VR行業現狀、驅動因素、終端品牌格局及產業鏈梳理

硬件生態雙升級+AIGC 賦能，XR 有望實現快速發展。

XR（Extended Reality 擴展現實）是 VR（Virtual Reality 虛擬現實）、 AR（Augmented Reality 增強現實）和 MR（Mixed Reality 混合現實） 的集合。VR強調沉浸式虛擬世界體驗，AR強調在現實世界中疊加信息， MR 則強調現實和虛擬世界交互混合，可以認為是 VR 從封閉式虛擬世 界向現實世界融合的拓展形態。VR 的應用和技術都較 AR 更為成熟，同 時，未來 VR 向 MR 混合現實形態升級也是確定性趨勢。

品牌廠商爭相入局，VR 新品加速推出。Quest 2 于 2020 年發布后，憑 借其硬件升級與高性價，在疫情宅家期間快速熱銷，帶動 VR 產業鏈各 環節成熟度快速提升。2021 年 Quest 2 銷量達 880 萬臺，約占全球 VR 硬件出貨量的 86%，Quest 2 的放量增長標志著 VR 完成了從 B 端向 C 端的突破。據 Wellsenn 數據，2022 年由于消費環境低迷，加上 Quest 2 上市時間較久，而 Quest Pro 新品定價較高銷量有限，全年全球 VR 銷 量約為 986 萬臺，同比-4%；2023 年在行業多款新品推動下將恢復高增 長，預計全年銷量達到 1250 萬臺，同比+27%。創新產品推出節奏加快， 22 年創維 PANCAKE 1 系列、Meta Quest Pro、Pico 4 等多款新品相繼 上市，索尼 PS VR2 已于 23 年 2 月正式發售，23 年蘋果 MR 等新產品 亦將推向市場，蘋果 MR 的推出有望刷新大眾對 VR 的認知，根據 Wellsenn XR 數據，2025 年全球 VR 頭顯銷量預計達 3500 萬臺， 2022-25 年 CAGR 達 53%。

行業驅動因素一：硬件終端升級。 1）輕薄化：Pancake 在 VR 輕薄化方面具備顯著優勢，22 年在多款新 品上得到應用，主要通過光學折返壓縮 TTL 達到減重降體積的目的。除 了輕薄化，預計 23 年各廠商 Pancake 方案還將在鬼影率降低、屈光設 計等方面進行優化。 2）視覺體驗：分辨率方面，當前 4K 已成為標配，部分產品甚至高達 5-12K，蘋果 MR 分辨率預計為 8K；顯示屏方面，Fast-LCD 仍是主流方案，蘋果 MR 則將搭載亮度和清晰度均更優秀的 Micro OLED，未來 Meta、索尼、Pico 等品牌高端產品有望搭載 Micro OLED，而 MiniLED 作為性能成本折中方案有望在中低端產品得到廣泛應用；IPD 瞳距調節 亦是 VR 升級重點，技術迭代有望實現無極+自動+單目獨立調節，顯著 提升用戶瞳距調節精確度，優化視覺體驗。此外，眩暈感是 VR 常被詬 病的問題之一，核心原因在于輻輳調節沖突（VAC）和信號傳輸延遲， 前者主要通過變焦或全息顯示解決，后者可通過移動邊緣計算優化，但 目前技術尚不成熟。

3）感知交互：視覺交互方面，全彩透視已成為新趨勢，產品包括 Quest Pro、Pico 4、奇遇 MIX MR 等，蘋果 MR 亦有望搭載，基于全彩透視， VR 在游戲、社交、辦公等場景的 MR 效果將有效提升；手部識別方面， 目前大部分新產品均已標配 6DoF，而裸手交互雖然能提升沉浸感，但 其準確性、仿真性和交互范圍等仍有較大優化空間；眼動追蹤在注視點 渲染和眼動交互等方面具備廣闊應用空間，但目前滲透率仍較低；此外， 面部追蹤、觸覺、腿部追蹤等亦是 VR 感知交互升級的重要方向。

行業驅動因素二：內容生態拓展。 1）目前消費端以游戲為主，泛娛樂、泛社交應用打開空間上限。VR 應 用主要以消費級場景為主，其中又以游戲、直播和影視為主流， 2020 年全球 VR 市場游戲領域用戶人數占比約 50%，直播和影視占比分別為 20%和 17%。從平臺來看，Steam 平臺起步較早、開發者眾多，是目前 VR 內容的主流平臺，其中 Steam VR 硬件中 Quest 2 以 45%的份額占 據主導（2023 年 2 月數據）；SideQuest 是 Meta Quest 的第三方平臺，因 Quest 平臺審核機制較嚴格，開發者更多將應用程序投放至 SideQuest；Pico 游戲端主打精品戰略，同時背靠字節跳動開拓直播應 用，聯合迪士尼、環球等好萊塢電影公司發力 VR 影視內容。整體而言， 盡管優質游戲內容是催化 VR 消費市場的核心因素，但目前尚未出現超 越普通游戲的現象級 VR 游戲產品且游戲群體本身規模有限，隨著各大 廠商逐步推進 VR 泛娛樂、泛社交應用創新，VR 消費級市場有望持續打 開。 2）B 端應用具備想象空間。長期來看，VR 教育、醫療、工業等領域具 備較大想象空間。教育方面，能通過 VR 提供強交互的教學資源、進行 模擬實驗，還可應用于 VR 駕駛實訓等多個場景；醫療方面，目前 VR 在醫療診斷、手術模擬、醫療護理保健和醫療培訓已有相關的應用案例； 工業方面，VR 或可應用于模擬高危試驗、遠程工業協作等。綜上，當 前 B 端應用規模尚小，隨著 VR 往 MR 拓展，感知交互體驗不斷強化， VR 屬性有望從純娛樂向生產力工具轉變，B 端應用具備較大想象空間。

