星宇股份研究報告：高端化與全球化共振，自主車燈龍頭未來可期.pdf

星宇股份研究報告：高端化與全球化共振，自主車燈龍頭未來可期。智能化加速車燈升級，千億市場空間廣闊。車燈是汽零領域的黃金賽道， 燈源升級（鹵素-氙氣-LED/OLED/激光）及智能化（AFS-ADB-DLP）加持， 單車價值量成倍增長。ADB 可自動切換遠近光燈，能防眩光且識別能力更 強，是當前智能車燈的主流方案，2023 年起，特斯拉、華為、小米等新能 源企業配置意愿強，傳統合資也陸續上車。更高階的智能車燈系統還可以 采集分析車道信息、檢測來車距離，協助識別并處理緊急事件。DLP 車燈 尚處于發展初期，核心器件成本高，部分車型提供選配。根據 Moder intelligence 數據，考慮光源、智能化等升級，預計到 2027 年，全球車燈 市場達 481.1 億美元（折算人民幣 3497.6 億元），復合增長率為 6.55%。

高壁壘、高集中，梯隊明顯、自主突圍。車燈技術難、質量要求高、客戶 認證周期長、研發投入大，參與企業需要有較好的成本管控能力以及和 主機廠同步開發的能力，進入門檻較高，市場高度集中，競爭者之間梯 隊明顯。根據 marklines 數據，2023 年，前照燈市場，小糸、法雷奧、 馬瑞利、海拉、斯坦雷份額分別為 20%、16%、12%、11%、11%。 隨著合資車企提升本土化采購需求，自主車企加速培養供應體系。以星宇 為代表的優秀自主燈企，質量好、技術優，效率高且具備成本優勢，2018 到 2023 年，公司產品、客戶快速突破，市場份額從 10%提升到 14%。

深耕國內、布局歐美，全球化穩步推進。公司注重研發，資金投入、人才 引進與外部合作（牽手地平線、華為）多線并進，與海外技術差距快速縮 小，實現光源從鹵素、氙氣到 LED/OLED 的升級，產品從小燈、尾燈到前 照燈的突破，ADB、DLP 等智能車燈已量產。公司零部件自制、優勢突 出，客戶端車企覆蓋面廣。2009-2020 年，公司緊抓合資在國內的產品升 級及供應鏈開放的發展機遇，實現規模和盈利能力的跨越式提升。2021- 2023 年的電動化浪潮，公司迅速和新勢力、華為等達成深度合作，拿下多 個優質高端項目。公司已進入外資豪華品牌供應鏈，隨著歐洲工廠產能釋 放及注冊成立墨西哥星宇和美國星宇，公司全球化發展進入新階段。