醫療健康行業ESG報告披露率、評級分布及實質性議題分析

醫藥行業 ESG 報告披露率自 2020 年以來持續攀升。

1.醫療健康行業近 4 年 ESG 報告披露率

截至 2024 年 5 月份，在滬、深、港上市的 醫療健康公司 2023 年度 ESG 報告披露率較 2020 年度大幅增長 21 個百分點，充分體現了醫療健 康行業在加強 ESG 信息公開方面的實際行動與努力。區分市場來看，由于聯交所強制要求披露 ESG 信息，在港上市的醫療健康公司 ESG 報告披露率趨近 100%，滬深 ESG 報告披露率與香港 市場相比仍然存在較大差距。

2.醫療健康行業近 3 年 ESG 評級分布

本文采用妙盈科技 ESG 評級。評級分為從 AAA（最佳）到 D（最差）的十二個等級。其 ESG 評 級每季度更新一次，并采用對應的行業標準進行分數計算。

從 ESG 評級分布來看，近年來評級在 BB 及以上的醫療健康公司占比總體呈增長態勢，從 2021 年的 27.76%上升至 2023 年的 37.48%，這表明一部分公司通過持續優化 ESG 管理，提升了可持 續發展方面的表現。盡管評級在 CC 及以下的公司占比有所下降，但 2023 年仍占 42.96%，這表 明部分公司需進一步補齊可持續發展方面的短板。區分市場來看，近年來在香港上市的公司多集 中在 BBB 和 BB 級，A 股公司分布多集中在 CC 及 C 級，A 股公司在可持續發展方面的表現還存 在一定的提升空間。

在各議題得分方面，2023 年社會和公司治理議題得分高于 60 分的公司數量占比分別達到 35.56% 和 43.56%，而環境議題高于 60 分的公司數量占比僅為 23.85%，且低于 20 分的公司數量占比達 27.7%。盡管環境議題的低分公司比例有所下降，但醫療健康行業在環境議題上仍有較大進步空 間。此外，相比于環境議題呈現較大尾部占比、社會議題呈現“兩段波峰”的特征，公司治理得 分在中間區域分布比較均勻。區分市場來看，A 股公司在環境議題上呈現較大尾部占比，在香港 上市的公司偏正態分布。 投資機構應關注 ESG 評級較低的公司，通過加強與被投企業管理層的溝通，有針對性的指導被投 企業在 ESG 方面的薄弱環節，并通過行使投票權等方式，推動被投企業改善 ESG 管理水平。

3.醫療健康行業 ESG 實質性議題概覽

環境實質性議題介紹

在環境維度，我們認為值得從資源消耗和排放物兩個視角關注醫療健康行業的環境表現。相對來 說，化學制藥企業對環境的風險比生物科技企業更為顯著，特別是化學原料藥。原料藥制造不僅 消耗大量水和能源，且污染物和廢棄物的排放量大且成分復雜。盡管中藥制造也排放藥材清洗和 煎煮產生的廢水廢氣以及藥材廢渣等，但污染程度相對較輕。由于化學原料藥涉及的環境問題比 其他子行業顯著，環境實質性議題介紹將分析化學原料藥企業涉及的環境挑戰。

資源消耗

化學原料藥的合成、提取、發酵以及加熱和冷卻反應等工序需要消耗電、熱、冷、蒸汽等能源， 主要耗能設備包括反應釜、發酵罐、結晶罐、干燥器等。原料藥制備還需大量水用于設備清洗、 作為溶劑和反應介質。為更好應對季節性用電緊張和滿足環境監管的要求，可采取的手段包括在廠房屋頂安裝太陽能發電和儲能系統、安裝水循環設備來提高水資源效率、并建立資源使用監控 系統進行常態化跟蹤等。

排放物

由于資源投入大，化學原料藥制造涉及溫室氣體、污染物和廢棄物排放。天然氣是原料藥企業生 產蒸汽用于加熱和滅菌等工藝的原料，天然氣等直接能源的使用將產生范疇 1 溫室氣體排放，而 消耗外購電力等間接能源會產生范疇 2 溫室氣體排放。在日漸嚴格的應對氣候變化監管要求之下， 提高能源使用效率以減少溫室氣體排放，降低違規成本和未來的碳排放成本成為高能耗原料藥企 業無可回避的挑戰。 三廢排放是另一個需要關注的問題。車間工藝、設備清洗以及提取、精制、固液分離等工序產生 的廢水不僅量大且污染物濃度高、難降解、成分復雜。此外，若不能有效管理有機溶劑，會導致 揮發性有機物的排放，而原料的化學反應又會產生其他廢氣。廢棄物方面，化學合成原料藥生產 過程中產生的蒸餾及反應殘余物、廢母液及反應基廢物、廢催化劑、廢吸附劑、廢脫色過濾介質 等屬于危險廢物。為控制和減少排放物，企業可以優化生產流程，并通過監測手段定期跟蹤排放 水平。根據中國環境監測總站等部門調研，化學藥制造業單位的自行監測廢水的成本大約是每年 20 到 30 萬元。盡管購置新設備和加強日常管理將增加成本，但帶來的機遇包括降低第三方的廢 水和廢棄物處置費用、降低違規風險、提高生產效率從而為利潤率優化提供空間。

