石化行業“反內卷”政策如何影響產能周期與景氣度反轉？

石化行業“反內卷”政策通過嚴控增量和優化存量，推動產能周期拐點臨近，進而帶動行業景氣度觸底反彈。具體措施包括：一是劃定煉油行業10億噸產能紅線，嚴控新增煉油產能；二是落實產能減量置換政策，持續推進上大壓小、上優汰劣，重點淘汰200萬噸/年及以下常減壓裝置及20年以上老舊裝置；三是優化產業結構，提升能效標桿水平以上產能比例。在化工品方面，乙烯、聚酯瓶片等產能增速顯著放緩，2025-2026年后行業從“擴規模”轉向“去低效、調結構”。供給側進入強約束時代，全球煉能凈增放緩，中國新增項目有限且老舊產能持續出清。隨著政策推進，部分行業協同效果加強，如聚酯瓶片、PTA、己內酰胺和PA6等行業協同陸續開始，有望受益于老舊產能退出帶來的供應優化。預計2025-2026年是本輪景氣下行周期的最后階段，隨著供給約束加強及需求端補庫需求釋放，行業景氣度將從2026年逐步觸底反彈，中游毛利進入擴張周期。