美股科技公司業績表現如何？

受24Q4大選影響，科技巨頭廣告業務普遍加速增長，云服務增速放緩，主要系非AI收入低迷。

1.Meta 25Q1營收指引不及預期，加碼ASIC和AI研發投入

24Q4 Meta營收同比加速增長，但25Q1營收指引增速明顯放緩。受大選年等因素影響，公司24Q4營業收入483.9億美元（vs Refinitiv一致預期+2.87%，下文簡稱一致預期），同比上升20.6%；公司指引 25Q1營收395-418億美元，中位數406.5億美元（vs一致預期-2.34%），同比增長11.5%。

24Q4 Meta凈利潤超預期，主要受益于一次性支出減少，25年基礎設施建設驅動支出提升。億美元，支出增加的主要驅動力是基礎設施營運成本和折舊成本。

DAP和ARPU穩健增長為廣告業務提供支撐。1)廣告：系列 APP DAP 和 ARPF在高基數下同比增速仍持續擴大。24Q4 Meta廣告收入467.8 億美元，同比增長 20.9%，占公司總收入的 96.7%。系列 APP DAP 達 33.5 億，同比增長5.0%；平均 ARPP 達 14.25 美元，同比增長 15.6%。2）Reality Lab：24Q4Reality Lab 收入 10.8 億美元，同比增長 1.1%；營業虧損 49.7 億美元。

25年資本支出繼續增加：24Q4 Meta資本支出144億美元，同比增長82.3%，預計25年資本支出600-650億美元，同比增長54.6%-67.5%。 Meta將持續優化資本配置效率：1）ASIC：通過部署定制MTIA芯片適應工作負載、降低計算成本；2）延長折舊年限：將服務器和網絡設備 使用年限延長至五年半。

Meta AI貨幣化穩步推進，繼續追求開源模型的美國標準。 1）AI驅動的廣告解決方案加速變現：Advantage+提升廣告投放自動化程度，24Q4超400萬廣告商使用生成式AI廣告創意工具。2）公司預 計25年Meta AI將覆蓋10億用戶。3）面對DeepSeek的競爭，Meta強調開源模型的美國標準很重要，將學習和吸收DeepSeek的技術進展， Llama4將具備原生多模態和代理功能。

2.谷歌24Q4云業務營收增速放緩，資本開支指引大幅超預期

資本開支持續提升，25年資本開支指引大幅超預期。 24Q4谷歌資本開支142.8億美元，同比增長29.6%，環比增長9.3%，高于一致預期8.04%，其中最大的組成部分是服務器投資，其次是數據 中心；谷歌CFO預計25年資本開支將達到750億美元，同比增長43%，大幅高于一致預期26.9%。

根據谷歌24Q4業績電話會：1）AI實現廣告的精準投放，實時優化廣告回報率。Youtube上基于Google AI的視頻廣告支出回報率相比人工 投放廣告高17%；2）AI搜索功能在全球范圍內持續推廣。AI Overveiw已在100多個國家和地區提供，Circle Search已在超過2億臺安卓設 備上可用；3）持續優化AI基礎設施效率，云客戶AI負載快速提升。在18個月內，谷歌云客戶用于訓練和推理的計算容量增加了8倍以上。第 六代TPU Trinium訓練性能提高了4倍，推理吞吐量提高了3倍。；4）AI模型層和量子計算實現技術突破。24M12谷歌推出Gemini 2.0等模 型，具備多模態和Agent能力，當前超過440萬開發人員正在使用Gemini，相比6個月前翻倍；推出Deep Research、Project Mariner等功 能，幫助用戶讀取屏幕信息、進行更復雜的研究；24年底推出量子計算芯片Willow，是構建量子計算機的重要技術突破。

3.微軟營收指引遜于預期，AI相關收入超預期加速增長

FY25Q2 AI相關業務年化收入超130億美元。企業正在由概念驗證階段轉向大范圍的AI部署，FY25Q2微軟AI業務季度收入超32.5億美元， 對應年化收入超130億美元，同比增長175%。微軟AI收入主要來自云服務中的Azure AI，以及Microsoft 365、Github、Dynamic 365、 Power 365等產品中的Copilot收入。

1）Microsoft Fabric：AI驅動數據分析收入快速增長，FY25Q2 Fabric擁有19000名付費客戶，Azure數據庫和Azure應用服務上運行的 Azure OpenAI應用的數量同比增長一倍多，推動SQL和Cosmos DB采用率顯著增長。 2）Azure AI：FY25Q2 AI貢獻了13%的Azure收入增長，相比FY25Q1的12%占比有所擴大。Azure AI Foundry月活躍用戶已超過20萬人， 微軟于FY25Q2財報發布當日在Foundry和Github部署DeepSeek r1，將高性價比的開源模型惠及廣泛的Azure用戶，繼續為Azure AI的 收入增長提供動能。 3）Copilot：Microsoft 365 Copilot客戶購買的席位在過去18個月擴展了10倍，Copilot DAU環比增長一倍，使用強度環比增長60%， 超16萬個組織正在使用Copilot Studio，過去三個月創建了超40萬個自定義Agent，環比增長2倍多。

4.亞馬遜25Q1業績指引不及預期，AI助力運營效率提升

亞馬遜25Q1凈銷售額和營業利潤率指引不及預期 24Q4亞馬遜實現凈銷售額1877.9億美元，同比增長10.5%，高于彭博一致預期（下文簡稱 一致預期）0.25%；凈利潤200.4億美元，同比增長88.3%，高于一致預期26.1%。公司指引25Q1凈銷售額1510-1555億美元（中位數低于 一致預期4.76%）、同比增長5%-9%；預計25Q1營業利潤將在140-180億美元（中位數低于一致預期23.3%）。

AWS收入增速放緩，第三方賣家服務銷售額低于預期 24Q4亞馬遜AWS收入287.9億美元（低于一致預期0.11%），同比增長18.9%（24Q3 同比增速19.1%），根據24Q4電話會，公司預計未來幾年AWS收入增速在高基數下會有所波動；24Q4第三方賣家服務凈銷售額474.9億美 元，同比增長9.0%（低于一致預期1.12%）；24Q4廣告收入172.9億美元，同比增長18%（低于一致預期0.4%）。

亞馬遜仍處于營業利潤率擴張周期 24Q4亞馬遜營業利潤212.03億美元，同比增長60.5%，高于一致預期12.6%；營業利潤率11.3%，同比 增長3.5pcts。1）AWS營業利潤率從歷史新高回落：營業利潤106.3億美元，營業利潤率36.9%，環比小幅下滑1.1pcts。根據24Q4電話會， 因技術迭代加速，亞馬遜重估服務器、網絡設備折舊周期，決定在2025年將部分設備使用壽命從6年縮至5年；2）北美地區電商業務營業利 潤率持續擴張：除AWS外其他業務中，北美地區營業利潤92.6億美元，營業利潤率5.8%，環比上升1.5pcts；國際營業利潤13.2億美元，營 業利潤率3.0%，環比小幅下滑0.6pcts；3）物流效率持續提升：物流履約費用率14.9%，同比和環比持續下行。根據24Q4電話會，2024年 當日達站點數量擴大60%以上，推動Prime會員加速增長。