澳洲鋰輝石礦山生產經營分析

2025Q1 產量環比下滑，2025 財年產量目標維持不變。

1.Pilbara Minerals：產量環比下滑，財務狀態良好

量：Ngungaju 維護保養影響產能，季度產量環比-33.6%。根據 Pilbara 一季度報告， 2025Q1 公司鋰精礦產量 12.5 萬噸（平均品位 5.1%），2022Q3 以來最低，連續 3 個季 度下滑，同比-30.2%，環比-33.6%。2025Q1 銷量 12.55 萬噸（平均品位 5.3%），同比 -24.0%，環比-38.5%。產量下滑主要是 Ngungaju 工程在 P850 運營模式下進行維護 保養，以及熱帶氣旋影響生產天數，公司回收率也出現下滑，至 67.2%（2024Q4:72.1%）。 價：平均銷售價格 747 美元/噸，環比+7%。2025Q1，公司鋰精礦平均售價 747 美元/ 噸（CIF 中國），基于鋰精礦平均品位 5.3%。折 6%品位，平均售價約 851 美元/噸（CIF 中國）。銷售價格上漲，體現鋰市場小幅反彈及公司定價模式的優化。

成本：成本管控好于預期，運營成本環比+6%。2025Q1，公司不含運費、特許經營費 的單位運營成本（FOB）為 430 美元/噸，環比+6%，同比-3.2%。單位運營成本環比上 浮主要受多因素影響，1）P1000 項目進行調試；2）氣旋影響生產天數；3）實施 P850 運營模式導致的產銷量下滑。包含運費、特許經營費的單位運營成本（CIF）為 499 美元/噸，環比+4%，同比-3.9%。在 P850 運營模式下，2025Q1 總運營成本繼續下降， 主要得益于 Ngungaju 工廠全季度的維護保養，以及采礦和加工成本的下降。Pilgan 工廠的優化預計將于 2025Q2 完成，完成后將支持更高的產量和更低的單位成本。 總結：加強成本管控，資產負債表狀況良好。公司在行業下行周期，采取諸多措施加 強成本管控。Ngungaju 工廠關停影響產量，但 Pilgan 工廠的優化預計將在未來幾個 季度提供增量。公司財務狀況良好，期末現金余額 11 億澳元，較 2024Q4 減少 1.09 億澳元，主要系 P1000 項目的資本支出，目前已經完成投資階段，并專注于優化。

2.IGO:Greenbushes 維持 2025 財年產量目標，成本行業領先

量：2025Q1 產量環比下滑，2025 財年產量目標維持不變。2025Q1，根據公司公告 Greenbushes 鋰精礦產量 34.1 萬噸，環比-13%，同比+22%。產量環比下滑主要系選 礦產量及進料品位下降導致。公司仍維持 2025 財年指引的產量 135 萬噸-155 萬噸。 價：平均價格 791 美元/噸，環比上漲 7.5%。2025Q1，公司鋰精礦平均售價 791 美元/噸（FOB 澳大利亞），環比+7.5%，同比-23.5%。公司鋰精礦定價模式更新后，精礦 價格走勢基本與鋰價走勢趨同，銷售價格也基本回歸市場正常波動區間。 成本：單位生產成本 341 澳元/噸，環比+5%。2025Q1，公司鋰精礦單位生產成本（FOB） 341 澳元/噸，環比+5%，同比-12%，主要系進料品位下滑導致鋰精礦產量減少。即使 2025Q1 公司單位生產成本小幅上漲，但仍處于行業成本曲線最左側。 總結：縮減成本開支，財務狀況良好。2025Q1，Greenbushes 礦山的產量下滑，符合 預期之內的波動，成本即使上升也處于行業領先地位。當前仍處于周期景氣度較差階 段，公司優化了投資組合，降低資本開支，2025 財年資本開支指引從 8.5 億-9.5 億 澳元下調至 7 億-8 億澳元。公司財務狀況良好，期末在手現金余額 2.84 億澳元。

3.Mineral Resources：Mt Marion、Wodgina 降本增效明顯

量：Mt Marion：2025Q1 產量 14 萬噸，環比+20.7%，同比-23.1%；銷量 13.8 萬噸， 環比+25.5%，同比-9.2%。產量環比增長主要得益于原礦品位提升，導致回收率大幅 提升。2025 財年的產量指引從 15 萬噸-17 萬噸上調至 18.5 萬噸-20 萬噸（折 6%）。 Wodgina：2025Q1 產量 12.6 萬噸，環比+16.7%，同比+28.6%；銷量 10.4 萬噸，環比 -11.9%，同比-19.4%。產量環比提升得益于礦山品位及回收率的提升。 價：Mt Marion：2025Q1，鋰精礦實現的價格為 633 美元/噸（SC：4.4%）（折 SC：6% 為 845 美元/噸），折 6%后的價格環比+3.6%，同比-19.4%。 Wodgina：2025Q1，實現的鋰精礦價格為 750 美元/噸（SC：5.3%）（折 SC：6%為 846 美元/噸），折 6%后的價格環比+1.4%，同比-17.7%。 成本：Mt Marion：得益于 2024 年 9 月公告的成本削減措施以及加工廠回收率提高， 2025Q1 鋰精礦成本為 708 澳元/噸（SC：6%）。2025 財年至今，鋰精礦成本為 961 澳 元/噸，維持在 2025 財年指引的 870-970 澳元/噸范圍之內（SC：6%）。

