海內(nèi)外MDI需求及出口情況如何？

國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步向好，海外地產(chǎn)未來有望改善。

從全球維度看，建筑保溫領(lǐng)域是聚合 MDI 最大應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到 50%，TPU 是純 MDI 最大應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到 41%。從 MDI 消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，全球?qū)?MDI 的消 費(fèi)需求主要集中在建筑行業(yè)，包括建筑保溫板材，建筑涂料等，2022 年建筑保溫板 材，建筑涂料等占比達(dá)到 50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于聚合 MDI 在中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的應(yīng)用比例， 說明海外 MDI 的需求和建筑地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)性最大。海外家電存在生產(chǎn)及進(jìn)口兩種 方式，2022 年家電占聚合 MDI 比例 20%，而冰箱冷柜在中國(guó)存在生產(chǎn)及出口兩種 方式，聚合 MDI 在冰箱冷柜中的應(yīng)用，海外遠(yuǎn)低于在中國(guó)的應(yīng)用比例。TPU 作為高 性能的彈性體，逐步替代 PVC 等材料，2022 年全球純 MDI 下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)?TPU，占比達(dá)到 41%，而氨綸、合成革、彈性體等占比分別為 14%、13%、13%。

2022 年后，美國(guó)地產(chǎn)景氣度進(jìn)入下行趨勢(shì)，未來隨著美國(guó)降息，房貸利率逐步 回落，美國(guó)地產(chǎn)景氣度有望出現(xiàn)反彈。美國(guó)地產(chǎn)景氣度和利率呈負(fù)相關(guān)，2018 年以 后，美國(guó)利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，美國(guó)地產(chǎn)迎來景氣度回暖，購(gòu)房需求變多，美國(guó)新建 住房以及已開工的私人住宅從 2020 年起進(jìn)入上行趨勢(shì)，美國(guó)成屋銷售迎來爆發(fā)。進(jìn) 入 2022 年以后，為抑制通脹，美國(guó)進(jìn)入加息環(huán)節(jié)，隨之房貸利率開始上漲，高房貸 利率抑制了普通民眾的購(gòu)房和換房想法，從 2022 年以后，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度 回落，美國(guó)成屋銷售、新建住房銷售以及已開工新建私人住宅等均出現(xiàn)下滑。2024 年及以后，假設(shè)美國(guó)有望開始逐步降息，房貸利率將會(huì)有所回落，我們預(yù)計(jì)美國(guó)房 地產(chǎn)將會(huì)重新迎來景氣度的回升，屆時(shí)美國(guó)新建住房以及成屋銷售將有望實(shí)現(xiàn)反彈。

歐盟地產(chǎn)相對(duì)偏弱，不同地方存在分化。歐盟 27 國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)偏弱，從 2021 年以后，歐盟地產(chǎn)市場(chǎng)維持穩(wěn)定，但歐盟經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)地產(chǎn)及消費(fèi)市場(chǎng)的影響使 得歐盟房地產(chǎn)沒有彈性。而部分國(guó)家房地產(chǎn)出現(xiàn)明顯下滑，以德國(guó)為例，從 2022 年開始，德國(guó)已批準(zhǔn)新建建筑的營(yíng)建許可數(shù)呈下降趨勢(shì)，2021 年 12 月份，德國(guó)已 批準(zhǔn)新建建筑的營(yíng)建許可數(shù)為 39877 套，2023 年 11 月，許可數(shù)已經(jīng)下降到 20553 套，已經(jīng)下降到 2012-2013 年水平。說明歐洲地區(qū)的景氣度已接近于底部，MDI 需 求較為低迷。

國(guó)內(nèi)聚合 MDI 下游應(yīng)用領(lǐng)域最大的為白色家電，占比達(dá)到 52%。中國(guó)作為家電、 汽車、紡服的生產(chǎn)大國(guó)，MDI 的消費(fèi)結(jié)構(gòu)與國(guó)外存在較大差異。2023 年，聚合 MDI 下游中，52%用于冰箱、冷柜等家電領(lǐng)域，是聚合 MDI 下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域，國(guó)內(nèi) 聚合 MDI 的需求和冰箱冷柜行業(yè)景氣相關(guān)性最大。建筑相關(guān)領(lǐng)域包括板材、外墻噴 涂、OCF、管道等，占比約為 13%，另外汽車領(lǐng)域占比 8%，包括制動(dòng)系統(tǒng)、座椅 內(nèi)飾等。純 MDI 下游中，TPU 作為下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到 31%，氨綸、 合成革、鞋底原液占比相差不大，分別為 20%、21%、23%。

