星宇股份發展歷程、股權結構、產品矩陣及財務狀況如何？

從講臺到商海，三十年打造自主車燈龍頭。

1.發展歷程：深耕車燈三十年，新能源客戶+智能車燈成為增長動力

公司深耕汽車車燈三十載，是我國車燈行業自主品牌龍頭公司，不斷開拓新客戶、產 品結構持續升級。公司前身武進縣星宇車燈廠成立于 1993 年 2 月，為武進縣衛生職業中等 專業學校興辦的校辦集體企業，歸口武進縣衛生局管理，周曉萍任廠長。2011 年星宇股份 在上海證券交易所成功上市。公司產品主要包括汽車前照燈、后組 合燈、霧燈等，不斷拓展德系、日系、美系合資品牌、自主品牌和新勢力品牌客戶。公司 成長經歷三大階段：

成立發展初期（1993-2010 年）：綁定自主品牌奇瑞起家，陸續開拓大眾和豐田合資企 業客戶。起步之初公司深度綁定自主品牌奇瑞汽車，通過陸續承接合資、自主等主機廠新 產品的開發任務，斬獲了一汽大眾、一汽豐田、上汽大眾等合資客戶。2003 年公司自主研 發了國內第一款 LED 汽車后燈。

快速成長階段（2011-2020 年）：合資客戶訂單放量、奧迪和寶馬等高端客戶開拓獲得 進展，前瞻布局智能車燈 ADB 等。合資車企陸續采取本地化采購策略，訂單進入放量階段； 高端客戶開拓取得了實質性突破，獲得了奧迪 SUV 后組合燈開發項目，通過了德國寶馬的 供應商評審。同時，公司前瞻布局智能車燈，2014 年成功研發第一款 AFS 前照燈，2017 年 公司第一代、第二代 ADB 前照燈陸續研發成功。

轉型調整期（2021 年至今）：新能源客戶占比持續提升，進行海外產能布局。2021- 2022 年，新能源車企崛起、合資燃油車受到較大沖擊，公司以合資為代表的客戶結構銷量 承壓。從 2021 年開始公司全面擁抱新能源客戶，目前已進入新勢力如蔚小理的供應體系。 產業鏈合作方面，公司和華為、地平線等企業分別在智能車載光業務、“行泊一體”智駕域 控領域開展合作。同時，公司開啟海外的布局建設，2022 年塞爾維亞星宇投產，2023 年成 立墨西哥星宇和美國星宇。

2. 公司治理：實控人周曉萍及其父合計持股 54%

股權結構較為集中，實控人周曉萍與其父合計持股 54.3%。公司實際控制人周曉萍是 公司創始人，截至 2024年上半年，周曉萍與其父直接持股 48.11%，通過常州星宇投資管理 有限公司間接持股 6.19%，合計持股 54.3%。公司擁有 9 家全資子公司，其中吉林星宇、佛 山星宇、日本星宇、塞爾維亞星宇主要負責產品的制造與銷售；星宇智能、星宇智行負責 技術研發；歐洲星宇、香港星宇負責市場開發及客戶維護；常州星航負責進出口業務等。

從講臺到商海，衛校改制打造民營燈企龍頭。董事長周曉萍女士出生于 1961 年 3 月， 工程師，中歐國際工商管理學院 EMBA。1990 年畢業于白求恩醫科大學，獲醫學學士學位。 1993 年至 1997 年任江蘇武進衛生學校教師、教務處處長、副校長等職。1997 年 11 月，武 進衛校將星宇車燈廠以 50 萬元轉讓給周八斤。1998 年 1 月，周曉萍以 20 萬元受讓周八斤 擁有的星宇車燈廠 40%的投資權益，共同將星宇車燈廠改制為股份合作制。2007 年至今周 曉萍女士擔任公司董事長兼總經理。

3. 產品矩陣：聚焦車燈主業，產品均價提升較快

車燈是公司核心主業。2023 年，公司核心主業車燈業務營收 95.99 億元，占總公司營 收 93.7%。公司車燈產品包括前照燈、后組合燈、霧燈和其他小燈，光源技術持續迭代帶 來功能性提升，并享受新能源汽車不斷滲透的行業紅利，公司車燈產品有望價量齊升。車 燈控制器為公司近幾年布局，目前有尾部燈具控制器和燈光域控制器方案，有望中長期貢 獻業績增量。

