阿里巴巴業務發展、商業模式、競爭優勢及財務分析

把握云與 AI 行業機遇，加大投入重回高增長軌道。

1.業務發展復盤：先發布局云計算，把握 AI 與大模型市場機遇

阿里云先發布局云計算行業建立規模優勢，把握 AI 與大模型行業機遇，AI 驅動 重啟高增長及價值重估。 云業務誕生（2009-2010）：阿里云業務誕生源于阿里巴巴集團自身業務需求，最早于 2008 年提出構建自主可控的云計算平臺，以應對電商、金融等業務的爆 發式增長需求；2009 年，阿里云正式成立并推出商業化服務，將內部使用的云 計算平臺對外開放，成為中國首個自主研發的云計算服務商；2010 年，阿里云 推出首個自研云服務器產品飛天，并發布彈性計算服務 ECS，支持按需付費的彈 性資源分配，奠定了阿里云的技術基礎。 商業化加速期（2011-2021）：2011 年開始阿里云逐步完善產品體系，形成“計 算+存儲+數據庫”的基礎服務框架；2013 年開始進軍國際市場，首個海外數據中 心落地新加坡，2015 年后陸續在北美、歐洲等地建立數據中心，覆蓋全球 30 多 個地域。伴隨云業務商業化加速，阿里云收入規?？焖僭鲩L，據 Gartner、IDC 數據阿里云連續多年位居中國及亞洲云計算 IaaS 市場份額第一。 內部調整期（2022-2023）：由于疫后互聯網客戶上云滲透率增長放緩、公司主 動縮減低毛利的項目式收入、以及單一大客戶影響等影響，收入增速有所放緩。AI 驅動重啟高增長（2023 年底至今）：2023 年起來集團加大對 AI 領域戰略重 視，發布“用戶為先，AI 驅動”的集團核心戰略；2025 年公司宣布未來三年投 入 3800 億用于 AI 與云基礎設施建設，AI 業務快速擴張驅動阿里云重啟高增長軌 道。

2.阿里云商業模式：公有云為核心，IaaS 為主PaaS/SaaS 占比提升

（1）按服務類型可以分為 IaaS、PaaS、SaaS。 1）IaaS：“硬件層”的基礎設施，阿里云通過向客戶按需租用云端的硬件資源 （例如云服務器、硬盤、網絡設備等）來實現變現，其 IaaS 主要包括計算、存 儲、網絡三大塊業務，付費方式包括按量付費（例如按秒或按小時計費，適用于 短期測試或流量波動大的業務）和預付費（如包年或包月，適用于長期穩定使用 的客戶）等。 2）PaaS：主要提供開發平臺和工具，阿里云在硬件基礎上進一步提供數據庫、服務器環境等現成工具，客戶通過購買 PaaS 服務為生成、測試和部署軟件應用 程序提供環境。阿里云的 PaaS 業務具體包括云原生數據庫服務、存儲服務、計 算與容器服務、大數據與 AI 開發平臺等，付費模式上，Paas 同樣擁有按量實時 付費、預付費包年/包月、資源包、預留實例（長期鎖定資源）等多種模式。 3）SaaS：此前阿里云 SaaS 應用較少，阿里云選擇“被集成”，一方面是為專 注于自身底層技術的核心優勢，另一方面也為避免產生于合作伙伴間的生態沖突。目前阿里云 SaaS 業務主要包括通義系列 AI 應用產品及部分垂類行業解決方案，伴隨 AI 應用規模擴張 SaaS 業務收入占比有所提升。

各模式收入結構：我們基于 IDC 披露的國內 IaaS 及 PaaS 行業規模、以及阿里 云的市場份額進行測算，同時假設 SaaS 近年占比逐步由個位數有所提升，截至 24H1 阿里云 IaaS 收入占比約 68%，PaaS 占比約 22%，SaaS 占比約 10%， 近年伴隨 Paas 層技術逐步突破以及AI 相關 SaaS 產品生態的持續建設完善，PaaS 和 SaaS 收入占比逐步提升。 各模式利潤水平：據《財經》，阿里云等國內頭部云廠商毛利率約 20-30%，其 中 IaaS 毛利率約為 10-15%，PaaS 約 20-30%，SaaS 約為 40-50%。

