主動(dòng)權(quán)益基金換手率分布情況如何？

換手率越高，表明基金經(jīng)理進(jìn)行買賣操作的頻率越高，投資組合變化更為頻繁；而換手率較低則表明基金的投資組合相對穩(wěn)定。

2012年-2015年換手率整體呈上升趨勢，2015年中位數(shù)達(dá)到了449%，后換手率中位數(shù)逐漸穩(wěn) 定在200%-300%之間，換手率400%以上屬于較高水平。不同賽道類型基金的換手率分布存在顯著差異。 具體來看，賽道輪動(dòng)型基金的換手率均值最高，達(dá)到535%，該類型基金需要頻繁調(diào)整其投資組合。相比之下，單賽道和雙賽道型基金的換手率水 平相對接近，均超過350%，顯示出一定程度的換手活躍度。全市場基金的換手率則相對較低，均值為276%，其投資策略更加穩(wěn)定。 此外，不同賽道基金之間的換手率也表現(xiàn)出顯著差異。其中，科技賽道基金的換手率最高，均值為491%，基金對科技板塊調(diào)整頻率較高。制造賽 道基金的換手率次之，而消費(fèi)賽道基金的換手率最低，均值為231%，這說明消費(fèi)板塊的投資更為穩(wěn)定和長期。

不同投資風(fēng)格的基金在換手率分布上存在顯著差異。市值、估值和動(dòng)量風(fēng)格的基金換手率呈現(xiàn)出單調(diào)相關(guān)性：大市值風(fēng)格的基金通常換手率較低，偏向于長期投資策略，較低的換手率有助于減少交易 成本。相比之下，低估值和高動(dòng)量風(fēng)格的基金換手率較高，這是因?yàn)檫@些基金的投資策略需要頻繁調(diào)整投資組合。低估值風(fēng)格的基金換手率較高主 要是因?yàn)槠湓趦r(jià)值被市場充分認(rèn)知并兌現(xiàn)時(shí)，通常會迅速調(diào)整持倉，以捕捉新的低估機(jī)會。高動(dòng)量風(fēng)格的基金則傾向于追隨市場動(dòng)量，頻繁調(diào)整持 倉以獲得收益。成長風(fēng)格基金與換手率的相關(guān)性不明顯，三組的換手率通常都在250%-300%之間。

通過界定主動(dòng)權(quán)益基金近三年換手率均值和最值，本文定義了三類換手率標(biāo)簽：長期高換手、長期低換手、換手不穩(wěn)定。下圖圖展示了各換手率標(biāo) 簽基金數(shù)量在所有主動(dòng)權(quán)益基金中的占比，三種換手率標(biāo)簽基金占比之和約為整體的50%。長期高換手基金數(shù)量占比呈降低趨勢，目前長期低換手 基金占比最高。

長期高換手基金在2019至2021年期間的表現(xiàn)尤為突出，這一階段成長行情占優(yōu)，推動(dòng)了長期高換手基金收益率顯 著提升，進(jìn)而拉升了全時(shí)段的年化收益率。與其他類型基金相比，長期高換手基金的表現(xiàn)更為穩(wěn)定，較少出現(xiàn)大幅 落后于基準(zhǔn)的年份。 長期低換手基金在2022年表現(xiàn)較好，在2017年和2021年落后于基準(zhǔn)。換手不穩(wěn)定基金在不同年份的表現(xiàn)波動(dòng)較大 ，2019-2020年和2023年換手不穩(wěn)定基金表現(xiàn)相對較好，2022年該類型基金的表現(xiàn)不佳，超額收益為-5.13%。這 也反映出，換手不穩(wěn)定策略在捕捉短期機(jī)會時(shí)可能具有一定優(yōu)勢，但在長期穩(wěn)健性方面可能存在不足。