青島港發展歷程、股權結構及業務營收分析

北方重要樞紐港口，經營貨種多元。

環渤海港口群重要港口，運營五大港區。青島港位于我國環渤海港口群，由大港 港區、黃島油港區、前灣港區、董家口港區和威海港區五大港區組成，港口水域 面積達 420 平方千米。截至 2023 年底，青島港已運營 112 個泊位，擁有世界最 大的 40 萬噸級礦石碼頭、45 萬噸級原油碼頭，并與世界 180 多個國家和地區的 700 多個港口通航貿易，航線數量及航線密度位居我國北方港口第一位，集裝箱、 鐵礦石、紙漿等骨干貨種作業效率連續多年位列全球第一，是北方地區的重要樞 紐港口。

歷史沿革：1892 年，青島港正式開埠；隨后于 1974 年和 1987 年分別建設前灣 港區和黃島油港區；2008 年，建設青島新港區（董家口港區）；2013 年，青島 港國際股份有限公司成立；2014 年，青島港國際股份有限公司在香港聯交所主 板掛牌上市；2019 年青島港國際股份有限公司在上交所掛牌上市；2023 年，青 島港貨物吞吐量、集裝箱量分別躍居全球第四、第五位，目前，公司全自動化集 裝箱碼頭平均單機作業效率持續刷新世界自動化集裝箱碼頭裝卸效率記錄。

股權結構：青島港控股股東為青島港集團，持股比例為 55.8%，山東省港口集團 通過青島港集團間接控制青島港，公司實際控制人為山東省國資委。山東省港口 整合持續進行，2019 年 7 月，威海港 100%股權無償劃轉青島港，8 月，由青島 港、日照港、煙臺港和渤海灣港組成的山東省港口集團正式掛牌成立，2023 年 6 月青島港正式披露重組方案，并于 2024 年 7 月對重組方案進行調整，聚焦日照 港集團和煙臺港集團的優質油品碼頭資產并購，有利于山東省優質油品碼頭一體 化整合的推進。

青島港主要業務為港口裝卸業務，其中包含集裝箱處理業務、金屬礦石、煤炭及 其他貨物處理業務、液體散貨處理業務，此外公司還涉足港口物流及增值業務、 港口配套業務等。 吞吐量方面：公司吞吐量增長表現穩健，集裝箱增速領先。2018-2023 年總貨物 吞吐量5年CAGR為6.4%，其中2018-2023年集裝箱吞吐量5年CAGR為9.2%， 2018-2023 年干散貨吞吐量 5 年 CAGR 為 5.7%，2018-2023 年液體散貨吞吐量5 年 CAGR 為 3.6%，集裝箱增速領先其他貨種。2023 年，公司及其合營、聯營 企業全年完成貨物吞吐量 6.6 億噸，同比增長 5.8%。其中，完成集裝箱吞吐量 3002 萬 TEU，同比增長 11.9%；完成干散雜貨吞吐量 2.4 億噸，同比增長 2.5%， 完成液體散貨 1.1 億噸，同比下降 0.9%；2024H1，公司完成貨物吞吐量 3.5 億 噸，同比增長 6.7%，完成集裝箱吞吐量 1582 萬 TEU，同比增長 9%，受益于出 口表現向好，集裝箱吞吐量保持較高增速。

營收方面：公司營收增長較為穩定。公司 2018-2023 營業收入復合增速達 9.1%， 整體營收增長穩定。港口業務中，2018-2023 年，集裝箱業務收入復合增速為 37.9%，受益于集裝箱航線持續開辟，營收增速較快；金屬礦石、煤炭及其他貨 物處理業務復合增速為 7.6%，液體散貨處理及配套服務業務收入復合增速為 37.8%，公司持續新建基礎設施提升產能，液散業務量持續增長。 從收入結構來看，2023 年，集裝箱業務、金屬礦石煤炭業務、液體散貨業務、 物流及港口增值業務、港口配套業務營收占比分別為 6.6%、23.7%、23.3%、 38.2%、0.7%，由于青島港集裝箱業務板塊主要運營主體為 QQCT(非并表)，故 集裝箱業務表觀營收占比較低。2023 年港口配套業務營業收入大幅下降導致占 比較低，主要由于青港裝備于 2022 年末由子公司變更為聯營公司導致港機制造 業務收入減少所致。2024H1 集裝箱業務、金屬礦石煤炭業務、液體散貨業務、 物流及港口增值業務、港口配套業務營收占比分別為 8.3%、23.1%、21.5%、 39%、8%。