國(guó)內(nèi)冰箱周期低點(diǎn)已過，汽車產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi) MDI 需求處于緩慢復(fù)蘇中。 冰箱冷柜作為聚合 MDI 下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域，2020 年疫情催生了人們對(duì)食品儲(chǔ)存 保鮮的需求，冰箱冷柜需求量激增。冰箱、冷柜等短期快速購(gòu)買透支了消費(fèi)者潛在 需求，隨著疫情緩解，冰箱需求逐步回落，冰箱產(chǎn)量進(jìn)入下行周期。從 2023 年起， 冰箱月度產(chǎn)量從底部逐步開始增長(zhǎng)，市場(chǎng)進(jìn)入新的修復(fù)周期。中國(guó)作為汽車的生產(chǎn) 大國(guó)，2022 年上半年疫情影響導(dǎo)致月度產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，2023 年疫情后，中國(guó)汽車 產(chǎn)銷量進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。房地產(chǎn)作為聚合 MDI 下游消費(fèi)的第二大領(lǐng)域，從 2022 年開始，房地產(chǎn)新開工、竣工面積均進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，房地產(chǎn)目前存在較大壓力。 具體看，隨著保交樓政策的持續(xù)推進(jìn)，短期竣工面積在 2022 年基礎(chǔ)上保持正增長(zhǎng)， 達(dá)到 20%左右，對(duì)聚合 MDI 仍有較好的需求，房地產(chǎn)竣工端的數(shù)據(jù)好于開工端的數(shù) 據(jù)，而新開工面積仍然在-20%左右的水平，竣工一般滯后于開工 1-2 年左右時(shí)間， 隨著新開工面積逐步轉(zhuǎn)為竣工，長(zhǎng)期看地產(chǎn)竣工端將有一定的下行壓力。

2022-2023 年，聚合 MDI 出口呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，聚合 MDI 年度出口達(dá)到百萬噸 以上。2020 年下半年，國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，海外許多國(guó)家在該時(shí)期仍處于疫情 爆發(fā)階段，導(dǎo)致海外工廠的開工率降低，生產(chǎn)能力受限，從而提高了國(guó)內(nèi) MDI 產(chǎn)品 的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，增加了聚合 MDI 出口量。2021 年下半年開始，隨著全球疫 情逐漸好轉(zhuǎn)，海外工廠逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)。這一過程中，MDI 作為重要的化工原材 料，在全球市場(chǎng)上需求增加。國(guó)內(nèi) MDI 供應(yīng)商通過提高產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù) 等方式，滿足了海外市場(chǎng)的需求，進(jìn)一步促使 MDI 出口量的增加。2022 年受到國(guó) 內(nèi)疫情反復(fù)影響，雖然對(duì) MDI 出口產(chǎn)生了一定影響，但疫情緩解后，以俄羅斯、中 東等地的市場(chǎng)需求向好，推動(dòng) MDI 出口增加。2020 年，聚合 MDI 出口量為 61.34 萬噸，2021 年，受益于海外疫情恢復(fù)對(duì) MDI 的需求，聚合 MDI 出口量首次突破 100 萬噸，達(dá)到 101.36 萬噸，2022 年，雖然受到疫情及海外需求低迷影響，聚合 MDI 出口量仍有 98.84 萬噸，2023 年，聚合 MDI 出口量達(dá)到 104.37 萬噸，進(jìn)入 2023 年后，聚合 MDI 持續(xù)保持高位增長(zhǎng)。

聚合 MDI 短期受海外需求低迷影響，出口價(jià)格承壓。美國(guó)仍為聚合 MDI 最大 出口國(guó)家，俄羅斯、中東等地出口增速快。美國(guó)是國(guó)內(nèi)聚合 MDI 第一大出口目的地， 2021 年，聚合 MDI 出口到美國(guó) 28.24 萬噸，占總出口量的 27.86%，2022 年開始， 隨著出口到俄羅斯以及中東等地聚合 MDI 量增加，美國(guó)占比有所下降，但仍然為最 大出口國(guó)，2022 年，出口到美國(guó)聚合 MDI 量為 22.56 萬噸，占比為 22.83%，2023 年出口到美國(guó)聚合 MDI 量為 23.01 萬噸，占比為 22.05%。而俄羅斯、中東等地出 口量保持高增長(zhǎng)，2021年，中國(guó)向俄羅斯出口聚合MDI量為3.83萬噸，占比為3.78%， 2022 年向俄羅斯出口聚合 MDI 量為 6.53 萬噸，占比為 6.61%，2023 年向俄羅斯 出口聚合 MDI 量為 10.94 萬噸，占比達(dá)到 10.48%。2024 年 3 月，聚合 MDI 出口 量 11.31 萬噸，出口美國(guó)聚合 MDI 量 2.23 萬噸，出口景氣度有所回升。聚合 MDI 出口價(jià)格端，從 2022 年開始，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緩慢增速階段，需求偏弱，同時(shí)美國(guó)開 啟加息模式制約了地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度，聚合 MDI 出口開始承壓，價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間， 2023 年 11 月，聚合 MDI 出口價(jià)格跌至 1223.41 美元/噸，已經(jīng)處于近 5 年的底部 區(qū)間，2023 年 12 月開始，聚合 MDI 出口價(jià)格有所反彈，我們預(yù)計(jì)未來隨著美國(guó)開 啟降息模式，海外地產(chǎn)景氣度迎來增長(zhǎng)，未來海外 MDI 需求有望修復(fù)。