科技指數收益及基本特征總結

通信相關科技指數前五大成分行業之間差異較大。

1.科技指數收益分析：近 1 月港股通科技指數領漲

我們分別計算了市場中有指數基金跟蹤的所有科技指數在上述 4 輪科技周期以及近 1 月的區 間收益以及最大回撤表現，對其在不同科技周期下的業績表現進行分析。 在 2012 年 12 月-2015 年 6 月這第一輪科技行情中，受移動互聯網的革命引發板塊高速增長， 計算機等相關指數領漲，呈現出高收益且中低回撤的特點。在這一時期，智能手機普及疊加 4G 網絡商用，計算機、軟件等相關指數區間收益爆發式增長，中證軟件指數在此期間的區間 收益高達 996.96%，而區間最大回撤僅為-18.35%。計算機、軟件指數、國證信創以及云計算 等指數業績表現同樣較為優異。

在 2019 年-2020 年 7 月這第 2 輪科技行情中，驅動因素為半導體國產替代，半導體相關板塊 領漲，呈現出高收益高回撤的特點，包括芯片產業、半導體材料設備以及國證芯片（CNI）等， 其區間收益分別高達 353.11%、302.41%以及 271.84%，其他半導體相關的指數區間收益同樣 突出，業績表現優于其他科技相關指數。

在 2022 年 10 月-2023 年 4 月這第 3 輪科技行情中，生成式 AI 技術取得突破性進展，ChatGPT 的問世，同時引發對算力的需求。云計算、人工智能等相關指數領漲。具體包括創業板人工 智能、云計算、云計算 50 等指數，其區間收益率分別高達 102.02%、93.75%以及 88.31%，業 績表現突出。

在 2024 年 9 月-至今這第 4 輪科技行情中，科創 AI 指數領漲。2024 年 9 月末由于重磅政策 刺激疊加超跌反彈以及流動性充裕，A 股牛市行情逐步啟動，科技板塊、雙創板塊均出現大 幅增長，半導體、人工智能等相關指數區間收益居前，尤其是科創芯片設計與科創 AI，呈現 出相對高收益且低回撤的特征，其區間收益分別高達 118.38%以及 111.33%，區間內最大回 撤為-14.95%以及-16.01%。

近 1 月以來，科技板塊交易熱情高漲，港股科技指數領漲。港股通科技以及恒生港股通中國 科技在近 1 個月的區間收益分別達 16.59%以及 12.53%，最大回撤分別為-7.79%以及-8.21%， 呈現出高收益低回撤的特點。

在對細分賽道沒有明顯偏好時，可以關注軟件指數、國證信創、信息安全以及 CS 人工智這 4 只指數。我們計算了上述 4 輪科技周期中各個科技指數的業績表現，發現軟件指數、國證信 創、信息安全以及 CS 人工智這 4 只指數在每輪科技周期中的區間收益排名均處于科技指數 的前 60%，表現優異，在對細分賽道沒有明顯偏好時，可以關注這 4 只指數。

2.市場上主要科技指數基本特征畫像

在本部分我們通過對市場上主要科技指數的市值分布、上市板塊分布、行業特征、成分股特 征、估值特征以及科技板塊擁擠度等進行分析，嘗試對科技指數的基本特征進行畫像。

2.1.市值分布：不同科技指數市值風格存在差異，科技綜合指數大市值風格更加顯著

我們通過計算科技相關指數最新成分股的市值分布情況，將科技指數劃分為大市值風格、中 等市值風格、小市值風格以及均衡市值風格，具體劃分方式如下： 大市值風格科技指數：指數最新成分股中總市值在 1000 億以上的權重占比在 50%以上； 中大市值風格科技指數：指數最新成分股中總市值在 300 億-1000 億的權重占比在 50% 以上； 中小市值風格科技指數：指數最新成分股中總市值在 300 億以下的權重占比在 50%以上； 均衡市值風格科技指數：不屬于上述大市值、中等市值以及小市值風格的科技指數。

2.2.行業分布：各科技相關指數細分行業配置各異

在本部分中，我們計算了市場中主要科技指數中信三級行業分布情況，各科技相關指數細分行業配置各異，值得關注。 對于傳媒與娛樂類科技指數，各個指數在細分行業上的配置有所不同，第一大配置行業多為 游戲板塊。其中動漫游戲指數成分股在游戲行業配置占比高達 63.55%，第一大行業集中度較 高，其第二大成分行業為影視，配置占比為 11.30%。而 CSSW 傳媒、中證傳媒以及文娛傳媒 這 3 個指數的三級行業配置較為均衡，第一大成分行業同樣為游戲板塊，配置比例在 25%左 右，行業集中度較為適中。中證影視指數第一大成分行業為影視板塊，配置比例達 42.44%， 第一大行業集中度略高。