公司配套車燈向智能視覺系統演進。智能視覺系統主要包括大燈系統、尾燈系統及氛 圍燈系統，智能視覺大燈產品包括 ADB、DLP、Micro LED 車燈；動態數字化尾燈系統包 含包括貫穿式造型和顯示功能，同時布局 surface led、OLED 等先進尾燈技術；氛圍燈系統 包括內部氛圍燈如多色環繞立體化氛圍燈、定制化互動式氛圍燈等，同時布局外部氛圍燈 如星環燈、格柵燈等。同時，公司在智能座艙、傳感器、控制器等領域亦有所布局。

公司車燈產品平均價格提升較快。公司早期車燈產品以標準化程度較高的小燈為主， 在 LED 升級、智能化升級中積極把握轉型趨勢，2023 年前/后照燈銷量分別為 763/1442 萬 只，占比分別為 13%/24%，其他車燈銷量占比從 2012 年的 78%降至 2023 年的 63%。十年 內車燈產品平均售價提升至 4 倍，2023 年車燈平均價格達到 162 元/只，同比提升 25.4%， 車燈產品結構性改善對車燈單價提升促進效果明顯。

4.財務分析：利潤拐點顯現，營收加速成長

公司整體歸母凈利潤回歸上升通道。2023 年公司歸母凈利潤達 11.0 億元，同比增長 17.1%，逐漸擺脫前兩年原材料價格上行等不利因素影響，回歸上升通道。2024 年上半年， 公司實現營業收入 57.17 億元，同比增長 29.2%；實現歸母凈利潤 5.94 億元，同比增長 27.3%，利潤實現持續修復。

公司利潤率及費用率相對穩定，研發投入持續增長。受益于 LED 車燈產品放量， 2016-2020 年公司盈利能力顯著提升；近年來受原材料價格上升、整車制造市場競爭日益激 烈等影響，毛利率及凈利率有所回落。上市以來公司整體費用率穩定在 10%左右，2024 年 上半年公司費用率合計為 9.1%，同比下降 0.58 個百分點，其中銷售、管理、研發費用率分 別為 1.4%/2.3%/5.2%，研發費用絕對值為 3.0 億元，同比增長 10.7%，近年來公司研發投入 力度持續加大，在 DLP、MicroLED 等先進領域持續投入。

公司公告：2024H1 營收、歸母凈利、扣非歸母凈利分別為 57.17、5.94、5.58 億元，同比 分別增長 29.2%、27.3%、35.7%。；2024 年 Q2 營收、歸母凈利、扣非歸母凈利分別為 33.04、3.51、3.26 億元，同比分別增長 32.1%、33.6%、36.4%。 財務分析： 1) 毛利率：2024H1 毛利率為 20.06%，同比下降 1.69 個百分點；凈利率為 10.40%，同比下 降 0.15 個百分點。2024 年 Q2 毛利率為 20.37%，同比下降 1.53 個百分點，環比提升 0.73 個百分點；凈利率為 10.64%，同比上升 0.12 個百分點，環比上升 0.57 個百分點。 2) 費用率：2024H1 費用率合計 9.09%，同比下降 0.58 個百分點，其中銷售、管理、研發、 財務費用率分別為 1.44%、2.34%、5.21%、0.10%，同比變化+0.65/-0.71/-0.87/+0.35 個百分 點。2024 年 Q2 費用率合計 8.25%，同比下降 0.66 個百分點。2022 年以來公司開始推行數 字化變革，上下游業務的協同效率得到提升。 3) 固定資產和在建工程：截止 2024Q2，公司固定資產為 32.31 億元，同比增長 15.18%； 在建工程為 5.94 億元，同比下降 29.42%。在建工程逐漸轉固定資產，產能逐漸得以釋放。 4）現金流情況：公司 2024H1 賒銷比、存貨營收比、銷售商品和勞務獲得現金/營收、經營 現金流凈額/稅后凈利潤分別為 85.31%、41.74%、99.24%、51.37%，同比分別變化 12.0%、-4.9%、12.0%、46.8%，經營現金流凈額明顯改善。