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青島港研究報告：北方最大綜合樞紐港，收購優質資產帶動現金流提升。集裝箱及液散貢獻核心利潤，持續受益于區域港口整合。青島港主要業務為 港口裝卸業務，其中包含集裝箱、液體散貨、金屬礦石、煤炭及其他貨物處 理業務，目前航線數量及航線密度位居我國北方港口第一位。2024H1 集裝箱 業務、干散貨、液體散貨、利潤總額占比分別為 28.9%、7.9%、33.2%，集 裝箱業務和液體散貨貢獻核心利潤，青島港以 QQCT（非并表）為主體運營 集裝箱業務，2024H1 QQCT 占集裝箱板塊利潤比例約為 51.6%。公司持續 受益于區域港口整合，當前山東港口整合已初步完成，逐步釋放一體化效應， 青島港作為龍頭樞紐港，吞吐量有望持續穩健增長。

腹地經濟驅動集裝箱量增，資產并購助力液散規模擴大。山東省作為青島港 的主要腹地省份，2023 年 GDP 體量達到 9.2 萬億元，同比增長 6%，位于全 國第 3 位，其中青島以 1.6 萬億元 GDP 排名省內第一，發達的腹地經濟為青 島港的吞吐量提供了保證。青島港位于東北亞港口群的中心位置，未來將持 續受益于山東省與東盟進出口金額的增長，預計東盟航線主導港口表現好于 歐美航線主導港口的趨勢將持續凸顯。液體散貨業務方面，公司調整收購資 產計劃，聚焦優質油品碼頭資產，通過收購高 ROE 資產提升盈利能力，預計 未來公司液體散貨業務規模將持續擴大。