主動權益基金歷史募集、發行及新發市場熱度指標分析

我國的公募基金市場至今已有二十多年的歷史，基金種類不斷豐富，基金數量不斷增加，基金總規模不斷上漲。

1、主動權益基金歷史募集情況回顧

基金 的發行市場越來越受到投資者關注，尤其是主動權益基金的發行，成為了用來觀察國內權益市場流動性和熱度的重要 指標之一。 從歷史募集情況來看，主動權益基金的月度新發數量和總規模的變動情況較為一致，同時從絕對值來看，均具有一定 的整體向上的趨勢。結合平均成立規模來看，在 2014 年下半年-2015 年中、2020 年中-2021 年初這兩個時間段，新 成立的主動權益基金數量多、總規模和平規模均較大，新發市場整體熱度較高。

2、哪些因素影響了主動權益基金的發行情況？

影響一只基金的發行規模的因素有很多：基金經理歷史業績、基金公司品牌、發行渠道能力、市場宣傳力度等。以上 因素更多的是影響個體的發行情況，而影響市場主動權益基金整體發行情況的重要因素之一則是權益市場整體表現。 從下圖可以發現，在滬深 300 指數大幅上行時，開始募集的基金數量上升、新成立的基金規模同樣上升；在滬深 300 指數大幅下行時，開始募集的基金數量下降、新成立的基金規模同樣下降。尤其是在一些市場大幅上行、大幅下行的 時期，新發市場的一致性相對更高。 從散點圖可以看出，月度開始募集的主動權益基金數量與對應月度首日的滬深 300 點位呈明顯的正相關關系，R²近 0.65，解釋度較高；月度新成立的主動權益基金總規模與對應月度首日的滬深300點位同樣也呈現一定的正相關關系。

3.如何綜合衡量主動權益基金新發市場熱度？

用于衡量主動權益基金新發市場熱度的指標眾多，我們選取了其中最具有代表性的幾個指標，分別從募集的數量、規 模、速度、配售情況等多個維度來構建主動權益基金新發市場綜合熱度指標。這幾個指標分別為：募集數量（基金數 量增量比）、募集規模（基金規模增量比、百億基金指標）、募集速度（平均募集天數、提前結束募集的基金數量占比、 延遲結束募集的基金數量占比、“日光基”指標）、配售情況（加權平均配售比）。

1、募集數量

1.1、基金數量增量比

基金數量增量比=月度開始募集的主動權益基金數量/上月末全市場主動權益基金總數。 月度開始募集的主動權益基金為認購起始日在該月度的基金，代表了這個月有多少只基金開始募集。與月度新成立的 基金數量相比，采用“開始募集的基金數量”相對更能體現基金公司的意志。因為最終的成立日期并不完全可控，會 受到募集情況等因素的影響，可能會提前或延遲結束募集，而開始募集的日期卻是完全由基金公司所指定的。在市場 回暖時，基金公司的反應速度可能會快于普通投資者，采用該指標將更能夠反映基金公司端的發行熱度。

由于公募基金市場不斷擴張、民眾認可度不斷提升，疊加基金公司的數量不斷增長等因素，基金的新發數量整體有一 定的上行趨勢（可參加圖 1）。因此，采用“開始募集基金數量”的絕對值，可能會提高近年市場的整體熱度得分， 較難與市場前期的熱度進行比較，從而判斷歷史熱度區間，所以我們采用“基金數量增量比”，即開始募集的基金數 量占全市場主動權益基金存量總數的比例，在一定程度上消除基金整體發行數量上行的趨勢，來更好地對比歷史上不 同階段的發行熱度。

2、募集規模

2.1、基金規模增量比

基金規模增量比=月度新成立的主動權益基金成立規模總額/上月末全市場主動權益基金總規模。 由于按照認購起始日計算的月度新發基金其成立日期不一定在當月，因此，在計算規模增量時，我們采用月度新成立 的基金的成立規模（募集規模）。

2.2、百億基金指標

在主動權益基金的發行歷史上，少有基金的募集規模能達到 100 億元。自公募基金成立至今，募集規模達到 100 億 元及以上的主動權益基金共 51 只，其中有 12 只成立早于 2010 年，2010-2014 年均未有成立規模達百億的主動權益 基金；直至 2015 年權益市場大幅上行，才逐漸重新開始有募集規模達百億的主動權益基金出現。 百億基金的發行熱潮主要集中在 2020 年，這一年中有 10 個月均存在募集規模達百億的基金，年內募集規模達百億 的主動權益基金數量共 28 只，掀起了新一輪主動權益基金發行熱潮。

百億募集規模基金的出現，反映了市場投資熱情的高漲。因此，我們將募集規模達到百億的基金情況作為“基金規模 增量比”的補充，進一步對募集規模熱度進行刻畫。 我們設立了“百億基金加乘系數”指標，根據月度新成立的基金中，募集規模達百億的基金數量進行對應。當市場出 現越多百億募集規模的基金時，說明市場熱度越高，加乘系數也越大。

