工業富聯發展戰略、發展歷程、營收、股權架構及護城河分析

三大業務齊頭并進，科技賦能企業成長。

1.智能制造產業巨頭，致力于全球化經營生產

工業富聯成立于 2015 年，致力于成為全球領先的智能制造及 工業互聯網解決方案服務商。目前公司推進新型“2+2”戰略，在 原有高端智能制造+工業互聯網的基礎上，新增大數據及機器人戰 略布局，同時公司業務已實現對云及邊緣計算、工業互聯網、智 能家居、5G 及網絡通訊設備、智能手機及智能穿戴設備的全覆蓋， 在產品、技術以及全球市占率方面極具優勢。

生產布局呈現跨區域性，核心客戶呈現跨行業性表征。工業 富聯以中國大陸為總部和基地，在亞洲、歐洲和北美的 12 個國家 和地區布局，在其中 8 個國家和地區設有生產基地，目前已助力超 過 50 家重要客戶落地工業互聯網服務和智慧化生產運營方案。

12.背靠母公司鴻海精密，長期實現堅韌發展

工業富聯的發展歷程大致可以分為三個時期： 1）企業初創期：2012 年，美國通用電氣公司（GE）首次提 出工業互聯網概念， 2013 年鴻海精密的智能制造和工業互聯網初 步成型，于 2015 年將旗下的通信設備、云服務和工業機器人等板 塊打包組建成工業富聯。 2）登錄 A 股市場，開拓企業上升期：2018 年 6 月 8 日，工 業富聯成功登錄 A 股市場，一舉超過海康威視成為彼時 A 股市值 最高的科技公司。2019 年，工業富聯成功入選達沃斯世界經濟論 壇“燈塔工廠”網絡，成為全球 16 家燈塔企業之一。3）戰略投資與合作擴大期： 2020 年，公司前瞻性戰略投資 凌云光技術，共同深耕工業互聯網新基建；戰略入股鼎捷軟件， 持續加碼工業軟件領域；與中科煜宸簽署戰略合作框架協議，共 建“智造谷”。2023 年，乘 AI 發展的東風，公司搶抓 AI 機遇，為 英偉達制造相關 AI 加速器及服務器，從而順利步入新一輪黃金加 速期。

3.企業規模逐步擴張，業務結構改革或為發展焦點

營收規模穩步擴大，利潤水平積極向好。工業富聯的營業收 入從 2015 年 2728.00 億元迅速增長至 2023 年 4763.40 億元，期 間復合增長率達 7.22%。公司歸母凈利潤呈現穩定增長態勢，自 2015 年的 143.50 億元增長至 2023 年的 210.40 億元。

傳統業務仍為利潤中樞，業務結構轉變亟需進行。23 年通信 及移動網絡設備為公司第一大業務，占據 58.57%的收入份額；其次為云計算，收入份額為 40.79%；而工業互聯網僅為 0.35%。從 毛利率角度來看，規模最小的工業互聯網反而具有最高的毛利率， 23 年該項數據接近 50%。我們認為，短期內云計算業務有望成為 推動公司業務進一步發展的核心引擎，而中長期營收利潤雙端的 改善則需要工業互聯網業務的持續精進。

4. 股權架構持續穩定，分紅回報公司股東

股權架構穩定，母公司占據主導。鴻海精密通過間接持股中 堅企業有限公司、富泰華工業（深圳）有限公司、鴻富錦精密電 子（鄭州）有限公司，共計持股工業富聯 61.70%的股份，此外富 士 康 科 技 集 團 、 香 港 中 央 結 算 有 限 公 司 以 及 Ambit Microsystems(Cayman) Ltd.分別持有公司股份 8.24%、3.24%、 9.58%。

5.兩大因子鑄就企業堅實護城河

云服務業務中，工業富聯展現出顯著的α優勢，產品研發推 陳出新，并與 AI 新興產業龍頭英偉達深度綁定，兩者共同助力于 公司云業務的持續高增。 服務器產品系列： 1）公司模塊化服務器研發能力突出。2022年，公司聚焦研發 基于開放平臺聯盟架構的 DC_MHS 數據中心模塊化硬件系統，并 于同年 10 月推出全球第一臺模塊化服務器。 2）子公司鴻佰科技多款產品亮相 GTC 大會。公司旗下的鴻 佰科技 AI 加速器 GB6181 具備高效散熱能力，可搭載八個 NVIDIA H100 Tensor Core GPU，適用于高效能的 AI 訓練，支持下一代強 大 GPU，為高性能人工智能數據中心提供強大算力支持。

代工高級板卡，與英偉達合作共贏。根據中國證券報相關報 道，工業富聯不僅是英偉達A100、H100板卡的獨家供應商，也是 最新 GPU HPC 平臺獨家設計生產交付供應商，英偉達 GH200 芯 片模組訂單也全部交付給了工業富聯。