國際油價有何變化？

地緣政治+供需趨緊，上半年油價偏強震蕩。

2024H1，國際油價整體維持在 70-90 美元/桶偏強震蕩。根據 Wind， 2024 年上半年 WTI 原油和 Brent 原油均價分別為 78.74 和 83.42 美元/ 桶，同比上漲 3.94 和 3.50 美元/桶。回顧 2024H1 油價走勢，年初隨著 市場對全球經濟衰退預期的減弱疊加 OPEC+實際減產團結性較高，油 價自年初起步入上行通道。伴隨巴以、俄烏等地緣沖突的持續以及美聯 儲的降息預期催化，到 4 月初，WTI 和 Brent 油價達到上半年高點的 86.91 和 91.17 美元/桶。此后，隨著地緣沖突的降溫以及北半球煉廠陸 續進入檢修期，需求減弱下油價自高點開始逐步回落。6 月 2 日，OPEC 召開第 37 屆 ONOMN 會議，新一輪減產政策包括：1）2023 年 4 月宣 布的 165 萬桶/日的額外自愿性減產將延長至 2025 年 12 月；2）2023 年 11 月宣布的 220 萬桶/日的額外自愿性減產延長至 2024 年 9 月底， 后續 220 萬桶/日的減產將逐月釋放直至 2025 年 9 月，但該部分逐月釋 放的產量也會跟隨實際市場情況決定是否暫停或取消。出于對行業供給 側的擔憂，6 月初油價大幅回調，此后，隨著歐美煉廠逐步從檢修期中 恢復開工，傳統旺季需求催化 Brent 油價到 6 月底重回 85 美元/桶附近。

OPEC+對油價供給側支撐或有所減弱。根據 6 月 OPEC 會議：①制定 2025 年原油日產量目標：在不考慮額外減產的情況下，2025 年 OPEC+ 合計產量 39.725 百萬桶/日，同比 2024 年減少 80 萬桶/日（剔除安哥拉 2024 年目標產量后，實際 30 萬桶/日的配額增長全部來自阿聯酋）。② 逐步退出部分自愿減產計劃：OPEC+預計在 2024Q4 起按月逐步提高產 量。9 月 5 日，OPEC 發布聲明表示沙特、俄羅斯等八國一致同意將 220 萬桶/日的自愿減產延長至11月末（2024年12月單月增產18萬桶/日）， 一定程度上緩解煉廠檢修高峰（10 月-11 月）原油供應過剩的問題。

原油增量主要源自化工和航煤需求。根據 IEA 最新 8 月月報，2024 和 2025 年全球原油需求預計分別約 1.03 和 1.04 億桶/日，同比增加 97.0 和 95.3 萬桶/日。分產品看，全球石油的需求增量主要源于化工用油（LPG、 乙烷及石腦油）和航空煤油，預計 2024 年全球 LPG&乙烷、石腦油和航 空煤油的需求增量分別為 45.8、19.5 和 30.1 萬桶/日，同比+3.2%、2.7% 和 4.2%，占當年度全球石油需求增量的 47.2%、20.1%和 31.0%。

新能源滲透率提升下對傳統汽油消費產生替代。2024 年 1-7 月，國內汽 油表觀需求量 9600.9 萬噸，同比+2.1%。汽油表需增速的放緩一方面源 于傳統燃油車的報廢帶來的汽油用量下降，更為重要的是受到新能源汽 車滲透率持續快速提升的沖擊。到 2024 年 7 月，國內新能源車滲透率 已達 43.8%，較 2023 年同期的 32.7%增加 11.1 個百分點。2024H1， 國內新能源汽車保有量 2472 萬輛，占汽車比重的 7.2%。政策及市場優 勢加速新能源市場擴張的背景下，預計將對傳統汽油帶來不可逆的替代。

經濟性&減碳效應下，LNG 加速對柴油消費的替代。相比柴油，LNG 具 備環保和減碳效應。根據中國石油規劃總院，2023 年 LNG 重卡全年銷 量 14.8 萬輛，創歷史新高，按主流車型油耗情況計算，車用 LNG 的使 用替代約 1850 萬噸的柴油。經濟性優勢和政策引導雙重因素驅動，車 用 LNG 使用率顯著提高，到 2024 年 7 月，國內 LNG 重卡滲透率已達 30.7%，創 2021 年以來新高。2024 年 1-7 月，國內柴油表觀需求量 1.2 億噸，同比-4.9%。往后看，可持續的高油氣價差支撐 LNG 市場，車用 LNG 對柴油的替代量仍有上升空間。