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工業富聯研究報告：AI為“云網端”注入新動力，智能制造龍頭引領產業變革。持續強化高端智能制造，前瞻性布局迎來AI風口：工業富聯是全球領先 的高端智能制造及工業互聯網解決方案服務商，主要從事各類電子設備產 品的設計、研發、制造與銷售。公司采取直銷模式為全球知名客戶提供智 能制造和科技服務解決方案，主要業務包含云計算、通信網絡及移動網絡 設備、工業互聯網等。公司最終控制方為鴻海精密，子公司遍布中國大陸、 中國港臺及海外。自2018年6月在上交所上市以來，公司持續強化“高端 智能制造+工業互聯網”核心競爭力，圍繞“大數據”和“機器人”，進一步拓寬 業務版圖。受益于AI算力需求強勁增長帶動公司盈利能力提升，2023年 公司營業收入4763.4億元創歷史次高；扣非歸母凈利潤為202.09億元， 同比增長9.77%，創下歷史新高。從營收結構上來看，2023年通信及移 動網絡設備、云計算和工業互聯網在主營業務中的營收占比分別為 58.74%/40.91%/0.35%。

AIGC帶動硬件基礎設施不斷升級擴容，公司AI服務器成長顯著：算力競賽推動硬件基礎設施不斷升級擴容，為AI芯片及服務器發展提供強勁 動力。根據Canalys的數據，2023年全球云基礎設施服務總支出增長18%， 達到2904億美元，預計2024年將繼續增長20%；2023年，中國云服務 市場總體增長16%，Canalys預計2024年中國云基礎設施服務支出增速 有望達到18%。同時，三大運營商AI服務器招標進程加速，有望帶動AI 服務器需求持續釋放。受益于臺積電CoWoS產能持續擴張以及英偉達AI GPU出貨量的穩定，TrendForce集邦咨詢將AI服務器全年出貨量預測值 上修至167萬臺，年增率達41.5%。AI的快速發展為公司帶來了顯著的 發展機遇，公司與全球主要服務器品牌商、國內外云服務商的合作進一步 深化，與客戶共同開發并量產高性能AI服務器，并向客戶提供數據中心 先進散熱解決方案。2023年開始，公司為客戶開發并量產英偉達的H100 及H800等高性能AI服務器，AI服務器出貨量節節攀升，AI服務器業務 占云計算收入比重提升至三成，成為公司新的增長引擎。

受益于帶寬提升要求，交換機路由器相關需求得到進一步催化：根據 IDC 的數據，2023 年全球以太網交換機收入同比增長 20.1%，達到442億美元，其中數據中心市場占41.5%。隨著生成式AI的應用日益豐富，大模型訓練和推理所帶來的數據量 急劇增加，數據中心網絡對高帶寬和低延遲需求不斷提升，帶動IDC高速交換機及路由器升級。2023年，公司200G、400G 交換機出貨顯著提升。目前，多家客戶800G交換機也已陸續進入NPI階段，預計2024年將開始上量并貢獻營業收入，公司 產品結構有望得到進一步優化。此外，隨著AI賦能以及創新產品的發布，AI大模型在手機上的使用有望打破終端市場創新不 足的局面，對硬件更高的性能需求也利于推動消費電子產品需求的回暖。公司深耕5G智能手機及穿戴裝置高精密機構件的工 藝與技術，與客戶保持緊密的良好合作關系，提供創新的材料、模具技術及制程工藝，有望受益于手機需求的提振。

與全球知名電子設備品牌廠商合作，可提供從前端到后端的全套解決方案：公司不斷拓展創新業務，以數據、算力、模型為 基礎，結合高速網絡，持續推進生成式AI 相關業務的增長。公司當前已經覆蓋AI 全產業鏈，包括價值鏈上游的GPU模組、 基板及后端AI服務器設計與系統集成等業務，是行業內少有的可以提供從模組、基板、服務器、高速交換機、液冷系統、整 機到數據中心的全供應鏈服務的廠商。公司長期耕耘電子設計開發及制造領域，為客戶提供完整解決方案，客戶多為全球知 名電子設備品牌廠商，具備強大客戶資源優勢。公司堅持“深耕中國，布局全球”的經營策略，在智能制造及供應鏈管理方面， 已實現全球化布局，可實現柔性調配生產與供應鏈資源，高效、迅速地滿足客戶全球交付需求。