社會實質性議題介紹

在社會維度，我們認為值得關注產品質量和安全、持續創新能力、產品和服務普及度以及人才培 養。監管機構對藥品、醫療器械、醫療服務制定了嚴格的質量和安全標準，企業應在滿足監管要 求的基礎上，提升品質以提高患者和醫生的滿意度。此外，吸引和培養高素質人才是醫療健康企 業圍繞創新能力打造核心競爭力的關鍵。考慮到醫療健康行業的特殊性，企業的產品和服務不僅 應為其帶來經濟效益，還應提供解決疑難病癥的新方案，保障人類社會健康發展。

品質管理

藥品和醫療器械質量安全、藥品經營質量以及醫療質量安全等事關患者的生命健康，受到監管機 構的嚴格監管，違規企業將受到嚴厲的處罰。根據《藥品管理法》，未遵守藥物臨床試驗質量管 理規范的企業，情節嚴重的將被吊銷生產和經營資格，五年內不得開展藥物非臨床安全性評價研 究、藥物臨床試驗等。質量安全事件帶來的直接財務影響包括產品召回和法律訴訟費用、處置問 題產品導致存貨減值、停產整頓導致研發和生產時間延誤等。聲譽受損還會導致醫生和患者對企 業其他產品和服務的使用意愿下降，間接經濟損失對企業未來發展和盈利能力的影響不可估量。

產品創新

自 2017 年開始的醫保談判和 2018 年醫保局成立和帶量采購試點以來，我國醫療健康行業發生深 刻變革，政策推動迫使傳統仿制藥企業摒棄銷售導向模式，轉而將創新能力作為核心競爭力。同 時，知識產權管理已成為創新型醫療健康企業面臨的主要挑戰。據美國醫學會期刊的一項薈萃分 析，中低收入國家虛假藥品流通占比達 13.6%。一旦牽涉假冒偽劣產品銷售，企業需承擔額外成 本回收第三方制造的假劣藥品。盡管國內假劣藥流通比例很低，但隨著中國加入 ICH、MAH 制度的全面落地及本土企業競爭加劇的背景下，越來越多創新藥企業走向國際，此舉不僅要求建立全 球化商業戰略和創新管理能力，還需關注自身知識產權在海外所面臨的新挑戰。

產品可及性

健康是人類生存和社會發展的基本條件，醫療健康行業肩負著促進健康的重任。2022 年，我國新 發癌癥患者 482 萬人；當前我國罕見病病人約 78 萬。通過定位未被滿足的醫療需求，在成本和效 益平衡的基礎上制定可持續的創新戰略，推出治療疑難病癥的創新藥物和療法，不僅幫助患者治 療疾病、減輕病痛、延長生命，承擔人類社會可持續發展的責任，也為企業帶來可觀收入和利潤， 留存收益又將反哺研發投入，推動更多藥物問世，形成良性商業模式，創造有機收入。 醫療資源分布不平均是巨大的社會挑戰。根據國家統計局數字，2022 年，城市每萬人有衛生技術 人員數為 102 人，農村僅 66 人；城市每萬人醫療機構床位數為 76.61 張，農村為 62.52 張。此 外，城鄉收入水平差距決定了醫療服務支付能力不同，如何服務低收入人群是醫療健康行業面臨 的難題。根據2016年印發的《推進醫療服務價格改革意見的通知》，公立醫療機構的基本醫療服 務實行政府指導價，而公立醫療機構提供的特需醫療服務以及非公立醫療機構提供的醫療服務實 行市場調節價。對于實行市場調節價的醫療服務，醫療機構應制定符合市場期待的定價策略、提 供藥物援助、或與福利機構合作等，為支付能力有限的患者提供援助，提高醫療服務的可及性的 同時，獲得患者流量從而促進收入增長。 藥企和醫療器械產品定價不僅受患者支付能力和研發成本制約，政策風險更是藥品定價的關鍵因 素。集中帶量采購和醫保談判迫使企業大幅降低產品價格來獲得市場準入，歷次集采藥價平均降 幅超 50%。由于醫藥行業服務人類健康的特殊性，定價要考慮個人和國家醫療衛生系統的承擔能 力，制定兼具公平性和利潤可持續性的定價策略對醫療健康企業來說至關重要。

