熱泵行業(yè)優(yōu)勢及市場現(xiàn)狀如何？

熱泵兼具節(jié)能+環(huán)保+經(jīng)濟(jì)多重優(yōu)勢，上游供應(yīng)商受益市場擴(kuò)容。

熱泵是一種在高位能（電能、熱能等）的驅(qū)動(dòng)下，將低位熱源（空氣、水、土壤等）的熱 能轉(zhuǎn)移到高位熱源的節(jié)能裝置，實(shí)現(xiàn)為住宅、商業(yè)和工農(nóng)業(yè)供暖、供冷及提供熱水等服務(wù)。 相比于傳統(tǒng)供暖系統(tǒng)，熱泵兼具節(jié)能+環(huán)保+經(jīng)濟(jì)多重優(yōu)勢。

高效節(jié)能：以室內(nèi)供應(yīng) 10kW 熱量維持室溫 20℃為例，采用燃煤供暖需要提供 14.29kW 的化學(xué)能，而采用電能驅(qū)動(dòng)熱泵向室內(nèi)供暖，僅消耗 2.86kW 的電能，僅為 燃煤供暖能源消耗 20%。

降低 CO2 排放：熱泵供暖在各類供暖能源系統(tǒng)中每 1GJ 的熱量供應(yīng)對應(yīng)二氧化碳排 放量最少，是實(shí)現(xiàn)碳中和最有效的方式之一。

低運(yùn)行費(fèi)用：以空氣源熱泵熱水器為例，其運(yùn)用成本僅為傳統(tǒng)電熱水器、燃?xì)鉄崴?的 25%和 47%。目前，熱泵熱水器由于其設(shè)計(jì)相對復(fù)雜，導(dǎo)致設(shè)備價(jià)格普遍高于傳 統(tǒng)熱水器，預(yù)計(jì)未來伴隨市場規(guī)模擴(kuò)大，其價(jià)格也將逐漸下降。

換熱器、壓縮機(jī)占熱泵成本比重較高，上游供應(yīng)商有望受益市場擴(kuò)容。熱泵主要組成部件 包括壓縮機(jī)、冷凝器、蒸發(fā)器、膨脹閥等。根據(jù)芬尼科技招股書披露，2023 年公司熱泵 產(chǎn)品直接材料主要包括換熱器、壓縮機(jī)、鈑金、電路板、管路件等，合計(jì)占比 78.5%，其 中換熱器、壓縮機(jī)占總成本比重 11.4%和 12.4%，采購均價(jià)分別為 677 和 812 元。我們 認(rèn)為，伴隨熱泵市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，將為換熱器、壓縮機(jī)等上游材料供應(yīng)商帶來新增長點(diǎn)。

能源價(jià)格高企+補(bǔ)貼政策托底，歐洲熱泵市場迎重要發(fā)展機(jī)遇。歐洲能源主要依賴進(jìn)口， 2020 年歐洲 39%煤炭、30%石油、40%的天然氣均來自俄羅斯市場進(jìn)口。自俄烏沖突以 來，受北溪管道投放延遲、極端天氣等因素影響，歐洲天然氣價(jià)格高企，2022 年 8 月峰 值達(dá)到 70 美元/百萬英熱。能源危機(jī)影響下，歐洲加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程，荷蘭、法國、 英國等歐洲國家相繼出臺熱泵安裝補(bǔ)貼政策，歐洲熱泵滲透率加速提升。2022 年歐洲 14 國熱泵總銷量達(dá) 277 萬臺，同比+38%，2020-2022 年 CAGR 達(dá) 35%。 多重因素致 2023 年銷量短暫下滑，長期增長潛力待釋放。2023 年，歐洲 14 國熱泵總銷 量 264 萬輛，同比-5%，近十年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。主要原因包括：1）天然氣價(jià)格較前 期高點(diǎn)大幅回落，熱泵性價(jià)比吸引力有所下降；2）歐洲各國針對清潔能源轉(zhuǎn)型尚未形成 統(tǒng)一，同時(shí)消費(fèi)者預(yù)期未來補(bǔ)貼有望持續(xù)增加，觀望情緒高漲。3）歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩， 基建等相關(guān)領(lǐng)域投資節(jié)奏放緩。根據(jù)歐洲熱泵協(xié)會統(tǒng)計(jì)，歐洲熱泵潛在年銷量達(dá) 680 萬臺， 潛在總安裝量 8990 萬臺，長期增長潛力仍有待進(jìn)一步釋放。

中國為全球熱泵最大生產(chǎn)國，受益于歐洲市場需求拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)出口高增。得益于國內(nèi)完善的 家電產(chǎn)業(yè)鏈，2020 年中國熱泵總產(chǎn)量達(dá) 202 萬臺，占全球總產(chǎn)量 59%。伴隨歐洲熱泵市 場需求持續(xù)增長，歐洲市場成為國內(nèi)熱泵主要出口地區(qū)，2021 年國內(nèi)出口歐洲空氣源熱 泵總量達(dá) 106 萬臺，占出口比重 78%，帶動(dòng)我國熱泵出口規(guī)模快速提升，2022 年國內(nèi)空 氣源熱泵出口市場規(guī)模達(dá) 70 億元，同比+43%，2018-2022 年 CAGR 達(dá) 46%。 雙碳政策+消費(fèi)者教育持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)銷市場保持穩(wěn)健增長。在雙碳目標(biāo)背景下，近年來國 家層面持續(xù)強(qiáng)調(diào)高效清潔取暖模式，企業(yè)層面持續(xù)強(qiáng)化消費(fèi)者教育及產(chǎn)品渠道深耕，熱泵 經(jīng)濟(jì)+節(jié)能+環(huán)保優(yōu)勢認(rèn)可度不斷提升。2022 年空氣源熱泵內(nèi)銷市場規(guī)模達(dá) 212 億元，同 比+6.3%，2018-2022 年 CAGR 達(dá) 8%，整體保持穩(wěn)健增長。2024 年 5 月，根據(jù)《2024 —2025 年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》要求，加快建筑節(jié)能改造，針對熱泵機(jī)組、老舊供熱管網(wǎng) 等更新升級，熱泵預(yù)計(jì)將成為本輪城市更新行動(dòng)、老舊小區(qū)改造等工作大規(guī)模設(shè)備更新重 點(diǎn)，有望刺激內(nèi)銷需求進(jìn)一步提升。