指南針發展歷程及經營表現分析

深耕 2C 業務，打造“一體兩翼”新業務格局。

深耕于金融信息服務行業，收購券商、公募牌照打造財富管理業務生態閉環。指南 針品牌創立于 1997 年，2001 年北京指南針科技發展股份有限公司成立，自成立以來 一直專注于證券分析和證券信息服務。2007 年 1 月至 2019 年 9 月在新三板掛牌，2019 年 11 月在深交所創業板成功上市。（1）收購稀缺券商牌照，打開業務空間。2022 年 7 月，指南針通過破產重整投資方式完成對網信證券的收購，并在 2023 年 1 月將 其更名為麥高證券，公司成為業內第二家擁有證券牌照的互聯網金融信息服務商。

（2） 布局先鋒基金，打造“一體兩翼”業務格局。公司布局公募基金牌照，于 2023 年 12 月 11 日受讓先鋒基金股份 4.99%，于 2023 年 12 月競拍得先鋒基金 34.2076%股權， 于 2024 年 12 月獲證監會核準批復，并于 2024 年 12 月 26 日登記成為先鋒基金股東 持股 39.1976%，2025 年 2 月 18 日進一步收購先鋒基金 22.5050%股權，成為控股股 東（持股 61.7026%）。公司完成收購券商與公募基金牌照，形成以金融信息服務為主 體，證券服務和公募基金服務為兩翼的“一體兩翼”業務發展新格局，有助于打造專 注服務中小投資者財富管理需求的業務生態閉環。

公司股權結構相對穩定，第一大股東持股 40.15%。2024 年末公司第一大股東為廣州 展新通訊科技有限公司，持股比例為 40.15%，其中黃少雄、徐兵作為一致行動人分 別持有廣州展新 35.5%和 25.0%股權，為公司實際控制人。其他股東持股比例均較低， 相對分散。

公司高層管理團隊保持穩定，以技術型人才為主。公司管理層中，多位管理人員長 期任職，保持了公司高層結構的長期穩定，擁有豐富的行業從事經驗，確保公司的 持續健康發展。同時，大量的管理層人員擁有豐富的計算機技術背景，彰顯了公司 的科技屬性。

公司收入和凈利潤 beta 屬性突出，受資本市場景氣度影響明顯。（1）收入與凈利潤： 2024 年公司營業總收入/歸母凈利潤分別為 15.3/1.0 億，同比+37%/+44%。2022-2023 年市場低迷導致公司金融信息服務業務承壓，同時收購券商牌照帶來資金占用、麥 高證券前期成本投入影響成本年費用，導致凈利潤承壓。2024 年 9 月末政策轉向驅 動股市反彈，市場活躍度提升驅動公司業務向好，2024 年收入利潤實現增長。（2） 收入結構：收入以金融信息服務為主，證券業務收入占比快速提升，2022-2024 年金 融信息服務收入11.8/9.5/11.8億，YOY+37%/-20%/+25%，證券收入占比2%/11%/21%。 兩業務均與市場景氣度相關，且彈性較大。（3）成本費用：2019 年以來公司營業成 本率相對穩定。銷售費用持續增長，絕對水平上相對剛性，主因廣告投流費用增長， 反映公司在市場景氣度較低的環境下，逆勢加大品牌推廣及客戶拓展力度，銷售人 員薪酬主要和公司各期的銷售成果相關。管理費用自 2022 年明顯提升，主因麥高證 券的費用并入以及后續加大投入，同時股權激勵也有一定影響。研發費用投入持續 增長，主因公司加大研發投入，擴充研發團隊，增加研發人員的薪酬。總體來看， 公司經營杠桿高，驅動凈利潤彈性進一步放大。

持續股權激勵完善長效機制，定價略高于市價彰顯信心。公司上市以來，先后于 2021 年 2 月、2022 年 12 月、2023 年 11 月、2025 年 1 月做過四輪股票期權激勵方案，通 過股權激勵持續提升公司長效激勵機制，留存核心業務團隊，激勵業務增長。2025 年 1 月的股權激勵授予價格 91.75 元，本次股權激勵授予價格高于此前股權激勵授予 價格，體現公司對股價的信心，業績考核為公司未來盈利增速指引下限。2025-2027 三年需攤銷費用 0.87 億元，2025 年攤銷 0.44 億元，對盈利影響較小。

擬定增 29 億元以提升證券子公司競爭力，已先行增資 7 億元。公司參與網信證券破 產重整并完成收購證券牌照后，證券子公司資本實力仍較為薄弱，為擺脫歷史經營 困境，公司于 2022 年 5 月發布定增預案，擬募集不超過 30 億元用于增資證券子公 司，2025 年 2 月 21 日調整定增募資金額為 29.0458 億元（因 2024Q4 財務性投資 9541 萬，按照相關法律法規應在定增金額中扣除）。在定增的董事會審議通過之后至發行 募集資金實際到位之前，公司可根據子公司麥高證券經營狀況和發展規劃以自籌資 金先行對麥高證券進行增資，并將在募集資金到位之后按照相關法規規定的程序對 前期自籌資金予以置換。公司于 2022 年 7 月、2024 年 12 月以自籌資金 5.0、2.0 億 元先行增資麥高證券，截至 2024 年末麥高證券注冊資本為 12 億元。據公司 2024 年 報披露，目前定增材料仍處于深交所審核過程中，各項工作正常推進。