鎢價格、資源、供給與需求分析

鎢的產(chǎn)品特性決定價格穩(wěn)定性較強。

1.鎢價復盤：近五年價格穩(wěn)中上漲，與PMI正相關

鎢的下游應用中，60%左右作為工具而非產(chǎn)品，產(chǎn)品需求可能因下游行業(yè)發(fā)生變動而產(chǎn)生劇烈的波動，但工具本身下游應用非常廣泛，受某一特定行業(yè)的影響較小，因此鎢價的穩(wěn)定性在小金屬中較強。2019年來江西鎢精礦價格的低位為2019年7月的7.5萬元/噸，目前價格為17.3萬元/噸。 

國內價格或受指導價影響。國內市場，贛州鎢協(xié)每月發(fā)布預測均價，江鎢集團、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)定期發(fā)布長單報價，在一定程度上形成對市場價走勢的引導。

2024-2025年連續(xù)兩年鎢精礦首批指標呈現(xiàn)下降趨勢，公布時間點在4月初，或形成對二季度鎢價向上的推力。截至7月23日，65%黑鎢精礦報價18.5萬元/標噸，較年初漲29.4%；仲鎢酸銨報價27.2萬元/噸，較年初漲28.9%；鎢粉報價405元/公斤，較年初漲28.2%；碳化鎢粉報價395元/公斤，較年初漲27.0%。廢鎢棒報價315元/公斤，較年初漲43.2%。

出口管制，配額收緊、需求韌性支撐鎢價高企。2024年12月將鎢列入兩用物項清單，限制初級產(chǎn)品出口，倒逼產(chǎn)業(yè)鏈升級。2025年第一批開采指標同比降6.45%，江西主產(chǎn)區(qū)配額減少2370噸，強化供應偏緊預期。今年來APT開工率居高不下，新能源汽車、軍工領域對高端硬質合金需求增長，顯示需求韌性，支撐中高端鎢品價格。

2.鎢礦資源具備稀缺性

資源稀缺，被多國列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)。鎢在自然界中含量較少且分布稀散，在地殼中的含量為0.001%。已發(fā)現(xiàn)的鎢礦物和含鎢礦物有20余種，其中工業(yè)價值最大的是黑鎢礦和白鎢礦，其中黑鎢礦約占全球鎢礦資源總量的30%，白鎢礦約占70%。主要的鎢礦床類型有矽卡巖型、石英脈型和斑巖型。由于鎢的稀缺性、優(yōu)良特性和不可替代性，日本、歐盟、美國、中國等相繼把鎢列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄。

2009年日本在《稀有金屬保障戰(zhàn)略》中將鎢列為31種戰(zhàn)略礦產(chǎn)之一；

2010年歐盟在《歐盟關鍵礦產(chǎn)原材料》報告中將鎢列入了14種供應緊缺的礦產(chǎn)原料名單中，2023年歐盟發(fā)布《關鍵原材料法案》，將鎢同時列為關鍵原材料和戰(zhàn)略性原材料；

美國在1939年推出《戰(zhàn)略和關鍵物資儲備法》，規(guī)定對重點礦產(chǎn)只進行勘探而不進行開采，2018年美國將鎢列入35種關鍵礦產(chǎn)清單。

中國在全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016—2020年）中將鎢列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄。

鎢呈銀白色，是熔點最高的金屬，熔點高達3400℃，居所有金屬之首，沸點5555℃，比重(單晶鎢)19.3，并具有硬度高、高溫強度良好和導電、傳熱性能良好的特點，常溫下化學性質穩(wěn)定，耐腐蝕，不與鹽酸或硫酸發(fā)生反應。全球鎢礦資源主要環(huán)繞太平洋分布，以及集中在阿爾卑斯-喜馬拉雅山脈。全球已發(fā)現(xiàn)的鎢礦物和含鎢礦物有20余種，中國主要有黑鎢、白鎢和混合鎢，黑鎢多產(chǎn)于高溫熱液石英脈中，主要成分多為鎢鐵礦和鎢錳礦，有單斜晶系和斜方柱晶系兩種，白鎢主要產(chǎn)于接觸交代礦床、高溫熱液脈和云英巖中，主要成分為鎢酸鈣，屬四方晶系，江西以黑鎢為主，湖南以白鎢為主。

