如何看待智算中心供需情況？

通過測算認為，伴隨傳統數據中心向“智算中心”演 進，行業供需開始出現缺口，“有效供給”的稀缺性較強，行業發展面臨分化。

（一）三大視角看待智算中心需求現狀： 1）云廠商視角，核心公司資本開支回暖為 IDC 需求側景氣度反轉重要信號。機房/IDC/ 智算中心的每一輪周期都遵循自上而下的傳導邏輯。資本開支來看，北美四大云廠商 24 年 三季度加總資本開支同比增長 59.11%，據公司指引，未來仍要在 AI、云基礎設施領域加 碼資本開支。國內 BAT 24 年三季度加總資本開支同比增長 128.48%，自 2023Q1 起顯著 回暖，且同樣重點投資 GPU、AI 服務器等基礎設施設備。 國內 AI 模型與應用發展空間巨大，下游 Agent 產品、AI 應用終端等遠未達到最終形 態，算力需求具有長期持續性；因此，類比海外云廠商，預計國內互聯網廠商將持續加大 算力投資，擴大智算中心建設。

2）運營商視角，算網轉型，AI 時代積極參與智算中心投建。一方面，21 年眾多因素 導致互聯網廠商數據中心自建模式放緩，頭部 CSP 更多考慮與運營商或第三方 IDC 廠商形 成合作。另一方面，運營商逐步加大算網建設投入且作為推動“東數西算”主力軍，已逐 漸提升數據中心建設主導權。據公司公告，中國移動 24 年上半年通算規模達 8.2EFLOPS （FP32），智算規模達 19.6 EFLOPS（FP16），智算規模提前完成全年建設目標，體現其 算網建設積極性。此外，上半年中國電信智算規模達到 21 EFLOPS（FP16），并推動數據 中心全面向 AIDC 升級。

3）上游硬件產業鏈視角，AI 服務器出貨持續提升亦體現智算中心旺盛需求。智算中 心主要承載帶 GPU、可實現并行計算的 AI 服務器。據 IDC 數據，2024Q2 國內 GPU 服務 器規模達 38 億美元，同比增長 78%，占所有服務器規模的 31%，占比同比提升 3.29pcts， 市場規模及占比持續提升。出貨量視角，2024Q2 國內 GPU 服務器出貨量同比增長 58%， 全球 GPU 服務器出貨量同比增長 12%，國內增速較快。GPU 服務器旺盛市場需求亦反映 對應智算中心需求。

（二）智算中心供給側： 第三方 IDC 廠商交付節奏迎來轉折點。在建 IDC 樓棟轉固可一定程度上體現 IDC 交付 情況；同時由于未來需求以可承載 AI 算力集群的大規模批發型數據中心為主，進一步重資 產的約束下 IDC 廠商基本按需、按客戶定產，因此 IDC 廠商在建工程轉固情況亦可體現預 期需求落地情況。此前由于短期供需失衡，核心第三方 IDC 廠商普遍放慢新增樓棟交付節 奏；24 年前三季度，絕大多數主流第三方 IDC 廠商轉固同比增速均回升，體現市場整體供 需關系轉好，當下或為重要轉折點。

基于能耗、架構等因素，AI 算力集群的數據中心需求分化，一個重要方向是“新建、 超大規模”。 此前互聯網行業馬太效應提升，云服務需求逐步向頭部互聯網廠商聚攏，這類企業對 規模及運行效率要求更高，同時在擴容、運維、區域組網等多因素影響下，市場已初步從 零售型數據中心逐步向批發型大規模、超大規模數據中心演進。 當前 AI 推理/訓練 Scaling Law 不同形式延續、以及單 GPU 性能局限的現狀下，萬、 十萬甚至百萬卡集群對智算中心的規模與運營穩定性要求更高，絕大多數存量機房無法滿 足 AI 算力的規模、架構與能耗等需求，改造亦受限于功率、線纜距離等因素；因此智算中 心新建、超大規模的需求，正在主導行業格局變化。 “算力盡頭是電力”，能耗跟蹤是 IDC 行業景氣變化的重要線索。IDC/AIDC 作為高 耗能行業，算力與電力匹配是現實需求。不同于傳統 IDC，由于 AI 訓練/推理的高負載特 性，包括 AI GPU 在內的 AI 硬件運行功率通常接近其熱設計功率（TDP）。因此，自下而 上來看，由于 GPU 芯片功耗不斷提升，單臺 AI 服務器以及單機柜功率持續提高。另據 Vertiv （維諦）預測，以能耗為單位，2023-2029 年全球新增智算中心總負載將達 100GW，每 年新增約 13-20GW。

能耗視角，承載 GPU/AI 服務器的智算中心新增有效供給，仍然供不應求。基于華為、 Nvidia（英偉達）等文件以及 IDC 數據，測算得到 2023 年以及 24 年上半年承載算力集群 的 AI 服務器對應智算中心所需總負載約為 2GW；同時基于主流第三方廠商資本開支（由 于智算中心建設預計以超大規模為主，馬太效應凸顯，主要考慮 7 家核心第三方 IDC 廠商） 以及每 MW 容量智算中心建設對應資本投入，得出 23 年+24 年上半年實際供給的總 IT 負 載不到 1GW，供應缺口較大。即便考慮運營商1與 CSP 自建，由于算力規模爆發與智算中 心建設均處于起步階段，且場景差異化較大，我們認為短期內整體格局實際供不應求。

綜上，多視角來看，我們認為承載 AI 訓練/推理算力的智算中心需求，是區別于傳統 移動互聯網需求的 IDC 行業新增長極，將帶動行業新一輪成長；新需求下智算中心有效供 給仍較為短缺。同時，拉長時間維度，當前以 AI 為技術錨點的產業紅利傳導邏輯，與上一 代移動互聯網時期是相似的；時間關系對應來看，AI 帶來的行業新周期仍在前期上行階段； 下游應用/終端等進一步催化后，行業或將進入類似 16-20 年的高速增長周期。