行業驅動因素三：AI+VR/AR 加速落地。 1）內容端：AIGC 有效降低內容生成成本，加速生態應用落地。隨著 AI 技術持續突破，AIGC 在 XR 內容生成的應用有望迎來快速發展，AIGC 通過 AI 技術快速生成虛擬數字圖像/音視頻，用戶甚至可通過文本語義 快速創建自己的虛擬空間，內容生成門檻和成本顯著降低，教育、辦公、 社交、旅游等生態應用邊界持續拓寬，驅動 XR 快速發展。 2）硬件端：AI 算法有望持續提升 XR 感知交互體驗。全彩透視是 VR 向 MR 發展的必備功能，AI 可基于圖像渲染、立體幾何重建和深度理解 高效還原真實環境，解決圖像畸變失真等問題。AI 算法亦有望優化眼動 追蹤、裸手交互、面部識別等多種感知交互效果，甚至加速 XR+腦機接 口交互方式的落地，持續提升 XR 感知體驗。 3）AI+VR/AR 多模態交互：4 月 11 日 Innovative Eyewear 發布首款支 持 GhatGPT 的智能眼鏡應用程序 Lucyd，是 AI 在 VR/AR 應用端的重 大突破，將顯著提升語音交互效果。此外，若結合 Meta 發布的首個可 “任意圖像分割”的基礎模型 Segment-Anything Model（SAM），VR/AR音頻/圖像/視頻多模態交互空間有望快速打開，推動 AI+VR/AR 加速落 地。

VR 終端品牌格局：Meta 全球第一，中國市場國產品牌潛力較大。 1）全球市場：Meta 穩居第一。2013 年 Meta Rift 產品問世開啟了 VR 行業的民用元年，隨后微軟、索尼、HTC 等各大廠商紛紛入場布局。根 據 Counterpoint 數據，20Q4 Meta 市占率從 29%躍升至 74%，主要由 其爆款新品 Quest 2 貢獻。根據 Wellsenn 數據，2022 年 Meta 和 Pico 全球出貨量分別為 790 和 98 萬臺，市占率分別為 80%和 10%，Meta 龍頭地位穩固，Pico 實力初顯。隨著索尼 PS VR2 發售和蘋果 MR 面世， VR 行業預計將迎來格局變化。 2）中國市場：Pico 崛起將帶來國產產業鏈成長機遇。由于 Meta 并未 在中國發售，Pico、大朋 VR 等國產廠商占據國內主要市場，根據 IDC 數據，20Q2、Q3 大朋 VR 連續兩季度中國區市場份額第一，但 20Q4 被 Pico 反超。21 年 Pico 新品 Neo3 和 22 年新品 Pico4 均獲得較好的 市場反饋，22 年國內市占率維持在 60%以上，領先其他眾多國產廠商。 Pico 作為國內 VR 龍頭，在硬件（Pico 4）+生態（背靠字節）同步升級 和海外拓展的驅動下，未來 Pico 全球市占率有望逐步提升，并進而帶來 本土 VR 產業鏈的增量機遇。

VR 產業鏈：芯片、屏幕成本占比較高。VR 產業鏈主要包括核心器件、 感知交互、整機組裝、配套外設、軟件、終端產品和內容生態等，其中， 硬件產業鏈中芯片、屏幕等成本占比較高。 1）芯片：整體占比約 30-45%，包含 SoC 芯片、存儲芯片、電源管理 芯片、藍牙芯片、WIFI 芯片等，其中 SoC 占比約 50%，目前高通 XR2 芯片優勢明顯一家獨大，蘋果 VR 芯片的推出或將打破這一局面； 2）屏幕：采用 Fast-LCD 的產品屏幕成本占比在 20%左右，根據 AR 圈 數據，采用 Micro-OLED 的蘋果 MR 屏幕成本占比將提升至 40%； 3）光學：采用菲涅爾透鏡方案的 Pico Neo3 光學成本僅 2%，而采用Pancake方案的Pico 4和Quest Pro光學成本達12%和8%，歌爾股份、 舜宇光學等廠商均為 Pancake 模組供應商； 4）攝像頭：成本占比 10%-15%，未來全彩透視、眼球追蹤、面部識別 等升級都將推動 VR 攝像頭量價齊升； 5）結構件：包括內部精密結構件和外殼注塑件等，成本占比約 4%，蘋 果 MR 中合金大結構件成本相對較高，占比預計 13%。國內廠商包括長 盈精密、領益智造、藍思科技等； 6）整機代工：成本占比 5%左右，歌爾是 Meta、索尼、Pico 的核心代 工廠商，在中高端 VR 頭顯代工市場占據 80%份額，立訊則有望成為蘋 果 MR 代工廠商。