星宇股份的發展策略是什么？

順應行業趨勢，客戶+產品持續升級。

1. 注重研發投入，產品不斷高端化

LED 布局早，技術實力受認可。公司在 2011 年就有對 LED、AFS 的研究。2016 年起， 公司第一代、第二代 ADB 前照燈陸續研發成功，到 2020 年 ADB 前照燈項目量產，和 海外企業技術儲備差距逐漸縮小。公司重視產品開發和技術實力的提升，投入持續增加。 智能化浪潮下，公司積極合作華為、地平線，依托三十余年的車燈領域生產研發經驗， 將視覺感知技術與智能燈光控制融合，支持領航輔助駕駛、記憶泊車、智能燈光控制等 高階智駕及智控應用。

公司新技術開發方向包括基于 DMD 技術的 DLP 智能前照燈，基于 Micro LED 技術的 HD 智能前照燈。目前，與地平線合作的“行泊一體”解決方案已有產品落地。

技術、項目、客戶齊突破，產品均價成倍增長。公司光源從鹵素-氙氣-LED/OLED 的升 級，產品實現小燈-尾燈-前照燈的突破，智能化 ADB/DLP 車燈已實現量產，客戶完成自主-合資-外資的拓展。根據財報，2011 年，公司前照燈、后組合燈銷量占比分別為 6%、15%，隨著新項目的不斷獲取及陸續量產，到 2023 年，公司前照燈和后組合燈 銷量占比分別為 13%、24%，公司車燈均價超過 160 元，較 2011 年 35.9 元大幅上漲。

2. 競爭優勢明顯，客戶拓展順利

零部件自制，成本控制能力強。根據蓋世汽車，從整車的車燈價值分布看，2022 年， 前大燈占比 66%，其中大燈原材料里，電氣元器件、汽車電子相關分別占 25%、11%。

根據 2023 年財報數據，公司車燈成本 80.7%來源于原材料，制造、人工、運輸分別占 11.9%、5.7%、1.7%。以往鹵素燈中車燈塑料件占產品成本較高，公司自制塑料件降 低成本；LED 車燈控制器+驅動線路等占成本比例高。公司零部件自制，有利于降低原 材料成本。

國內企業機制靈活、費控能力強。外資品牌在車燈業務上，技術成熟、實力強，且在前 瞻研究方面布局較早。但外資企業的部分研發可能需要在海外總部進行，技術輸出有限 制。國內客戶項目研發周期短，外資零部件工作節奏和溝通效率很少妥協國內客戶緊急 需求，而且要價較高、供貨量、供應時間和售后服務等方面保障不夠，自主品牌整車廠 出于成本、時間、服務的考慮，對國產零部件公司存在較強需求。對于外資或者合資車 企，在爭取國內市場份額的過程中，也需要本土供應鏈的支持，來助力他們的車型推出 以及成本管控。 星宇凈利率在行業處領先地位，更強的盈利水平意味著，外資或者合資很難僅通過價格 競爭來擠壓公司。

公司上市后，通過員工持股、限制性股票激勵，提高員工待遇和積極性，通過定增和轉 債的形式獲得資金支持，助力公司研發、產能等多方面的發展。2018 年到 2023 年， 公司業務發展順利，銷售額角度，結合共研網行業數據，我們測算公司在國內的市場 份額從 10%提升至 14%。

客戶拓展基本完成，加深合作是未來方向。公司客戶包含大眾系、豐田系、奔馳、寶 馬、一汽紅旗、吉利汽車、奇瑞汽車、理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、賽力斯及某國 際知名新能源車企等。產品供應也逐漸從小燈、霧燈升級為后組合燈和前照燈，配套車 型也不斷高端。公司客戶集中度高，前五大客戶基本貢獻 70%左右的收入。

2023 年 12 月，問界 M9 發布，其“領先一代的智慧燈光系統”從燈光控制器到前后燈 具均由星宇設計研發。星宇自主研發的 84 像素 ADB 系統配合與華為聯合開發的百萬級 DLP 模組同步控制，能實現前方車輛精準遮蔽，提高用戶安全體驗。

國內格局切換，新能源和高端化是下一輪增長的主要驅動。2009 年到 2020 年，公司抓 住了合資在國內的產品升級及供應鏈開放的發展機遇，推動產品及客戶突破，實現了規 模和盈利能力的跨越式提升。2021 年起，隨著新能源車的快速滲透，比亞迪、特斯拉、 國內新勢力等新車、新產能的擴張，國內汽車市場格局變化較大，合資燃油車受到影響 較大，從星宇的傳統客戶看，2019-2023 年，合計在汽車行業的市場份額下行（暫不考 慮奇瑞），同期新能源剛開始放量，故 2020Q4 季度后，疊加外部宏觀因素，盈利能力 經歷較高點調整幅度不小。2023 年，公司新能源客戶在汽車行業的份額提升至 2.6%， 華為、理想等從 2023H2 起，新車陸續推出，產能逐漸釋放，銷量提升顯著。2024 年往 后，公司在新能源車企的合作項目新，產品價值量高，隨著新能源客戶的放量，疊加海 外豪華品牌項目放量，預計對沖傳統燃油車客戶銷售波動的影響，開啟新一輪強勢增長 的階段。

3.深耕國內、布局歐美，全球化穩步推進

深耕國內，擴張穩健。公司在外延擴張方面比較謹慎，公司上市至今，包括 IPO 在內， 僅進行三次直接融資，資金用途圍繞產能擴張以及研發投入等。

公司每年購建固定資產等的投入主要跟隨產能擴張節奏，負債率大部分時候低于 40%。 公司在常州、長春等均有工廠，產能儲備充足，預計能夠滿足國內業務的增長需求。

歐洲建廠、布局北美，全球化穩步推進。為打開歐洲業務局面，公司在塞爾維亞建設 工廠，到 2023 年，產能開始逐步釋放，并協同總部承接客戶全球化項目。墨西哥臨近 美國，是美系車企重要的制造基地，2023 年，墨西哥汽車汽車生產 378 萬輛，本土銷 售 136 萬輛。根據特斯拉的規劃，新的超級工廠落地墨西哥，下一代車型等新項目都 將在新工廠生產。2023 年，公司注冊成立墨西哥星宇和美國星宇。隨著北美和歐洲戰 略步伐的推進，公司全球化發展進入新階段，海外業務預計提速。