LPR定義及改革脈絡(luò)梳理

2019 年 LPR 改革后，LPR 報(bào)價(jià)方式、報(bào)價(jià)銀行、報(bào)價(jià)頻率等均改進(jìn)。

1、 LPR 的定義

貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡(jiǎn)稱(chēng) LPR），是商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執(zhí) 行的貸款利率，其他貸款利率在此基礎(chǔ)上加減點(diǎn)形成。LPR 于 2013 年 10 月開(kāi)始正 式運(yùn)行，首批報(bào)價(jià)行共 9 家，報(bào)價(jià)期限 1 年，計(jì)算方式為每個(gè)工作日在各報(bào)價(jià)行報(bào) 出本行貸款基礎(chǔ)利率的基礎(chǔ)上，剔除最高、最低各 1 家報(bào)價(jià)后，剩余進(jìn)行加權(quán)平均 計(jì)算得出。LPR 的產(chǎn)生，可以說(shuō)是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的關(guān)鍵一步。 LPR 推出的背景：提升銀行自主報(bào)價(jià)能力，維護(hù)信貸市場(chǎng)定價(jià)秩序，為進(jìn)一步 推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革做準(zhǔn)備。2013 年以前央行長(zhǎng)期通過(guò)貸款基準(zhǔn)利率直接確定和調(diào) 整商業(yè)銀行貸款價(jià)格，相比于貨幣市場(chǎng)我國(guó)貸款利率體系的市場(chǎng)化程度較低。2013 年 7 月 19 日全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率 0.7 倍的下限， 由金融機(jī)構(gòu)自主確定貸款利率水平。但“隱性下限”的存在制約了實(shí)際利率下行的 幅度，這一定程度上也使利率傳導(dǎo)的效果大打折扣。

LPR 改革的同時(shí)，監(jiān)管為銀行降低負(fù)債成本，銀行凈息差未受損。2019 年 LPR 改革打破了貸款利率隱形下限，降低了實(shí)體融資成本。同時(shí)由于 2018 年以來(lái)中國(guó)人 民銀行和銀保監(jiān)會(huì)對(duì)影子銀行、P2P 等強(qiáng)監(jiān)管，促使銀行負(fù)債成本下降，帶動(dòng)銀行 息差回升，2019 年達(dá)到 2.20%。

2、 2019 年新改革：貨幣政策傳導(dǎo)渠道疏通，債-貸利率聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)

2019 年 LPR 改革后，LPR 報(bào)價(jià)方式、報(bào)價(jià)銀行、報(bào)價(jià)頻率等均改進(jìn)。 （1）報(bào)價(jià)方式：按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)，其中公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指中期 借貸便利（MLF）。 （2）報(bào)價(jià)銀行：LPR 的報(bào)價(jià)行擴(kuò)大到 18 家， 2024 年 1 月 22 日中信銀行和江 蘇銀行亦被納入，LPR 報(bào)價(jià)行增加至 20 家。 （3）報(bào)價(jià)頻率：將原來(lái)的 LPR 每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。 （4）計(jì)算方式：LPR 由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)，按去掉最高 和最低報(bào)價(jià)后算數(shù)平均，并向 0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出。

LPR 改革后債貸利率聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)。2019 年三季度評(píng)估時(shí)起，央行將 LPR 運(yùn)用情 況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入 MPA 的定價(jià)行為項(xiàng)目考核，推動(dòng)銀行更多應(yīng)用 LPR，至 此 MLF 利率—LPR 報(bào)價(jià)—貸款利率的貨幣政策傳導(dǎo)鏈形成，以 MLF 利率為主導(dǎo)的 政策利率將貸款市場(chǎng)和債券市場(chǎng)定價(jià)連接起來(lái)。此外，市場(chǎng)利率自律定價(jià)機(jī)制也將 “LPR 融入內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)曲線構(gòu)建”情況納入考核，從微觀考核層面上進(jìn)一步 強(qiáng)化了債貸利率聯(lián)動(dòng)。

3、 2024 年新改革：LPR 與 MLF 或脫鉤

MLF 創(chuàng)設(shè)于 2014 年 9 月，在匯改后逐漸成為央行供給基礎(chǔ)貨幣的主要工具。截 至 2024 年 9 月，MLF 余額為 6.88 萬(wàn)億元。對(duì)于為何選擇 MLF 利率作為 LPR 掛鉤 利率，央行曾解釋稱(chēng)，MLF 利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行 獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本，適合作為銀行貸款定價(jià)的參考。

近年來(lái)新發(fā)貸款利率降幅遠(yuǎn)高于 LPR 降幅。2024 年 9 月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)利 率為 3.63%，新發(fā)放按揭貸款利率為 3.32%，均處于歷史低位。2023 年以來(lái)截至 2024 年 9 月，新發(fā)放按揭貸款利率累計(jì)下降 94BP，而 LPR-5Y 僅下降 45BP，MLF 利率 下降 75BP。

MLF 長(zhǎng)期剛性且高于銀行負(fù)債成本，流動(dòng)性傳導(dǎo)容易出現(xiàn)分層。如銀行更傾向 發(fā)行同業(yè)存單而不是申請(qǐng) MLF 補(bǔ)充流動(dòng)性，2023 年以來(lái)實(shí)體融資需求緩慢，優(yōu)質(zhì)資 產(chǎn)荒背景下銀行更注重管控負(fù)債成本，MLF 利率較高，銀行缺負(fù)債時(shí)更傾向通過(guò)發(fā) 行同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債。

此外，從貸款定價(jià)角度，LPR 當(dāng)前掛鉤 MLF，很難反映貸款實(shí)際供需。根據(jù)貨 政報(bào)告披露數(shù)據(jù)，很大比例貸款都運(yùn)行在 LPR 以下，但 LPR 其實(shí)應(yīng)該是銀行的最優(yōu) 客戶(hù)貸款利率。

2024 年 6 月，央行行長(zhǎng)潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上表示，要持續(xù)改革完善 LPR，針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶(hù)利率的問(wèn)題，著重提高 LPR 報(bào)價(jià) 質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。至此，LPR 可能與 MLF 脫鉤，轉(zhuǎn)向與 7D OMO 掛鉤。