指南針公司研究報告：金融信息服務龍頭，證券與基金牌照開啟成長空間.pdf

指南針公司研究報告：金融信息服務龍頭，證券與基金牌照開啟成長空間。公司作為頭部2C金融信息服務商，收購證券與公募基金牌照延伸了對個人投資 者的服務鏈條，打開了業務上限與成長空間，驅動客戶黏性與單客價值提升。公 司聚焦零售業務賽道，擁有服務中小投資者的專業能力與基因，證券業務持續驗 證成長性，整體業績彈性和估值彈性突出，充分受益于本輪個人投資者積極入市 驅動的交易量改善及市場信心恢復。2025年業績有望明顯釋放，看好軟件與證 券業務協同效應，遠期成長空間開啟。關注市場交易活躍度、證券業務導流開戶 和定增推進等催化。

頭部2C金融信息服務商，強beta特性突出

（1）2C金融信息服務商行業競爭格局向頭部集中，馬太效應突出，流量獲客、 產品研發、投顧服務是核心競爭要素。行業收入與市場景氣度高度相關且彈性較 大，優于券商經紀收入和成交額，主因行業競爭格局更好、業務需求彈性更大以 及軟件預付款模式影響。（2）公司通過外部買流獲客，體驗式營銷轉化，“體驗 式”和“有節奏”的銷售模式利于提高客戶體驗、減少退貨率。我們測算2024 年新增免費客戶392萬人，新增付費客戶47萬戶，ARPU值3282元。據2020、 2021年銷售回款及產品均價推算，公司付費客戶低端、中端、高端品客戶結構 為80%/15%/5%，預計近年來保持穩定。金融信息服務業務與自身銷售計劃節奏 影響呈現不規律特征，強beta特性突出，核心跟蹤現金流指標。

收購證券牌照打開業務上限，成長性持續驗證

指南針重整網信證券并改名為麥高證券，獲得稀缺證券牌照有助于公司圍繞中小投 資者財富管理打造業務生態閉環。發展初期，麥高證券憑借母公司軟件產品優勢 進行客戶導流，可通過優惠活動促進用戶開戶與入金，驅動集團客戶黏性與單客 價值提升，指南針高活躍度、高頻交易、高持倉比的中小投資者客戶賦能有助于 麥高證券打造差異化優勢，證券業務成熟后我們看好麥高證券獨自獲客并為軟件 端賦能。2023年至今麥高證券經紀業務與客戶入金持續逆勢增長，2023年/2024 年手續費凈收入0.92/2.4億元，同比+155%/+163%，2024年末代理買賣證券款達 66億元，較年初+175%，環比+27%，反映9月末市場轉向帶來的客戶入金增加， 本輪個人投資者驅動的行情下，看好公司阿爾法驅動市占率快速提升。