長盈通發展歷程、主營業務及業績分析

光纖環“小巨人”，產業鏈全流程解決方案供應商。

1. 光纖環核心供應商，深耕光電子技術 14 年

武漢長盈通光電技術股份有限公司（簡稱：長盈通）創立于 2010 年，于 2022 年 12 月在科創板上市。公司是一家以光電子技術為核心的高新技術企業。公司主 要從事特種光纖光纜、特種光器件、新型材料、高端裝備和光電系統等五大領 域產品的研發、生產和銷售，并為客戶提供光電子一級計量站計量校準和測試 服務，形成“5+1 聚焦同心圓”的產業戰略。

公司為光纖陀螺核心器件光纖環及其綜合解決方案供應商，成長迅速。2010- 2015 年，公司通過光纖環技術開拓軍用光纖陀螺市場。在國內光纖陀螺及慣導 產業尚處于起步階段時，公司通過研發攻關掌握了光纖環繞制的核心技術，并 與保偏光纖生產廠商優勢互補、相互合作，共同打入慣性導航領域主要軍工科 研院所的供應體系，推進了光纖陀螺的工程化應用，從而推動了光纖環在光纖 陀螺市場的發展。2016 年至今，公司自主研發以保偏光纖為代表的特種光纖， 打通光纖環上下游，提升了自主化生產配套能力和綜合性研發技術水平。

股權結構清晰，董事長合計持股 20.64%。截止 2024Q1，公司董事長、總裁皮 亞斌持股 19.63%。持有公司 5%以上（含）股份或表決權的股東包括北京航天國調創投基金、辛軍、武漢金鼎創投，分別持有公司 5%，5.29%，5.29%的股 份。公司員工持股平臺為盈眾投資，持股占比 3.28%。 公司下屬有 7 家一級子公司：長盈鑫科技，長盈通計量，北京長盈通，長盈通 熱控，海南長盈通以及 2023 年新成立的武漢長盈通特種線纜有限公司和長盈 通(鄂州)生態農業發展有限公司。

2. “5+1”同心圓布局，產業鏈配套完整

公司實現“環-纖-膠-模塊-設備”一體化微型產業鏈全覆蓋。從業務構成來看， 公司主營業務可分為光纖環器件、特種光纖、新型材料（膠粘劑和涂覆材料）、 光器件設備及其他共四項：

光纖環器件：公司現有光纖環產品包括四大類、六小類，200 多種型號。公 司擁有大型生產基地，具有穩定可靠的規模化生產交付能力，較強的定制 化能力和高精度、長距離繞制能力。

特種光纖：公司現有的特種光纖產品包括兩大類、十小類，近 100 種型號。 公司的特種光纖產品主要應用于光纖陀螺、光纖激光器、光纖水聽器、光 纖電流互感器等多個領域，包括保偏光纖系列、彎曲不敏感光纖系列、光 子晶體光纖系列、傳能光纖系列及多種定制光纖等。

新型材料：公司的新型材料包括光纖環用膠粘劑、其他光纖器件用膠粘劑 及涂覆材料，以及相關熱控材料。公司自研的光纖環用膠粘劑增強了光纖 環的耐高溫和長期使用性能；而自產的光纖陀螺用膠粘劑則提升了光纖使 用效率和光纖環的可靠性。公司自 2021 年 11 月開始布局相變材料業務，專 門成立長盈通熱控子公司，為下游客戶提供新型相變材料及組件產品，在 軍工和民用領域均有較好的應用，未來具備廣闊的市場空間。

光器件設備及其他：為提高光纖環和特種光纖的質量和技術水平，公司研 發并生產專用生產和檢測設備，包括繞環機、分纖機、制棒設備、拉絲塔 等。這些設備主要用于內部生產，部分也對外銷售以增加營收。

公司核心產品為光纖陀螺用光纖環及其主要材料保偏光纖。除光纖陀螺的應用 場景外，公司還具備其他種類光纖環和特種光纖的量產能力，積極拓展其在工 業激光器、海洋監測、5G 通信、智能電網等領域的應用。公司銷售的產品以光纖環器件和特種光纖為主，2023 年兩者收入占比分別為 32.23%和 32.11%，2022 年兩者收入占比分別為 44.72%和 34.72%。公司 2021 年后特種光纖收入占比下降 主要原因系光纖環市場需求增大，公司生產的保偏光纖更多用于繞制光纖環后 出售，直接銷售有所減少。

3. 需求邊際改善，有望迎來業績拐點

23 年業績承壓，24Q1 需求邊際改善已顯。受到軍方規劃和終端軍品結構調整等 外部因素影響，公司 2023 年業績承壓，全年實現營收 2.2 億元，較上年同期減 少 29.82%；歸母凈利潤 0.16 億元，較上年同期減少 80.72%。2024Q1 行業需求 邊際明顯改善，公司實現營收 0.57 億元，同比增長 147.82%；歸母凈利潤 0.06 億元，同比增長 175.43%。我們認為隨公司規模效應顯現及下游終端軍品結構調 整完成，公司業績有望加速釋放。

公司毛利率持續保持較高水平，盈利水平總體穩定。2019-2022 年，公司毛利率 維持在 50%以上高水平，凈利率保持在 25%以上。2023 年，公司實現毛利率 52.37%，實現凈利率 7.10%。公司凈利率下降系公司費用增加且公司下游客戶受外部因素影響需求放緩，公司上游交付數量減少所致。2024 年 Q1 營業收入規模 上漲，毛利率上升至 47.14%,凈利率提升至 11.16%。 公司主業特種光纖和光纖環器件保持較高毛利。23 年公司光纖環器件毛利率整 體較上年同期下降 4.99%，主要系公司上游配套的光纖環器件交付數量減少，產 能不飽和導致固定成本分攤增加，進而導致毛利率下降。特種光纖毛利率整體 較上年同期上升 11.80%，主要系產品附加值較高的保偏光纖、方形芯光纖、抗 彎光纖等新型光纖銷量占比增大導致。新型材料毛利率整體較上年同期上升 14.00%，主要系涂覆材料上游原材料的采購價格下降，導致產品毛利率提升。

期間費用管控合理，研發投入不斷加大。2019-2023 年公司銷售、管理、財務 費用占營收比重總體較為穩定。2023 年三項費用占營收比重為 35.81%，較去 年同期顯著增加，主要系公司營業收入規模減少且公司職工人數增加，對應 職工薪酬增長等因素導致公司管理費用有所增加所致。2024Q1 三項費用支出 總計 0.17 億元，占營收比重為 30.21%。2023 年研發費用占比大幅提升，達 15.24%，較去年同期提升 7.2 個百分點，主要是公司持續加大對新產品、新工 藝和新設備的研發投入，研發設備折舊有所增加，同時加大了對高端研發人 員的引入，研發人員薪資增加所致。我們認為積極進行研發投入有助于提升 公司核心競爭力水平，維持公司技術領先地位，新產品的研發將助力公司后 續業績和利潤的提升。