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銀輪股份研究報告：多輪驅動+全球拓展，熱管理龍頭強者恒強。商用車：行業復蘇+能源結構轉型，EGR 模塊貢獻板塊核心增量。1H24 國 內商用車/新能源商用車銷量 207/24 萬輛，同比+5%/+44%，滲透率提升至 14%，同比+3.6pcts；重卡/燃氣重卡實現銷量 50/11 萬輛，同比+3%/+104%， 滲透率提升至 22%，同比+10.7pcts。2024 年 8 月，公司新獲國際知名客戶 新能源卡車集成模塊定點，海外新能源商用車業務持續突破。此外，公司 EGR 產品國內市占率達 90%，直接受益于燃氣重卡滲透率持續提升。

乘用車：熱泵空調+集成化趨勢明確，新能源+全球化拓展打造第二曲線。新 能源車熱管理集成化趨勢明確，核心組件 asp 提升至傳統車 3 倍，熱泵空調 逐步替代 PTC 制熱成為行業主流。2023 年公司新能源汽車業務營收達 36 億元，占比 33%，同比+12.2pcts；年內新獲新能源項目訂單占比超 90%。 公司墨西哥&波蘭工廠相繼投產，其中墨西哥工廠 4Q23 實現盈虧平衡。2023 年公司國際訂單總額達 26 億元，占總訂單比重 42%，國際化進程穩步推進。

數字與能源：汽車熱管理技術優勢賦能，全場景應用持續突破。公司圍繞數 據中心、儲能、熱泵等新領域打造第三曲線，儲能液冷空調箱、數據中心浸 沒式液冷等新產品陸續實現突破，1H23 新增訂單 5 億元，占比 14%。伴隨 新領域項目放量，第三曲線有望持續貢獻高增長。