渤海租賃發展歷程、主營業務及收入分析

租賃巨頭二次啟航。

1.全球租賃巨頭，股東風險解除

公司原是產業系租賃公司，是原海航集團的重要金融平臺。2007 年，天津渤海 租賃成立，2011 年 10 月，匯通集團與天津渤海租賃完成重大資產重組，匯通集團更 名為渤海租賃，正式登陸 A 股，成為首家于 A 股上市的租賃公司。此后，公司通過牌 照布局、資產并購等方式迅速擴張，于2014-2017年分別收購Seaco、Cronos、Avolon、 CIT 航空租賃等優質境外租賃資產，躋身全球租賃龍頭；同時還布局包括銀行、保險、 證券、多元金融在內的多個業務板塊。 受原股東債務危機影響，公司自 2018 年起業務布局收縮，聚焦租賃主業。2019- 2022 年，海航集團破產重整、行業周期下行、外部沖擊（俄烏沖突）等極端事件對 公司經營造成不利影響，但截至目前，公司飛機租賃、集裝箱租賃業務仍分別居全球 前三；隨著風險出清，公司有望發揮競爭優勢、二次啟航。

公司母公司為海航資本集團有限公司（簡稱“海航資本”），原實際控制人為海南 省慈航基金會。2022 年 4 月，海南省高院裁定包括海航資本在內的 321 家海航集團 公司已執行完畢“重整計劃”，海航資本的控股股東由海航集團變更為破產重整專項 信托計劃項下的二號信管，導致公司實際控制人由海南省慈航基金會變更為無實際 控制人。截至 2023 年底，信托計劃間接持有公司 42.97%股份；由于信托計劃受益人 高度分散，可能影響上市公司決策的機構（受托受益人大會、信托管理委員會、信管 董事會）不被任何主體控制或施加重大影響。

2.聚焦飛機、集裝箱業務

公司租賃業務聚焦飛機、集裝箱資產，境外收入占比較高。當前公司旗下包括 Avolon、Seaco、Cronos 等世界領先的境外子公司，同時還包括天津航空金融服務、 橫琴國際融資租賃等境內公司。收入結構來看，公司營業收入中約 80%來自于飛機業 務，近 20%來自于集裝箱業務。境外子公司為渤海租賃飛機與集裝箱業務的當前展業 主體， 2023 年渤海租賃境外營收占比達到 86.46%。

公司主要以經營租賃方式開展業務。從分產品的收入結構來看，公司經營租賃收 入占總營收的七成左右，飛機銷售占比約 2 成。以 2023 年為例，2023 年渤海租賃經 營租賃、飛機銷售、集裝箱銷售、融資租賃和融資租賃咨詢服務分別占營收的 71.30%、 23.36%、2.97%、1.96%。

飛機業務方面，供不應求推動毛利率提升，租賃收入明顯改善。疫后居民出行、 旅游等逐步恢復，航空客運需求隨之增長，供需不平衡推動渤海租賃租金上行，由此 帶動渤海租賃飛機租賃毛利率有所提升。2023 年公司飛機租賃、飛機銷售毛利率分 別為 57.50%、7.11%，較 2022 年末分別+6.17PCT、+2.40PCT。量和價的雙重推動下， 2023 年公司飛機租賃收入、飛機銷售收入分別為 193.09、78.65 億元，同比分別 +19.81%、-15.71%。

集裝箱業務方面，2023 年集裝箱租金以及二手箱價格回落帶動集裝箱業務收入 增速下行。2021-2022 受到物流障礙、港口擁堵以及集裝箱運力短缺等因素影響，集 裝箱租金及二手箱價格快速上行，2023 年開始逐步回落。受此影響，2023 年渤海租 賃集裝箱業務毛利率有所下滑。2023 年公司集裝箱租賃、集裝箱銷售毛利率分別為 52.06%、21.61%，較 2022 年分別-2.95PCT、-21.54PCT。價格明顯回落帶動公司集裝 箱業務收入增速有所下滑。2023 年公司集裝箱租賃、集裝箱銷售收入分別為 51.81、 10.00 億元，同比分別+5.45%、-17.79%，增速較 2022 年分別-6.00PCT、-85.27PCT。