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如何從ESG視角看醫藥行業？醫藥行業是我國國民經濟的重要組成部分，是關系國計民生的重要行業，直接關系 到民生福祉。在人口老齡化的上升趨勢下，醫療需求持續增長，同時醫療保障水平 逐步提高，支付端保障加強。

醫藥行業近年發展政策與ESG因素密切相關。國家藥品集采已經開展九批十輪，藥 品價格形成機制趨于完善，保障用藥安全，改善藥物可負擔性。醫保藥品目錄實現 “一年一調”，藥品數量持續遞增，隨著醫保目錄調整的程序規則日益完善，醫保 談判成功率逐年提升，藥物可及性得到進一步增強。醫藥反腐逐漸常態化，企業商 業道德管理重要性凸顯。

醫藥行業近年來ESG發展如何？信息披露上，截至2024年5月份，在滬、深、港 上市的公司2023年度ESG報告披露率較2020年度大幅增長21個百分點，ESG指 標披露率逐年提高，行業整體正在加強ESG信息公開和管理能力。ESG評級上，近 年來評級在BB及以上的醫療健康公司占比總體呈增長態勢，部分公司通過持續優化 ESG 管理，提升了可持續發展方面的表現。相比于環境議題呈現較大尾部占比和社 會議題呈現“兩段波峰”的特征，公司治理得分在中間區域分布比較均勻。投資機 構應關注ESG評級較低的公司，通過加強與被投企業管理層的溝通，有針對性的指 導被投企業在ESG方面的薄弱環節，并通過行使投票權等方式，推動被投企業改善 ESG管理水平。

如何從ESG視角看醫藥行業？我們認為應分別從環境、社會和公司治理的行業實質 性議題進行探究。環境維度，關注資源消耗和排放物兩方面來考察醫藥行業的環境 表現；社會維度，關注產品質量和安全、持續創新能力、產品和服務普及度以及人 才培養；公司治理維度，關注商業道德和薪酬與激勵議題。

環境績效表現上，行業整體近年來能源消耗強度呈下降趨勢，子行業中生物科技的 資源消耗強度和排放物排放強度最高并呈上升趨勢，盡管指標值偏高受產業研發周 期長、短期內收入較少影響，仍需關注生物科技企業在資源消耗效率和排放物管理 方面面臨的挑戰。制藥子行業2020年到2022年期間環境表現不斷改善，單位營收 的資源消耗和排放水平有所下降。

醫藥行業高學歷人才占比較高。2022 年，持有碩士及以上學歷的制藥服務企業員工 人數占比中位數為 20.02%，緊隨其后的是生物科技企業，占比為 12.74%。同時， 近年來行業整體面臨人員離職率逐漸攀升的情況，可能由于醫療健康行業所受政策 變化、新冠疫情沖擊以及競爭激烈等多重因素的影響。其中，高管離職率也呈現類 似上升趨勢，在2020年至2022年期間，生物科技子行業的高管離職率上升了4個 百分點，凸顯了我國創新藥企業加速變革的勢頭。

醫藥企業近年來持續推出股權激勵計劃，激勵計劃數量在2021年前不斷攀升至高峰 后有所回落。股權激勵對股價的影響是多方面的。一方面，激勵計劃有利于吸引和 留住人才，符合股東長期利益，另一方面，股權激勵導致的股本增加將對每股收益 產生稀釋影響。

把握醫藥行業 ESG 趨勢，我們認為重點關注三個方面：（1）把握綠色發展，降低 “三廢”排放；（2）探索國際市場，關注不同市場患者的聲音，通過合理定價和拓 展下沉市場等措施來提升產品和服務的可及性；同時關注保護自身和第三方的知識 產權，提高供應鏈管理能力，通過多元化供應鏈策略降低地緣政治和環境等因素對 供應鏈穩定性的沖擊；（3）應對反腐行動，在管理商業道德方面采取系統性舉措。