3.供給：全球鎢礦資源空間分布不均

全球鎢資源儲量增長，產(chǎn)量相對平穩(wěn)。近年來，由于鎢的戰(zhàn)略意義，全球鎢礦勘探持續(xù)投入，全球鎢資源儲量震蕩向上，像中國相繼發(fā)現(xiàn)大湖塘，朱溪等特大型鎢礦。2024年，全球鎢資源儲量達到460萬噸；按照2024年產(chǎn)8.1萬噸的消耗速度靜態(tài)計算，全球鎢礦儲量可滿足57年的需求。

主要資源國與主要消費國不同。中國鎢礦資源主要分布于中國南嶺成礦帶和東南沿海成礦帶，分布極不均衡，東部和南部相對較多，主要礦床類型為石英脈型、云英巖型、矽卡巖型等。國外鎢礦資源主要分布在越南、俄羅斯、朝鮮、西班牙、玻利維亞等國。全球鎢礦資源分布不均勻，中國資源最為豐富，占到全球儲量的52%，前些年中國的儲量占比一度超過60%；澳大利亞、俄羅斯、越南分別占到儲量的12%、9%、3%。鎢作為工業(yè)的牙齒，與重工業(yè)行業(yè)發(fā)展密切相關，目前主要消費國為中國，其他還包括歐洲、美國、日本。

供給：我國鎢資源供給相對集中

國家為了保護鎢資源，相繼出臺了控制鎢精礦開采、出口等一系列政策。①收緊采礦許可證的發(fā)放方面：1999年起收緊采礦許可證的發(fā)放。②開采總量方面：自2002年以來，開始對鎢實行開采總量控制指標，每年限定生產(chǎn)量。③減少鎢品出口配額方面：出口配額由1998年的3萬多噸降到2005年的1.6萬噸；2014年鎢出口配額配額總量為1.9萬噸；2014年12月底，我國商務部取消了2015年鎢出口配額限制。④關稅方面：國家進一步調低鎢的出口退稅率提高了其出口成本。繼2005年5月1日國家將鎢的出口退稅率從13%調低至8%以后，2006年1月1日又進一步將退稅率下調至5%。出口退稅率的下調導致鎢品出口成本上升，刺激了出口價格的攀升。當前僅鎢絲出口享受13%出口退稅，其余鎢品無出口退稅；鎢礦資源稅按6.5%稅率從價計征。

我國的鎢資源豐富，鎢儲量及礦山鎢產(chǎn)量世界第一。2006年全球鎢礦生產(chǎn)達到峰值9.1萬噸，其中中國產(chǎn)7.9萬噸，占比87%。此后總量控制政策逐步落實，中國鎢礦產(chǎn)量中樞下移。近十年全球鎢礦產(chǎn)量較為穩(wěn)定，在8萬噸附近波動，2024年中國鎢礦產(chǎn)量為6.7萬噸，占全球鎢礦產(chǎn)量83%。其他主要生產(chǎn)國還包括越南、俄羅斯、玻利維亞、盧旺達等。2024年全球鎢礦儲采比57年，中國鎢礦儲采比36年。

中國鎢礦資源供給相對集中。我國鎢礦資源分布較為集中，自然資源部《中國礦產(chǎn)資源報告2024》顯示，2023年底以三氧化鎢當量計，中國鎢礦儲量為285.11萬噸，同比下降4.8%。其中江西、湖南儲量占比分別約為60%、20%。從鎢精礦產(chǎn)能情況來看，百川盈孚顯示目前國內76家鎢精礦企業(yè)合計有效產(chǎn)能為17.8萬噸，其中，前四家中鎢高新、江鎢集團、洛陽豫鷺、洛陽鉬業(yè)四家產(chǎn)能合計達到7.5萬噸，對應CR4達到42.1%。