多數人工智能指數第一大成分行業為集成電路，行業集中度各有特色。科創 AI 指數第一大 成分行業為集成電路行業，其最新配置比例高達 44.77%，第一大行業集中度較高。而 CS 人 工智以及人工智能指數第一大成分行業同樣為集成電路行業，配置比例分別為 29.15%以及 23.25%，行業配置較為均衡，行業集中度適中；但不同的是創業板人工智能指數的第一大成 分行業為網絡接配及塔設，持倉比例為 21.22%，集成電路行業僅為其第 4 大成分行業，配置 比例為 9.58%。

通信相關科技指數前五大成分行業之間差異較大。國證通信、800 通信以及中證電信指數成 分股的第一大成分行業均為電信運營Ⅲ，但不同的是國證通信以及 800 通信指數行業配置較 為均衡，在電信運營Ⅲ行業的配置比例分別為 25.23%以及 23.11%，而中證電信指數的第一 大行業集中度較高，在電信運營Ⅲ行業的配置比例高達 47.63%。通信技術、通信設備以及通 信設備主題指數第一大成分行業均為網絡接配及塔設，且行業配置均較為均衡，行業集中度 適中。5G 通信以及 5G 50 指數的第一大成分行業均為消費電子組件，最新成分股所屬消費電子組件行業的占比分別為 22.11%以及 18.04%。衛星通信的第一大成分行業為其他軍工Ⅲ， 占比為 18.46%。

半導體相關指數的第一大成分行業多為集成電路行業，且配置比例基本在 70%以上，其中集 成電路與科創芯片設計指數最新成分股在集成電路行業的配置比例分別高達 94.09%與 94.51%。而半導體材料設備以及中證半導指數的第一大成分行業均為半導體設備，配置比例 分別高達 55.45%以及 49.71%。

多數科技綜合與信息技術類指數的第一大成分行業為集成電路。對于科技綜合相關指數， TMT50 指數在消費電子組件上配置較高，而科技傳媒通信 150、科技龍頭以及中證 TMT 指數 在集成電路行業上配置了更高的比例，且科技傳媒通信 150 的配置比例更高。 對于信息技術相關科技指數，除中證信創第一大成分行業為行業應用軟件外，其余科創信息、 國證信創等指數第一大成分行業均為集成電路，其中科創信息指數的成分股在集成電路行業 上的配置比重更是高達 60.95%。

2.3.成分股分布：科技指數之間成分股集中度差異較大

前 N 大成分股集中度是指權重占比排名前 N 的成分股權重占比之和，成分股集中度越高表明 單一個股的漲跌對指數漲跌的影響越大，即基金的分散程度越低，彈性可能越大，同時回撤 也可能越高。 科技指數之間成分股集中度差異較大，中證電信、中證半導等成分股集中度較高。從前十大成分股集中度來看，中證 TMT、中證智能 家居以及中證 500 信息指數的前十大成分股集中度相對較低，分別為 15.16%、15.27%以及 27.14%，指數成分股分散程度更低。而中證電信、中證半導以及恒生港股通中國科技前十大 成分股集中度相對較高，分別為 76.75%、76.69%以及 76.59%，成分個股較為集中。

2.4.估值特征：當前估值接近 2015 年以來的估值中位數水平

港股板塊相關的科技指數當前估值較低，科創板塊相關科技指數當前估值較高。當前軟件類 指數的估值較高，軟件開發、軟件指數以及中證軟件的估值水平均較高，分別高達 554.02 倍、 197.64 倍以及 185.96 倍。 科創板塊相關科技指數當前估值同樣處于較高的水平，科創芯片設計、科創芯片以及科創 AI 當前的估值分別高達 355.37 倍、181.58 倍以及 165.36 倍。港股板塊相關的科技指數當前估 值較低，恒生港股通中國科技以及港股通科技當前的估值分別為 27.63 倍以及 27.79 倍。 從估值分位數來看，計算機、中證軟件以及芯片產業等指數處于近 5 年的估值高位。而 SHS 互聯網、港股通科技以及文娛傳媒等指數的估值處于近 5 年的較低分位點。

目前中證 TMT 指數估值接近 2015 年以來的中位數水平，長期來看具有一定的上行空間。截至 20250314，中證 TMT 指數的 PE(TTM)為 33.15 倍，2015 年以來 PE(TTM)的 25%、50%以及 75%分位數分別為 28.90 倍、36.85 倍以及 46.17 倍，可知當前中證 TMT 指數的估值接近 2015 年以來的估值中位數水平，從較 長的時間維度來看，估值仍然存在一定的上行空間。