鋼、鎢化工領域，其中 2024 年 硬質合金占比為 58%。自 2023 年起，汽車、航空航天和電子信息行業的快速發展推動了刀具 市場增長，2023 年，中國刀具行業市場規模達 538 億元，我們預計 2025 年市場規模將達到 565 億元。中國機床行業正在加速數控化轉型，數控化率已從 2015 年的 37.16%提升至 2024 年的 51%，我們預計 2027 年達到 75%。在“中國制造 2025”等政策推動下，高附加值硬質合金 產品的國產替代進程加快，我們預計到 2027 年進口依賴度降至 15%。

近期受硅料降價影響，光伏鎢絲價格下降，但憑借其抗疲勞性強、強度高、耐腐蝕、斷線率 低等優勢，鎢絲滲透率仍不斷增加。根據中國光伏行業協會（CPIA）的數據，2024 年，中國 硅片產量達 753GW，同比增長 12.7%，光伏組件產量達 588GW，同比增長 13.5%。隨著需求量 和滲透率提高，鎢絲金剛線市場規模預計到 2025 年和 2030 年將分別達到 23.71 億元和 89.60 億元。 同時，鎢在軍工方面的需求日益增長。鎢因高熔點、高密度和抗沖擊性，成為軍工關鍵材料。 穿甲彈中，鎢合金替代貧鈾制成彈芯，實現高效侵徹。此外，鎢還用于導彈耐高溫部件、裝 甲車輛防護裝甲及雷達散熱組件。近年隨裝備升級，消費規模日益擴大，鎢成為國防戰略金 屬，未來軍工需求有望持續增長。

供給端，國內配額下調，受品位下滑等影響，國內鎢產量或下降。海外巴庫塔礦山逐步釋放， 但爬坡需要一定時間，整體供應增量有限。需求端，預計 2025 年海內外鎢消費量穩定增長。綜合來看，2025 年全球鎢總供應量預計為 11.9 萬噸，總消費量預計為 11.99 萬噸，供需缺 口約為 878 噸，呈現供需緊平衡局面，預計 2025 年鎢價易漲難跌。