石油石化行業2024年半年報總結：三桶油業績表現亮眼，一口價托底長絲盈利.pdf

石油石化行業2024年半年報總結：三桶油業績表現亮眼，一口價托底長絲盈利。業績表現強油價相關，上半年整體表現較好。2024H1，國際油價整體處于中高位偏強震 蕩，WTI原油和Brent原油均價78.74和83.42美元/桶，同比+5.3%和+4.4%。對應板 塊指數表現，2024H1石油石化申萬行業指數+7.1%。分子行業看，以申萬三級分類為 標準，2024H1，煉油化工、油田服務、油氣及煉化貿易、其他石化和油品石化貿易漲跌 幅分別約+11.4%、+10.4%、-8.1%、-8.5%、-16.4%。2024年二季度，其他石化、煉油 化工、油田服務、油氣及煉化貿易、油品石化貿易申萬行業指數累計變化分別約+1.2%、-2.7%、-5.5%、-10.7%、-12.1%。

油價高位支撐景氣，資本開支有所放緩。2024H1，石油石化行業營業收入、歸母凈利和 扣非歸母凈利分別為4.1萬億元、2189.0億元和2195.5億元，同比+2.5%、+11.1%、 +13.0%。上半年行業毛利率、凈利率和ROE分別約19.0%、5.8%、6.0%，同比+0.8pct、 +0.6pct和+0.1pct。2024Q2實現營業收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤2.0萬億元、 1077.0億元和1095.8億元，同比-0.6%、+11.8%、+15.2%；單季度毛利率、凈利率和 ROE約19.1%、5.7%和2.9%，同比+0.8pct、+0.6pct和+0.1pct。在建工程和固定資產 方面，截至2024H1末，行業在建工程和固定資產總計5653.8億元和1.9萬億元，同比-2.1%和+6.5%。趨勢上看，單季度在建工程自2022Q4起已連續7個季度同比負增、 固定資產同比增速連續5個季度環比下降。資本開支方面，2024H1行業累計資本開支 2892.7億元，同比-10.3%。2024Q2行業資本開支1379.3億元，同比-23.7%，這也是 自2022Q4以來行業資本開支總額首次同比出現負增。

地緣政治+供需趨緊，上半年油價偏強震蕩。回顧2024H1 油價走勢，年初隨著市場對 全球經濟衰退預期的減弱疊加OPEC+實際減產團結性較高，油價自年初起步入上行通 道。伴隨巴以、俄烏等地緣沖突的持續以及美聯儲的降息預期催化，到4月初，WTI 和 Brent 油價達到上半年高點的86.91 和91.17 美元/桶。此后，隨著地緣沖突的降溫以 及北半球煉廠陸續進入檢修期，需求減弱下油價自高點開始逐步回落。根據6月OPEC+ 會議內容，新一輪減產政策分兩方面執行：1）2023年4月宣布的165萬桶/日額外減 產延長至2025年12月；2）2023年11月宣布的220萬桶/日額外減產延長至2024年 9月底，后續逐月按計劃增產。9月5日，OPEC聲明將延長2個月執行增產。整體看， OPEC對全球原油供給側支撐有所減弱。需求端看，受新能源車&LNG重卡滲透率提升 影響，汽柴油表需有所下降，原油增量主要來自化工和航煤需求。根據IEA的預測，預 計2024年全球原油需求1.03億桶/日，同比+97.0萬桶/日。

三桶油：增儲上產精益管理，長期注重股東回報。在國家能源安全自主可控的背景下， 三桶油上半年在高油價環境下持續推進增儲上產，2024H1中國石油、中國石化、中國 海油油氣當量產量同比+1.3%、+3.1%、+9.3%。在Brent油價同比+4.4%的背景下，上 半年各企業原油實現價格同比+4.5%、+5.6%、+9.2%，上游業務表現亮眼。資本開支層 面，2024年上半年，中國石油、中國石化和中國海油資本支出789.4、559、631億元， 同比-7.3%、-25.2%、+11.7%。此外，作為央企改革排頭兵，三桶油長期注重股東回報， 2024年上半年，中國石油、中國石化和中國海油分別派發中期股息0.22元/股、0.146 元/股和0.74港元/股（含稅），分紅比例分別約45.4%、49.8%、40.3%。若以2023年 年末三桶油分紅比例為基準，對應9月10日各公司市值下的2024年預計股息率約 5.9%、6.1%、5.2%。業績表現上看，2024H1，中國石油、中國石化和中國海油營收15539、 15761、2268億元，同比+5.0%、-1.1%、+18.1%；歸母凈利886、357、797億元，同 比+3.9%、+1.7%、+25.0%；扣非歸母凈利916、356、792億元，同比+4.8%、+5.7%、 +27.1%。