成本方面：按業務板塊劃分，物流業務成本占總營業成本比重最高，超過 45%， 集裝箱業務成本占比較低，由于該板塊主要以 QQCT 為主體運營（非并表）， 2024H1 合營公司及聯營公司部分營業成本達到 10.6 億元，遠超控股部分營業成 本 1.6 億元。按成本分類來看，港口行業整體成本較為固定，包括折舊、人力等， 測算青島港固定資產折舊成本占營業成本比重約為 10%，主要由于集裝箱業務主 要以合營公司 QQCT 為主體運營（非并表）。

利潤結構：2018-2023 年利潤總額 CAGR 為 7.4%，2023 年公司利潤總額為 67.9 億元，同比增長 3.6%，2024H1 公司利潤總額為 35.9 億元，同比增長 1.6%， 2023 年港口裝卸業務中，集裝箱業務、干散貨、液體散貨利潤總額占比分別為 26.4%、9.4%和 35.4%，其他業務中，物流及港口增值服務利潤占比為 21.2%， 港口配套業務利潤占比為 7.6%。2024H1 集裝箱業務、干散貨、液體散貨、物 流及港口增值、港口配套業務利潤總額占比分別為 28.9%、7.9%、33.2%、22.5%、 7.5%，其中集裝箱業務和液體散貨對利潤總額貢獻較高。

集裝箱方面：2023年集裝箱板塊實現分部業績18.9億元，同比增長13.1%， 主要由于業務量增加，青島港以 QQCT 為主體運營集裝箱業務（非并表）， 2023 年 QQCT 貢獻投資收益達到 9.7 億元，同比增長 11.9%，占集裝箱板 塊利潤比例約為 51.2%；2024H1 集裝箱板塊實現分部業績 10.8 億元，同 比增長 23.1%，其中 QQCT 貢獻投資收益 5.6 億元，同比增長 16.1%，占 集裝箱板塊利潤比例約為 51.6%。

液體散貨方面：2023 年液體散貨板塊實現分部業績 25.4 億元，同比增長 9.8%，主要由于原油商業儲備庫擴容，使得裝卸、倉儲收入利潤增加，其 中 2023 年青島實華貢獻投資收益達到 2.8 億元，同比下降 0.7%，占液體散 貨板塊利潤比例約為 11.1%；2024H1 液體散貨板塊實現分部業績 12.4 億 元，同比下降 3.7%，其中青島實華貢獻投資收益達到 1.1 億元，同比下降 17.1%，占液體散貨板塊利潤比例約為 8.8%。

毛利率：公司毛利率整體較為穩定，平均來看總毛利率在 30%-40%之間。分板 塊來看，集裝箱業務和液體散貨業務毛利率水平較高，其中集裝箱板塊平均毛利 率在 70%-80%，金屬礦石、煤炭及其他貨物處理業務平均毛利率在 15%-25%左 右，液體散貨處理及配套服務業務平均毛利率在 60%-70%。 歸母凈利潤：公司歸母凈利潤增長迅速，整體利潤穩定性好于同業。2014-2023 年，青島港歸母凈利潤 9 年復合增速達 13.4%，集裝箱量及油品吞吐量增長迅速 支撐業績增長。2017 年公司歸母凈利潤同比大幅增加主要由于公司于 2017 年 5 月 22 日取得 QQCT20%的股權，增加投資收益 1.89 億元；2020 年-2021 年，受疫情影響，青島港歸母凈利潤增長放緩；受益于 RCEP 先行示范區等政策機 遇，公司全力提速東北亞國際航運樞紐中心建設，業務量快速增長，2022、2023 年歸母凈利潤同比增速分別達到 14.2%、8.8%。2024H1 歸母凈利潤為 26.4 億 元，同比增長 3.1%，公司歸母凈利潤波動較小，與同業相比經營更為穩健。

ROE 長期行業領先。公司 2023 年實現 ROE 12.2%，同比增加 0.1pcts，位列 A 股港口上市公司第一位，一定程度反映了公司產能利用率高于行業其他公司，港 口整合效果凸顯。同時公司ROE穩定且領先行業。2024H1，公司ROE達到6.5%， 持續領先行業。