工業富聯經營策略、股權結構及經營表現如何？

持續強化高端智能制造，前瞻性布局迎來 AI 風口。

1. 持續強化“高端智能制造+工業互聯網”，最終控制方為鴻海精密

工業富聯是全球領先的高端智能制造及工業互聯網解決方案服務商，公司前身福匠科技于 2015 年 3 月成立。2017 年 7 月， 福匠科技名稱變更為“富士康工業互聯網股份有限公司”，并于 2018 年 6 月在上海證券交易所上市交易。自上市以來，公司 依托于數字經濟新基建的發展機遇，在持續強化“高端智能制造+工業互聯網”這一核心競爭力的基礎上，加速推進“2+2”戰略， 圍繞“大數據”和“機器人”，進一步拓寬業務版圖。根據“深耕中國、布局全球”的經營策略，公司發揮國內國外雙循環的橋梁和 紐帶作用，基于超過 30 年的高端智能制造行業數據經驗，大力推動 ICT全產業鏈的數字化轉型，已發展成為全球數字經濟 領軍企業，在產品、技術以及全球市占率方面處于領先地位，2022 年獲《福布斯》評定為“中國數字經濟 100 強”總榜第七、 電子行業第一。

公司股權結構集中，不存在實控人。2017 年，公司整體改制變更為股份有限公司。同年，鴻海精密將下屬部分核心業務（通 信網絡設備、云服務設備、精密工具和工業機器人等）轉入工業富聯，并于 2017 年底完成重組。重組完成后，公司的控股 股東為注冊在中國香港的中堅企業有限公司。中堅公司為投資控股型公司，由鴻海精密間接全資持有。因此，公司的最終控 制方是鴻海精密。因鴻海精密不存在實際控制人，故而公司不存在實際控制人。 子公司遍布中國大陸、中國港臺及海外。公司在國內的鄭州、晉城、濟源、惠州、南寧、杭州、佛山、東莞、太原、天津、 贛州、上海、中國香港、中國臺灣等地區設置有生產基地和子公司。此外，在海外的越南、匈牙利、印度、墨西哥、韓國、 新加坡、美國、捷克等國家均設有生產基地、子公司或分支機構。 公司通過向員工提供限制性股票、股票期權或持股計劃等股權激勵報酬，優化薪酬短中長期的分配結構，進一步提升公司薪 酬競爭力，吸引人才、激勵員工，充分發揮員工積極性，建立與公司之間利益共享、風險共擔的機制。目前執行中有 2019 年限制性股票/股票期權與 2022 年員工持股計劃，授予全球績優核心干部，累計參與 12272 人，占關鍵人才 20%。其中 2022 年 6 月發布的員工持股計劃第一個鎖定期于 2024 年 6 月 9 日屆滿，同時第一個解鎖期的業績考核指標也已達成。

2. 直銷綁定大客戶，AI 產業發展帶動公司利潤創新高

公司是全球領先的高端智能制造及工業互聯網解決方案服務商，主要從事各類電子設備產品的設計、研發、制造與銷售業務， 依托于工業互聯網為全球知名客戶提供智能制造和科技服務解決方案，主要業務包含云計算、通信及移動網絡設備、工業互 聯網。云服務設備類產品主要包括服務器、存儲設備及云服務設備高精密機構件等；通信網絡設備類產品主要包括數據中心、 企業網絡、無線網絡設備與終端精密結構件等產品；工業互聯網三大核心板塊包括卓越制造咨詢與燈塔工廠解決方案業務、 一站式數字制造運營業務、云與平臺服務業務。 公司采用直接銷售的模式，為客戶提供從產品設計、生產制造到物流交貨的全方位服務。公司依據客戶和產品類別，設立專 門負責團隊，與全球知名的電子設備品牌廠商、互聯網服務提供商直接洽談銷售業務。2023 年前五名客戶銷售額占年度銷 售總額的 65.33%。

