銳捷網(wǎng)絡主營業(yè)務、營收、管理團隊及財務分析

國內領先的通信網(wǎng)絡設備供應商，核心產(chǎn)品市占率行業(yè)前三。

1.行業(yè)領先 ICT 基礎設施及行業(yè)解決方案提供商，高市占率助力業(yè)績增長

銳捷網(wǎng)絡是行業(yè)領先的 ICT 基礎設施及行業(yè)解決方案提供商，主營網(wǎng)絡設備、網(wǎng)絡安全產(chǎn)品 及云桌面解決方案的研發(fā)、設計和銷售。公司自成立以來，一直扎根行業(yè)、深入場景進行解 決方案設計和創(chuàng)新，助力全行業(yè)數(shù)字化轉型升級，產(chǎn)品和方案現(xiàn)已廣泛應用于政府、運營商、 金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)療、能源、交通、商業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)信息化建設領域，業(yè)務范圍 覆蓋 50 多個國家和地區(qū)，自主研發(fā)的產(chǎn)品有交換機、無線、物聯(lián)網(wǎng)、云桌面、路由器、安 全、IT 運維管理、智慧教室、身份管理等。

經(jīng)過多年發(fā)展，公司在交換機、無線產(chǎn)品、云桌面等多個領域市場排名靠前。據(jù) IDC 數(shù)據(jù)統(tǒng) 計，2019-2021 年，銳捷網(wǎng)絡在中國以太網(wǎng)交換機市場占有率排名第三；2020 年及 2021 年中 國企業(yè)級 WLAN 市場占有率排名第三，其中 Wi-Fi6 產(chǎn)品出貨量連續(xù)三年排名第一；2015- 2020 年連續(xù) 6 年中國企業(yè)級終端 VDI（虛擬桌面基礎架構）市場占有率排名第一；2021 年 中國本地計算 IDV 云桌面市場占有率第一；2019 年中國 IT 基礎設施運維軟件市場占有率排 名第一。

2.注重研發(fā)投入，收入穩(wěn)步提升

2021 年公司網(wǎng)絡設備占收比為 75.59%，是公司核心產(chǎn)品。隨著公司直銷模式規(guī)模逐步增大， 直銷模式產(chǎn)品毛利低于渠道銷售模式，各類產(chǎn)品毛利小幅度下滑。

公司 2018-2021 年營業(yè)收入復合增速為 29.0%，凈利潤復合增速為 11.78%。2020 年度，教 育、醫(yī)療、制造業(yè)、商業(yè)等行業(yè)客戶辦公及生產(chǎn)經(jīng)營等受到新冠疫情影響，導致公司主要面 向上述行業(yè)客戶的銷售受到一定影響，銷售收入占比下降。

重視研發(fā)投入，用技術創(chuàng)新驅動企業(yè)成長，擴大研發(fā)人員占比，保持核心競爭力。2019-2022H1 年，公司研發(fā)費用率始終保持在 15%以上；2019-2022H1 年研發(fā)人員的占比分別為 49.53%、 50.94%、54.60%和 55.56%。，穩(wěn)步增長。

3.管理團隊經(jīng)驗豐富，員工持股比例高

公司管理層技術背景專業(yè)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富。公司目前擁有多位高級工程師，熟悉信息及云計 算行業(yè)情況，了解未來發(fā)展動態(tài)，使公司技術創(chuàng)新與服務戰(zhàn)略隨市場變化發(fā)展。

截至招股說明書簽署日，福建省國資委持有電子信息集團 100%出資額，系公司的實際控制 人。福建星網(wǎng)銳捷通訊股份有限公司持有公司 25500 萬股股份，占公司股本總額的 51%，為 公司控股股東，銳進咨詢持有公司 24500 萬股股份，占公司總股本的 49.00%。本次分拆上市 后，星網(wǎng)銳捷占銳捷網(wǎng)絡股本比例的 44.9%，銳進咨詢占銳捷網(wǎng)絡股本比例的 43.1%。

2012 年 12 月，為了激勵公司員工、保障團隊穩(wěn)定性，公司設立了員工持股平臺銳進咨詢。 設立時，銳進咨詢工商登記的出資人為劉忠東、陳宏濤、劉弘瑜等 32 名自然人，其均為公司 的員工。

4.財務分析

1）網(wǎng)絡設備： 隨著全球數(shù)據(jù)流量邁向高速增長期，2025 年有望突破 170ZB，網(wǎng)絡設備替換升級步伐加快， 公司將市場規(guī)模擴大，數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務有望穩(wěn)步提升。同時，隨著疫情緩解，各行業(yè)復 蘇會為公司帶來機會，同時運營商行業(yè)的云和數(shù)據(jù)中心建設也會為公司帶來營收增長。我們 預計 2022-2024 年網(wǎng)絡設備業(yè)務營收同比+21%、+24%、+20%，毛利率分別為 45%、44%、43%。

2）網(wǎng)絡安全產(chǎn)品： 信息安全政策法規(guī)持續(xù)完善，網(wǎng)絡安全產(chǎn)品市場前景廣闊。在全球各國政策的有力推動下， 全球網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模進入持續(xù)增長階段，市場規(guī)模不斷擴大。IDC 預計到 2025 年，中國網(wǎng) 絡安全支出規(guī)模將達 214.6 億美元，增速位列全球第一。我們預計 2022-2024 年網(wǎng)絡安全產(chǎn) 品業(yè)務營收同比+30%、15%、20%，毛利率分別為 40%、38%、38%。

3）云桌面解決方案： 隨著網(wǎng)絡帶寬的提升、硬件計算能力的增強以及云桌面協(xié)議的不斷改進，云桌面在政企市場 逐步替代傳統(tǒng) PC，實現(xiàn)深度場景化，越來越多的客戶選擇云桌面解決方案替代傳統(tǒng)商用 PC。 公司在云桌面市場地位穩(wěn)步提升，我們預計 2022-2024 年云桌面解決方案業(yè)務營收同比+1%、 45%、40%，毛利率分別為 25%、25%、24%。

公司費用率方面控制良好，我們假設 2022-2024 年公司的銷售費用率分別為 17%、17%、 17%，管理費用率分別為 3.6%、3.3%、3.0%，研發(fā)費用率分別為 15.8%、15.8%、15.8%。 基于上述假設，我們預計公司 2022-2024 年的主營業(yè)務收入分別為 108.6/134.9/163.8 億元，同比增長 18.2%/24.2%/21.5%。凈利潤分別為 5.57/7.02/10.43 億元，同比增長 21.7%/26%/48.6%，對應 EPS 分別為 0.98/1.24/1.84 元。