人才培養

醫療健康行業是典型的人才密集型產業。對藥企來說，高素質人才不僅掌握生命科學的專業知識， 推動藥物發現、臨床前研究和臨床試驗，而且具備商業直覺、國際化視角和法律等其他專業知識， 推動生產效率提升、國際合作和產品商業化。為確保人才具備持續創新的能力，企業需投入大量 資源為員工提供持續的專業培訓和能力提升機會，以使企業能夠應對快速變化且競爭激烈的創新 藥械市場。此外，為吸引人才和提高員工留存率，提供職業發展規劃、制定透明公平的晉升渠道、 設立長期的激勵機制等，都是建立員工信任不可或缺的措施。

公司治理實質性議題介紹

在公司治理維度，我們認為值得重點關注商業道德和薪酬與激勵議題。醫療健康行業的高成本、 高利潤、高風險特性使其面臨顯著的腐敗風險。為推動行業持續健康發展，企業需制定商業道德 準則、明確責任部門、定期評估風險點、加強培訓等方式規范商業行為。此外，人才是醫療健康 行業最重要的資產，提供有市場競爭力的薪資待遇是留住關鍵人才的有效舉措。當員工個人利益 與企業發展目標掛鉤時，人才的積極性將得到極大釋放，有助于提升企業的長期價值。

商業道德

長周期的藥械研發，以及患者、醫院和企業之間的信息不對稱等問題，導致部分企業采取不正當 的手段降低成本以獲得市場優勢，或者通過賄賂、壟斷等非法手段獲得銷售渠道和排擠競爭對手， 危害消費者權益和市場秩序。另外，長期以來，醫療健康行業“重銷售輕研發”的模式產生腐敗 問題，企業為爭奪市場而投入大量資金在各類推廣活動上。 除了監管處罰費用等直接財務影響，商業道德違規還會令企業面臨更多不確定性。如客戶更偏好 低道德風險的競爭對手；供應商和業務伙伴加強合作審核，抬高簽約和談判成本；還可能引發人 才流失、投資者調整對企業的經營預期從而令融資成本增加和股價承壓等。

薪酬與激勵

為了在激烈的市場競爭下吸引和留住優秀人才，建立多元化的薪酬與激勵體系不僅能滿足不同背 景和發展階段員工的薪資需求，也有利于建立合理公平的分配機制，與企業收益掛鉤的激勵手段 更是能充分調動員工的積極性和提高創新能力。 其中，股權激勵是保留董事會成員、高管和關鍵人員的關鍵舉措。一方面，由于研發周期長，股 權激勵將員工個人利益與企業目標緊密掛鉤，增強員工主動承擔風險、提高經營表現的積極性， 促進企業長期價值增長。另一方面，對于以研發為核心的創新型企業而言，股權激勵還有助于緩 解現金流壓力。這類企業在相當長的時間內經營現金流較弱，大部分資金用于研發投入。股權激 勵可在減少現金薪酬支出的同時，為高管和關鍵員工提供優厚的總體薪酬待遇。

醫療健康行業 ESG 表現

ESG 指標披露率

與醫療健康行業的 ESG 報告披露率持續攀升有關，ESG 指標披露率逐年提高，行業整體正在加 強 ESG 信息公開和管理能力。其中，溫室氣體減排目標的披露率增長最為顯著，從 2020 年的 1.07%增至 2022 年的 13.24%。在醫療健康行業的重點 ESG 議題方面，員工激勵、培訓項目、員 工福利、知識產權管理、反腐敗和反賄賂等指標的披露率較高，2022年約為50%，這顯示醫療健 康企業在披露 ESG 信息時關注與本行業相關的議題。 盡管如此，在深入推進 ESG 管理方面，醫療健康企業仍有很大進步空間。部分進階型 ESG 指標 的披露率不足，如環境目標、服務可及性和腐敗風險評估。為加強環境管理能力，企業承諾并披 露有時間限制的環境目標，并采取各種措施推動其實現，如制定指導文件、設立專門部門、采取 減排措施并監測進展。此外，醫療健康行業還值得加強對可及性的關注。在集中帶量采購、醫保 談判、鄉村振興戰略的背景下，提高產品和服務在鄉村地區的覆蓋度，不僅有助于拓寬市場，還 有助于管理政策風險。腐敗風險在醫療健康行業普遍存在，因此企業在制定行為準則的基礎上， 可考慮采取進一步措施防范和降低商業道德風險，如提供定期合規培訓、評估和監控腐敗風險、 設立舉報制度以保護吹哨人等。

