萬(wàn)華化學(xué)專題報(bào)告：全面拆分未來3年國(guó)內(nèi)MDI需求.pdf

萬(wàn)華化學(xué)專題報(bào)告：全面拆分未來3年國(guó)內(nèi)MDI需求。MDI景氣度受國(guó)民經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響，具有周期、成長(zhǎng)雙重屬性。MDI 是過去20年發(fā)展較快的化工原材料之一，常用于制造聚氨酯材料， 市場(chǎng)景氣度和國(guó)民經(jīng)濟(jì)走勢(shì)息息相關(guān)，目前主流的MDI下游主要用于家 電、地產(chǎn)、紡服、彈性體等領(lǐng)域，具有周期屬性的特點(diǎn)，從2022年起， 全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，MDI需求短期承壓，價(jià)格整體處于底部區(qū)間。此外， MDI 制成的聚氨酯材料具有優(yōu)異的彈性、節(jié)能保溫、輕量化、無(wú)醛膠粘 的性能，隨著對(duì)材料無(wú)醛環(huán)保、節(jié)能輕量化等性能追求，MDI又具有成 長(zhǎng)屬性，在無(wú)醛膠粘劑、輕量化復(fù)材、節(jié)能環(huán)保泡沫等方面具有長(zhǎng)期廣 泛應(yīng)用。

MDI國(guó)內(nèi)需求逐步向好，海外地產(chǎn)需求未來受益于降息有望反彈

2022 年全球MDI需求量為810萬(wàn)噸，2023年全球MDI需求量為832 萬(wàn)噸，目前需求處于緩慢復(fù)蘇階段。國(guó)內(nèi)聚合MDI下游應(yīng)用最大的為白 色家電領(lǐng)域，占比達(dá)到50%，從2023年起，冰箱月度產(chǎn)量從底部逐步 開始增長(zhǎng)，市場(chǎng)進(jìn)入新的修復(fù)周期。國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量在經(jīng)過疫情后產(chǎn)銷量 也處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，國(guó)內(nèi)MDI需求處于緩慢復(fù)蘇中。2022年后，美 國(guó)地產(chǎn)景氣度進(jìn)入下行趨勢(shì)，未來隨著美國(guó)降息房貸利率逐步回落，美 國(guó)地產(chǎn)有望出現(xiàn)反彈。

MDI下游新應(yīng)用領(lǐng)域快速推廣，帶動(dòng)復(fù)材及膠粘劑用MDI需求

聚氨酯材料具有節(jié)能保溫、輕量化、無(wú)醛膠粘的性能，在無(wú)醛板、托盤、 汽車、光伏邊框、建筑保溫等領(lǐng)域具有一定應(yīng)用進(jìn)展，無(wú)醛板是目前發(fā) 展最快的MDI需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2026年無(wú)醛板市場(chǎng)對(duì)MDI膠的 潛在總需求量將突破57萬(wàn)噸。復(fù)材用光伏邊框具有輕量化、耐腐蝕的 優(yōu)點(diǎn)，2026年聚氨酯復(fù)材邊框?qū)DI需求潛在空間為5.70萬(wàn)噸。目前 聚氨酯用外墻保溫材料在中國(guó)發(fā)展仍舊緩慢，目前政策法規(guī)日益完善， 聚氨酯保溫材料兼具保溫和阻燃的作用，以預(yù)測(cè)的2026年竣工面積為 基礎(chǔ)，假設(shè)聚氨酯建筑保溫外墻滲透率達(dá)到15%，遠(yuǎn)期對(duì)MDI潛在需 求量為22萬(wàn)噸。隨著MDI下游新應(yīng)用的推廣，我們預(yù)計(jì)MDI下游需求 仍有廣泛的潛在增長(zhǎng)空間。

MDI供給格局穩(wěn)定，新增產(chǎn)能以萬(wàn)華為主，未來供需仍舊保持穩(wěn)定

目前MDI全球產(chǎn)能1072萬(wàn)噸，主要集中在萬(wàn)華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、 亨斯邁、陶氏五家廠商，CR5達(dá)到91%。未來新產(chǎn)能增量主要來自于 萬(wàn)華60萬(wàn)噸以及錦湖三井 20萬(wàn)噸，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，考慮到能源、 人工、折舊、MDI工藝技術(shù)等成本差異，未來新進(jìn)入者的可能性較低。 2023 年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，家電產(chǎn)量在經(jīng)過2022年的周期底部后開始 逐步修復(fù)，汽車在疫情后逐步恢復(fù)、地產(chǎn)竣工端在“保交樓”等政策下短 期出現(xiàn)反彈，而MDI下游新的應(yīng)用增長(zhǎng)點(diǎn)無(wú)醛板、冷鏈集裝箱等增長(zhǎng)迅 速，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2023年MDI需求在2022年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)10.16%。 未來隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖，我們預(yù)計(jì)家電、汽車、紡服等傳統(tǒng)主要需求領(lǐng)域?qū)⒕S持和GDP正相關(guān)的增速緩慢增長(zhǎng)，而對(duì)于目前新興的無(wú)醛 板、冷鏈集裝箱、托盤等應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)未來將保持高速增長(zhǎng)，也將彌 補(bǔ)長(zhǎng)期地產(chǎn)下行對(duì)MDI需求的缺失，預(yù)計(jì)2024-2026年國(guó)內(nèi)MDI需求 量將保持5%左右的增速。