2023 年的全球經濟環境充滿挑戰與不確定性，但公司還是把握住了行業機遇，不斷優化全球布局，加大研發投入，鞏固優 勢，財務及營運表現穩健向上。受益于 AI 算力需求強勁增長帶動公司盈利能力提升，2023 年公司營業收入 4763.4 億元創 歷史次高，歸母凈利潤為 210.4 億元，同比增長 4.82%；扣非歸母凈利潤為 202.09 億元，同比增長 9.77%，創下歷史新高。2024Q1，公司延續了這一趨勢，營收、凈利潤與往年同期相比創上市新高、凈資產持續提高，主要動能來自于AI 產業蓬勃 發展，帶動 AI 服務器需求大幅提升，AI 在云計算占比不斷提高，產品結構不斷優化。

從營收結構上來看，2023年通信及移動網絡設備、云計算和工業互聯網在主營業中的營收占比分別為58.74%/40.91%/0.35%。 其中通信及移動網絡設備為公司第一大業務板塊，2023 年實現營業收入 2789.76 億元，同比減少 5.81%，營收占比保持過 半；云計算實現營業收入 1943.08 億元，同比減少 8.54%，營收占比在四成左右；工業互聯網業務占比不到 1%，2023 年 實現營收 16.46 億元，同比減少 13.89%。從毛利結構來看，通信及移動網絡設備的毛利貢獻更多，在七八成左右，而 2023 年云計算毛利占比也達到了 25.7%。

從基本財務指標來看，公司近三年的營收增速和利潤增速都呈現一定的波動，而且兩者的變動并不一致，主要源于公司的凈 利潤受到行業需求變化、匯率變動、原材料成本波動等多重因素影響。公司毛利率、凈利率均為個位數，主要系電子產品制 造環節的毛利率天花板較低。近三年的 ROE 超過 15%，說明公司的資產盈利質量較好。固定資產占比在個位數，資產多為 流動資產，應收賬款占比接近 20%，財務費用率為負數，資產負債率、杠桿率較高與公司的運營模式相符，公司部分業務 中存在客戶同時是部分原材料供應商的情況(即“Buy and Sell 模式”)，該模式是在電子產品制造行業中廣泛存在的業務模式， 而公司在 Buy and Sell 模式下的業務中屬于主要責任人，需要提前墊付資金采購原材料。結合公司前五大客戶營收占比在 65%，因此經營性現金流凈額和凈利潤的比值變動較大，23 年經營性現金流凈額遠超凈利潤說明去年公司現金流較好，盈 利質量較高。從期間費用率結構來看，由于采用的是大客戶直銷模式，銷售費用率很低。

3. 費用率控制穩定，AI 服務器份額上升帶動云計算業務毛利率

公司的毛利率和凈利率受成本和產品結構影響有一定波動，但整體上一直保持較為穩定的狀態，期間費用率的控制也很穩定。 與同樣從事電子設備制造業務的立訊精密、歌爾股份、浪潮信息相比，公司的毛利率最低，但是凈利率并不是最低的。細分 業務來看，2023 年通信及移動網絡設備/云計算/工業互聯網的毛利率分別為 9.80%/5.08%/49.81%。其中毛利率最高的是工 業互聯網平臺（燈塔工廠/標準軟件/Fii Cloud）業務，但由于占比很少因此對整體毛利率的影響并不大；通信及移動網絡設 備的毛利率整體趨勢向下，但 2023 年受益于高速交換機的發展企穩回升；近幾年云計算業務毛利率在 4%上下波動，2023 年云計算毛利率達 5.08%，較去年提升 1.12pct，是自 2018 年上市以來該板塊年度毛利率水平首次突破 5%，主要得益于 AI 服務器市場份額的大幅上升，有效帶動公司云計算整體毛利率。公司的存貨、應收賬款、應付賬款周轉率基本保持穩定， 24 年 Q1 合同負債大幅增長。