（2）按部署模式可以分為公有云和私有云/混合云及其他。阿里云對公有/專有云 部署模式均支持，技術核心均是通過飛天云計算操作。阿里云以公有云為主要業 務，收入貢獻占比達 70%。而私有云業務通常是針對政企、金融等對合規性要求 高的客戶或需處理敏感數據的場景（如內部數據庫）進行安全性部署，提供專屬 云環境。 （3）按業務歸屬劃分，阿里云業務收入也可以劃分為外部收入和集團內部業務 自用收入，據財報數據，截至 2023Q1 外部收入占比約 76%。

3.阿里云核心競爭優勢:技術壁壘+規模效應+自有生態優勢

（1）技術壁壘：飛天技術底座性能領先，全棧自研能力為核心。阿里云多年技術迭代構建了堅實的技術底座，其底層操作系統飛天是阿里云自主 研發的云計算分布式操作系統，作為阿里云技術底座性能領先。飛天系統相比友商在核心能力上的優勢主要體現在超大規模調度（單集群支持 1 萬臺服務器協同 工作，處理能力是傳統虛擬化技術的 10 倍）、極致穩定性、更高性能效率及更 低成本等。 其技術優勢主要來源于強大的自主研發能力： 全棧自研能力，實現底層完全自主可控以及顯著的性能優勢。飛天系統從芯片（含 光 800、倚天 710）到操作系統、存儲網絡等全部為自主研發，相比之下國內其 他云廠商在一些核心架構上通常依賴于開源技術（如 OpenStack）的二次開發。全棧自研為阿里云帶來完全的底層自主可控性，同時其自研芯片與操作系統實現 深度軟硬一體化協同，在性能優化、安全加固和功能定制上也更具靈活性和深度。具體量化來看自研帶來的成本及性能優勢：①自研芯片方面，阿里含光 800（AI 推理芯片）和倚天 710（ARM 服務器芯片）顯著優化了算力效率，含光 800 的 推理成本僅為傳統 GPU 方案的 1/3，倚天 710 通過 ARM 架構降低單位算力成本 30%。②計算存儲及網絡方面，飛天采用自研的計算與存儲分離架構，能夠容 納超大規模與高并發處理，其 SSD 云盤單實例 IOPS（每秒讀寫次數，用于評估存 儲設備操作效率）達 210 萬，遠超 AWS GP3 的 16 萬 IOPS 上限；同時其自研分布 式存儲系統盤古支持 EB 級數據管理，可靠性達 99.9999999%，而 Azure Blob Storage 的可靠性為 99.9%。

除 IaaS 層面基礎設施操作系統的強大壁壘外，阿里云的 PaaS 及 SaaS 產品也基 于自研技術實現較強的性能優勢。例如阿里云基于自研數據庫技術推出的云原生 數據庫 PolarDB，支持單實例容量最高達 100TB，性能是傳統 MySQL 的 6 倍，于 2025 年 2 月登頂全球數據庫性能及性價比排行榜。根據全球權威的 2021 Gartner Cloud IaaS + PaaS Solution Scorecard 評估結果，阿里云在計算、存 儲、網絡、安全和基礎設施能力獲得最高分；根據 2024 年底 Forrester 發布的 公有云平臺 Wave™評估，阿里云產品及戰略能力排名僅位列世界第二，成為國 內唯一進入全球前三的中國云服務商。

（2）規模效應強，帶來成本及價格優勢。阿里云先發優勢下規模效應強，市場份額穩固。云計算行業先發玩家優勢顯著，先發廠商早期投入建立更為成熟的技術體系和基礎設施，且早期積累的客戶基于 一定的遷移成本通常傾向于維持原有云服務。阿里云先發優勢下規模效應強，市 場第一份額穩固。 規模優勢所衍生出的成本價格優勢：規模效應+降價形成正向循環，鞏固成本利 潤優勢及市場主導地位。云計算行業具有顯著規模效應，主要由于固定成本高、邊際成本低，伴隨客戶數量增加單位成本隨之下降、服務器算力資源能夠得到更 充分利用，同時規模優勢強的云廠商在硬件采購議價能力、基礎設施集約化建設 等方面也能具備更高優勢。阿里云強大規模優勢帶來成本受益，同時其先發優勢 與規模效應通過價格戰形成正向飛輪，通過多次主動降價吸引更多客戶上云從而 形成“降價→擴大規模→降低成本→繼續降價”的正循環不斷強化其成本優勢和 市場主導地位。