環境績效表現

整體而言，醫療健康行業在 2020 年至 2022 年期間的用水強度、廢水排放強度、能源消耗強度和 溫室氣體排放強度呈現下降趨勢，其中廢水排放強度的中位數下降超過 20%，這表明行業在提升 資源使用效率和降低排放物方面采取了有效措施。 在醫療健康的子行業中，生物科技的資源消耗強度和排放物排放強度最高，這主要是因為生物科 技是研發驅動的產業，新藥研發周期較長，導致短期內營業收入較少，使得強度型指標值偏高。 然而，生物科技的用水強度、廢水排放強度和能源消耗強度呈現上升趨勢，需要關注生物科技企 業在資源消耗效率和排放物管理方面面臨的挑戰。 相比其他醫療健康的子行業，制藥涉及更多與生產相關的流程，因此其資源消耗總量和排放總量 水平更高?？赡苁且驗檩^嚴格的環境監管要求，制藥企業通過優化生產流程、進行技術改進或提 高清潔能源使用比例等措施，在 2020 年到 2022 年期間不斷改善環境表現，降低了單位營收的資 源消耗和排放水平。

社會績效表現

醫療健康行業高學歷人才占比較高，尤其是在提供高技術附加值的醫藥外包服務和生物科技領域。 2022 年，持有碩士及以上學歷的制藥服務企業員工人數占比中位數為 20.02%，緊隨其后的是生 物科技企業，占比為12.74%。相比之下，制藥行業中涉及較低附加值的化學原料藥企業，它們對 科技人才的需求相對較低，2022 年持有碩士及以上學歷員工人數占比為 4.24%。

醫療健康行業在 2020 年至 2022 年期間面臨人員離職率逐漸攀升的情況，其中尤以普通員工離職 率呈現大幅度的增長。這一趨勢可能由于醫療健康行業所受政策變化、新冠疫情沖擊以及競爭激 烈等多重因素的影響。

細觀各子行業情況，除醫療器械子行業外，其他子行業的員工流失率均呈上升趨勢，尤其是醫療 服務，其員工離職率從 2020 年的 13.59%上升至 2023 年的 28.97%。這種變化或源于新冠疫情防 控工作導致基層醫療機構的工作強度驟增，醫護人員長期在高壓環境下身心疲勞，進而加大了專 業人員的流失。高管離職率也呈現類似上升趨勢。尤其值得關注的是，在 2020 年至 2022 年期間， 生物科技子行業的高管離職率上升了 4 個百分點，凸顯了我國創新藥企業加速變革的勢頭。集中 帶量采購和醫保談判等政策導致競爭重心由銷售渠道轉向研發和成本，企業或通過領導層更迭來 啟動戰略轉型。

公司治理績效表現

醫療健康企業近年來持續推出股權激勵計劃，激勵計劃數量在2021年前不斷攀升至高峰后有所回 落。值得注意的是，第二類限制性股票在科創板和創業板推出令限制性股票在2021年出現快速增 長。與股票期權相比，第二類限制性股票的授予價格可低至近期股價 50%，為激勵對象創造了更 高的股價收益空間。此外，第二類限制性股票的激勵對象可在授予后的歸屬日再決定是否出資認 購，相比第一類限制性股票能有效降低資金鎖定壓力。對企業而言，第二類限制性股票計劃在未 滿足歸屬條件時可直接作廢，操作更加便利。 接近 60%的醫療健康企業的激勵計劃預計攤銷成本占首次公告日所在財年營業收入的比重不高， 小于 3%。而超過三分之一的生物科技企業的比重則較高，在 5%到 10%之間。 股權激勵對股價的影響是多方面的。一方面，激勵計劃有利于吸引和留住人才，符合股東長期利 益，市場可能會因為股權激勵計劃的推出而上調股價的預期。另一方面，股權激勵導致的股本增 加將對每股收益產生稀釋影響。如果市場對公司估值預期保持不變，這意味著公司股價存在下調 的可能。我們將恒瑞醫藥、科倫藥業、藥明康德和復星醫藥公布過的股權激勵計劃進行歸納，發 現在首次公布股權激勵后的 1-3 個交易日內，股價平均小幅上漲，顯示市場對股權激勵持積極預 期。