如何看待熱泵成長空間？

能源安全+碳中和目標加速熱泵滲透率提升，至 2030 年歐洲/中國銷量 CAGR 達 26%/15%+。

1. 政策明確未來熱泵部署目標，長期增長確定性強

全球：在能源轉型的大背景下，各國積極布局熱泵。2021 年全球熱泵銷量增速約為 13%，其中歐盟/北美/中國（僅空氣源）/日本熱泵同比分別+35%/+15%/+13%/+13%，歐 盟在熱泵政策刺激下增速較快，美國、日本熱泵發展歷史較早，熱泵滲透率相對較高。 至 1998 年美國已經實現 40%以上空調均采用地源熱泵，2020 年美國熱泵家用采暖滲透 率達 15.28%。2009 年日本熱泵技術已被評為世界先進水平，據日本總省統計局、2020 年日本熱泵熱水器滲透率已達 12%。

歐洲：各國供暖脫碳政策加速熱泵部署，政策規劃下長期增長確定性強。為降低能 源依賴及維護能源安全，各國出臺供暖脫碳政策持續利好熱泵銷售。22 年 5 月歐盟委員 會提出“REPowerEU”計劃并于 6 月正式通過，加速推進可再生能源替代化石能源，實 現能源獨立并向綠色轉型。“REPowerEU”計劃提出的幾項行動包括：2030 年可再生能 源在能源結構中占比目標從 40%提高到 45%；將熱泵的部署速度提高一倍，未來五年累 計部署 1000 萬臺，英國、德國、法國等國家亦出臺政策明確未來熱泵部署目標，熱泵 長期高增確定性強。

中國：雙碳目標推動能源向低碳轉型，政策支持驅動熱泵快速發展。雙碳背景下我 國加快低碳轉型的步伐，各省份連續發布一系列政策鼓勵新能源產業，大力推行供暖領 域電氣化。2022/10/14 北京市出臺《北京市碳達峰實施方案》明確提出逐步削減對燃氣 供暖等化石能源消費的政策補貼，釋放出推動熱泵發展的積極信號。

2. 熱泵應用領域持續拓寬，市場需求長期向好

隨著熱泵技術不斷成熟，其節能優勢在各領域得到驗證，應用領域持續拓寬。光伏 熱泵、新能源車熱管理系統、烘干等領域行業空間廣闊、前景較好，伴隨熱泵在相關場 景滲透率持續提升、需求長期向好。 “光伏+熱泵”產品類型多樣化，助力熱泵市場快速打開。光伏熱泵即能夠實現光 伏電站、空氣能熱泵適配組合，光伏電站將太陽能轉化為電能、補充空氣能熱泵所需的 電力，空氣能熱泵消耗電能進行供暖，光伏發電量基本覆蓋熱泵耗電量，從而實現清潔 取暖和能源投資的雙重目標。同時歐洲如丹麥等國家熱泵租賃業務興起，熱泵租賃與融 資租賃業務類型較為相似，熱泵使用者可以根據合同在相應的時間內支付供暖和產品費 用，能夠實現減少用戶安裝問題及節約熱泵前期開發成本，從而快速打開熱泵銷售市場。

熱泵應用于新能源車熱管理系統，大幅提升新能源車整體續航水平。據新浪汽車發 起的續航比賽，模擬正常冬季用車環境下搭載熱泵技術的電動車每 100km 實測耗電量 較之其他電動汽車降低 10%以上，節電效果顯著。隨著消費者對經濟性及續航里程需求 的提高，熱泵逐漸成為新能源汽車熱管理的升級趨勢之一，比亞迪海豚、大眾 ID.3、特 斯拉 Model Y 等新能源車已經配備熱泵空調。上市公司三花智控、盾安環境等積極布局 新能源車熱管理業務，21 年相關業務收入分別同增+166%/+136%。 熱泵節能優勢顯著，有望在烘干領域進一步發展。2020 年工業干燥能耗占我國國民 經濟總能耗 12%左右，涵蓋農業、食品、化工、制陶業、醫藥、礦產加工、制漿造紙、 木材加工等眾多行業。熱泵烘干機熱效率高達 400%，較傳統干燥方式熱效率 40%，節 能效率達 90%，此前受限于成本較高、發展較慢、熱泵烘干市場較小，長期來看受益于 節能優勢，熱泵有望在烘干市場獲得長足發展。熱泵家用干燥場景亦逐步拓寬，熱泵干 衣機因烘干溫度較低（60-70℃）減少對衣物的損傷、且用電量僅為普通冷凝干衣機的50%，成為南方潮濕多雨氣候下的新寵。

3. 空間測算：潛在萬億市場規模，未來增長可期

全球：至 2030 年熱泵市場約達 2 萬億元。基于 IEA 預測，至 2025 年/2030 年全球 熱泵安裝量將分別達到2.83/6億臺，以2020年熱泵銷量為基數CAGR分別為10%/13%。 以 2022 年我國熱泵出口均價 0.7 萬元/臺進行估計，至 2030/2050 年熱泵市場規模分別 達 2.0/4.2 萬億元。更長期來看，2050 年熱泵占供暖需求份額有望進一步增長、達 55%， 較 2030 年預計的 20%滲透率實現翻倍。 歐洲：當前熱泵滲透率較低，長期提升空間大。從歐洲熱泵滲透率來看，2019 年挪 威每千戶熱泵保有量居歐洲首位，每千戶熱泵保有量為 50 臺。雖然法國、意大利、德 國熱泵銷量領先，但熱泵滲透率較低，每千戶熱泵保有量低于 20 臺，因此長期看熱泵 滲透率提升空間較廣闊。根據 EHPA 預測，2023 年歐洲地區熱泵累計銷量將會翻倍， 2021-2030 年歐洲熱泵市場規模 CAGR 有望達 26%、累計銷量超 1.4 億臺。

中國：基于熱泵未來 10 年滲透率發展進行情景假設。在國內政策推動及應用場景 不斷拓寬的背景下，熱泵國內市場有望持續替代燃煤、純電產品。基于中國節能協會熱 泵專業委員會統計，2020 年熱泵在城鎮供暖/農村供暖/熱水/烘干應用占比分別為 10%/5%/2%/1%，我們對國內熱泵未來 10 年滲透率進行低速/中速/高速三種場景假設， 預計熱泵銷量 2020-2030 年有望保持中高速增長、CAGR 為 15-19%。