4.需求：硬質合金占比近60%

鎢的需求主要集中在四大領域：硬質合金、鎢材、鎢特鋼、鎢化工。其中硬質合金占比58%、鎢材占比23%、鎢特鋼占比15%、鎢化工及其他占比4%。2024年我國鎢消費量為7.08萬噸，同比增速3.5%。

從消費結構變化來看，鎢材和硬質合金是2019年以來占比持續(xù)提升的鎢消費領域。硬質合金的占比從2019年的54%提升至2024年58%；鎢材主要由于光伏組件裝機量的提升帶動了光伏鎢絲需求的提升，占比從2019年的21%提升至2024年23%。

需求：硬質合金應用與工業(yè)景氣度相關性高

鎢為硬質合金的重要原料。由于鎢的硬度高、密度大，非常適合作為硬質合金的生產(chǎn)原料，硬質合金也是鎢最大的消費領域。硬質合金是由碳化鎢等微米級的難熔高硬度金屬碳化物粉末，用鈷、鉬、鎳等金屬作為粘結劑，通過粉末冶金法在高溫高壓下燒結而成的合金材料。硬質合金具有高彈性模量、高強度、高硬度、耐磨損、耐腐蝕、抗沖擊、熱膨脹系數(shù)小以及室溫和高溫化學性質穩(wěn)定等優(yōu)良特性，特別是其高硬度和耐磨性，在500℃下也基本保持不變，在1000℃時仍具有很高的硬度。硬質合金被廣泛地用作刀具材料，如車刀、銑刀、刨刀、鉆頭、鏜刀等，用于切削鑄鐵、有色金屬、塑料、化纖、石墨、玻璃、石材和普通鋼材，也可以用來切削耐熱鋼、不銹鋼、高錳鋼、工具鋼等難加工的材料。由于硬度高、耐熱性好、抗沖擊能力強，硬質合金刀具的切削速度可達到高速鋼的4-7倍，壽命可達到高速鋼的5-80倍。

根據(jù)需求不同，硬質合金主要可分為三大類：1）切削工具，也是最為主要的硬質合金下游應用領域，占比45%；2）耐磨工具，通常把切削刀具、礦用工具外的其他絕大部分歸于此類，如冷頂鍛模、頂錘等，占比27%；3）礦用工具，如沖擊鑿巖用釬頭、地質勘探用鉆頭、礦山油田用潛孔鉆、牙輪鉆以及截煤機截齒等，占比25%。

需求：鎢材，光伏鎢絲帶來需求新增量

金剛線為光伏硅料的切割耗材。光伏硅料屬于高硬脆材料，具有抗磨損、硬度高、脆性大等特點，其切割是用硬度較高的材料去磨削硬度較低的材料，磨削部分損耗、未磨削部分分離，從而達到切割效果。由于加工過程中容易斷裂，且對加工耗材的要求較高，高硬脆材料的加工難度較大。初期，高硬脆材料采用內圓鋸切割法，切縫大、材料損耗多，對切割尺寸也存在限制，因此該工藝逐漸被淘汰；后來又出現(xiàn)了切縫窄、切割厚度均勻的游離磨料砂漿切割方式，但仍存在加工效率較低、碳化硅等砂漿材料價格昂貴且不環(huán)保的問題；目前主流的光伏行業(yè)晶硅切片工藝為金剛線切割法。金剛線是金剛石切割線的簡稱，是將莫氏硬度為10的金剛石微粉顆粒以一定的分布密度均勻地固結于母線上制備而成，相較于游離磨料線鋸，金剛線具有更高的耐磨性，能夠承受更大的切削力，可大幅降低切削時間。除硅料外，金剛線還能夠用于藍寶石、精密陶瓷等材料的切割，但用于光伏晶硅切片的金剛線需求量占比達到總需求量的90%以上，因此金剛線的需求主要受光伏行業(yè)影響。