3、募集速度

基金的募集速度同樣反映了發行市場的熱度。在市場熱度較高時，大部分基金都會按時、甚至提前結束募集，此時也 容易出現“日光基”；在市場熱度較低時，較多基金會延期結束募集，整體募集天數大幅延長。

3.1、平均募集天數

平均募集天數=月度新成立的主動權益基金募集天數的均值。 主動權益基金的平均募集時間與月度新成立基金總規模整體呈現負相關關系，當市場熱度高時，基金的募集規模較大， 募集時間則更短。

3.2、提前結束募集的基金數量占比&延遲結束募集的基金數量占比

提前結束募集的基金數量占比=月度新成立的主動權益基金中提前結束募集的基金數量/當月新成立的主動權益基金 總數 延遲結束募集的基金數量占比=月度新成立的主動權益基金中延遲結束募集的基金數量/當月新成立的主動權益基金 總數 在開始募集之前，基金通常都會發布基金份額發售公告，并在其中寫明基金的認購起始日和認購截止日。大部分基金 會按照該期限進行發售，但是部分情況下（提前達到募集目標等），基金會提前結束募集；部分情況下（暫未達到募 集目標、未達到成立要求等），基金會延遲結束募集。

在 2014 年之前，較少有主動權益基金進行提前或延遲結束募集期。自 2014 年開始，逐漸開始出現提前或延遲結束 募集期的基金。尤其是近幾年來，越來越多的基金開始根據基金的實際募集情況更改募集日期。其中，在 2020 年中， 權益市場熱度高漲，大量主動權益基金提前結束募集；而在 2022 年 3 月，權益市場大幅下行探底，主動權益基金發 行遇冷，較多新發基金未能達到募集目標或成立條件，延遲結束募集。

3.3、日光基指標

“日光基”指的是募集時間僅 1 天的基金。這樣的基金可能是由于基金公司所設定的募集期限僅一天，但更多的則是 由于發行熱度較高，在募集的第一天就達到甚至超過了募集目標，因此提前結束募集。同樣也是在 2020 年，“日光基” 頻現，權益市場熱度高漲。“日光基”的出現，同樣也在一定程度上反映了市場的高投資熱情。因此，我們將“日光基”出現情況作為募集速度 指標體系中的補充指標，進一步對募集速度熱度進行刻畫。 我們設立了“日光基加乘系數”指標，根據月度新成立的基金中，“日光基”的數量進行對應。當市場出現越多“日 光基”時，說明市場熱度越高，加乘系數也越大。

4、配售情況

4.1、加權平均配售比

加權平均配售比=Σ（新成立的主動權益基金成立規模/基金配售比例）/該月度新成立主動權益基金總規模。 在募集時，部分基金會提前設置募集目標，當募集規模超過該目標值時，通常會按照比例進行配售。基金的配售比例 （認購申請部分確認比例）越小，說明潛在募集規模越大，市場熱度越高。 從歷史數據可以發現，在 2019 年之前，主動權益基金基本不進行配售，2019 年開始出現采用按比例配售的主動權益 基金。加權平均配售比較小的月份主要為 2019 年 5 月和 10 月、2020 年 1 月和 2 月、2021 年 1 月和 2022 年 10 月。

2019 年 5 月：南方、嘉實、華夏、工銀瑞信等基金公司紛紛發行了市場首批可投資于科創板的科創主題基金， 市場關注度極高。這些基金均設立了 10 億元的募集目標，吸金能力強，均在募集首日即提前結束募集，配售比 例均較低，導致該月加權平均配售比例較低。2019 年 10 月：該月度有一只新發行的基金：興全合泰（007802），該基金募集時的擬任基金經理為任相棟，募 集目標為 60 億元。憑借興證全球基金公司優秀的業內口碑和基金經理任相棟的歷史業績等因素，該基金首日認 購規模已超過其募集總規模上限，有效認購申請確認比例僅約 12.1%，拉低了該月加權平均配售比例。

2020 年 1 月和 2 月：2019 年權益市場走強，多家業內主動權益投資能力優秀的基金公司紛紛在 2020 年初發行 新基金，且發行時的擬任基金經理大多為各家的明星基金經理（例如：廣發基金劉格菘、交銀施羅德基金楊浩、 田彧龍、郭斐等），績優基金公司+明星基金經理的組合引爆市場熱度，大多在募集首日即超過其募集目標，進行 比例配售。 2021 年 1 月：與 2020 年初類似，借上年權益市場走強的東風，多家基金公司又在 2021 年初再度派出旗下明星 基金經理發行新產品，市場熱度高漲，大多在募集首日即超過其募集目標，進行比例配售。

2022 年 10 月：受權益投資市場下行的影響，主動權益基金新發市場整體處于相對低迷的狀態。該月度除泉果旭 源三年持有外，其余基金的發行規模均較小。泉果旭源三年持募集時的基金經理為趙詣，其在此前的年度收益表 現突出，所管理的基金收益率排名市場前列，后由農銀匯理基金跳槽至泉果基金，這是其在新公司所發行了第一 只產品，受到了市場熱捧，最終募集規模約 99 億元，確認比例僅 41%，拉低了該月整體的加權平均配售比例。