Wodgina：2025Q1 鋰精礦成本為 775 澳元/噸（SC：6%）。2025 財年至今，鋰精礦成本 為 932 澳元/噸，由于成本削減措施的實施及加工廠回收率提升推動的產量增加，導 致 2025 財年下半年鋰精礦單噸成本下降，公司維持 2025 財年鋰精礦成本指引 800- 900 澳元/噸（SC：6%）。 總結：關停高成本礦山 Bald Hill，其余兩座礦山降本增效明顯。公司旗下三座礦山 成本較高，在鋰價低迷時期競爭力不足。公司在 2024 年四季度關停成本最高的 Bald Hill 礦山，并對 Marion 和 Wodgina 礦山進行成本削減措施，效果顯著。在產的 Marion 和 Wodgina 礦山產量均實現環比提升，成本也實現環比下降。此外，公司上調 Marion 礦山 2025 財年全年產量，小幅彌補 Bald Hill 關停產生的產量影響。

4.Arcadium：RioTinto 收購 Arcadium，Cattlin 礦山易主

RioTinto 收購 Arcadium，Arcadium Lithium 變更為 Rio Tinto Lithium。2025 年 3 月 6 日，RioTinto 公告稱，已完成對 Arcadium Lithium plc 的收購，收購價格為 67 億美元。力拓集團現已成為 Arcadium Lithium 的最終母公司，Arcadium Lithium 將 變更為力拓鋰業(Rio Tinto Lithium)。此次收購將使力拓集團成為全球領先的能源 轉型材料供應商和主要的鋰生產商，并擁有全球最大的鋰資源基地之一。力拓鋰業的目標是到 2028 年將鋰產能提升至每年超過 20 萬噸碳酸鋰當量（LCE）。 2025Q1 未披露生產經營數據，2024Q4 產量提升明顯。根據 2024Q4 季報數據，Cattlin 礦山 2024Q4 銷售鋰精礦 5.4 萬噸，環比+67.0%，同比-9.8%。實現銷售價格 721 美 元/噸，環比-6.4%，同比-5.5%。單位成本維持在 700 美元/噸左右。

5.Core：Finniss 公布項目重啟研究成果，成本顯著下降

資源量：Grants 礦區的儲量提升 100%，至 115 萬噸，為獲取更多的礦產資源并降低開采成本，該礦區采礦模式轉向地下開采。結合更新后的 BP33 礦區礦石儲量， Finniss 礦的總礦石儲量已增加至 1073 萬噸，氧化鋰品位為 1.29%。 重啟研究成果： 采礦：結果顯示，公司計劃將 Grants 礦區的采礦方式從露天轉為地下，并為 BP33 和 Carlton 制定優化的地下礦山計劃。首年將在 Grants 礦區進行采礦，BP33 礦區的地 下采礦同時推進，并計劃于第二年進行采礦。預計在項目運營的前十年，BP33 礦區 將貢獻 85%的礦石供給。 加工：Finniss 項目擁有一座額定產能 100 萬噸/年的 DMS 工廠，公司計劃將其擴建 至 120 萬噸/年。該工廠一直由一支專業團隊積極維護，預計將重新啟動。近期公司 對破碎廠完成收購，使得公司對加工環節的基礎設施擁有 100%所有權。破碎和加工 業務整合至一個更高效的經營模式中，使得粉碎成本減半，整體加工成本將減少 33%， 至 40-46 澳元/噸。 運營成本：采用新的運營成本模型，顯著降低總運營成本。BP33 礦區和 Grants 礦區 的采礦方式轉向地下采礦，使得采礦成本減半降至 63-72 澳元/噸。破碎及業務的整 合使得加工成本降低 33%，至 40-46 澳元/噸。預計重啟后單位運營成本 690-785 澳 元/噸（FOB，SC 6，不包括特許權使用費）。

重啟資本開支與融資活動： Finniss 礦山重啟預計需要 1.75 億-2 億澳元的預生產資金。公司持續推進與潛在合 作伙伴和融資方的融資和戰略磋商。截至 2025 年 3 月 31 日，公司報告的現金余額 為 3000 萬澳元，足以支持當前推進項目的工作計劃并完成戰略融資流程。