（3）自身生態優勢：集團豐富生態場景為技術沉淀落地構建競爭優勢。阿里云技術及應用落地與集團內部豐富生態場景深度融合，構建獨特競爭優勢。阿里自身業務系統廣泛，形成了包含電商、金融、跨境、物流、本地生活、媒體 等板塊在內的豐富生態體系，阿里云業務與集團內部生態形成深度融合，在技術 能力沉淀迭代、客戶獲取、場景驗證、產品創新及落地等方面構建了獨特差異化 的競爭優勢。 1）電商場景：雙 11 等極端場景實戰經驗，推動云實現高并發場景下的強穩定 性可靠性。淘天電商主業以云為底層技術載體，每年雙十一期間阿里云承載天貓 /淘寶每秒超 58 萬筆交易峰值，倒逼阿里云在彈性計算擴容、實時數據處理等領 域實現技術突破，實現其系統穩定性及可靠性的持續迭代和優化，此類大規模的 高并發場景友商難以復制。此外，淘寶天貓也通過阿里云的算力與存儲能力，實 時分析用戶瀏覽、搜索、購買行為等海量數據，運行 AI 算法實現個性化商品推 薦，在電商諸多場景通過云實現效率優化。 跨境電商：阿里云在全球 29 個地域布局 87 個可用區，支撐 1688 海外版、阿里 國際站等跨境電商平臺的本地化服務及多語言和合規支持，并結合多國市場的服 務經驗推出“跨境電商云”解決方案，吸引大量跨境電商企業客戶上云。 2）金融場景：支付寶承載阿里云金融云解決方案的成熟落地。支付寶的金融級 分布式架構（如 OceanBase）、螞蟻鏈的隱私計算技術，直接推動阿里云金融 云解決方案的成熟。例如，阿里云金融云通過“三地五中心”容災架構，滿足銀 行核心系統 RTO（恢復時間目標）<30 秒、RPO（數據零丟失）的嚴苛要求。 基于此阿里云在行業輸出方面優勢顯著，服務于中信銀行、中國人壽等超 80% 的國內頭部銀行和保險公司。 3）物流與供應鏈：帶動阿里云物流行業滲透率提升。菜鳥的智能化倉儲管理（如 自動化分揀系統）和末端配送優化（如無人車調度），驗證了阿里云在 IoT（物 聯網）和邊緣計算領域的能力。目前阿里云已為超過 1200 家物流企業提供云服 務。

對比其他云廠商的生態差異：阿里集團覆蓋場景廣，生態協同帶來的客戶觸達更 強，能夠更大程度受益于母集團的資源整合能力、技術研發協同以及開放型合作 伙伴網絡的構建，構建差異化的生態優勢。

4.財務復盤：回歸快速增長軌道，資本開支大幅提升

收入方面，FY2024 阿里云貢獻收入占集團總收入約 11%，2019-2024 財年云業 務收入年復合增長率為 34%，2024 財年整體受公司減少低利潤項目式合約收入 及單一大客戶終止合作等影響，收入同比增速降至 3%；FY2025 基數影響消除，核心公有云收入恢復雙位數增長，同時 AI 業務快速發展下 AI 相關收入保持同比 三位數增長，FY2025Q3 云業務收入同比增速恢復至 13%，未來高額資本投入及 AI 技術快速發展支持下收入有望加速增長。 利潤方面，阿里云自 FY2022 起盈利轉正，近年規模效應擴張攤薄成本以及高毛 利 PaaS、SaaS 業務占比提升帶動利潤率改善，截至 FY25Q3 EBITA margin 提升 至 9.9%。

資本開支方面，FY2020-2024 公司資本開始穩定保持在 300-400 億+水平，主要 用于云業務的設備購置及 AI 與基礎設施建設相關開支，此外還包含物流服務和 直營業務設施相關支出；FY2025 公司加大 AI 相關投入，資本開支大幅提升， FY25Q3 單季度 capex 達 318 億同比增長 259%。