Meta XR及VR業務進展如何？

Meta 正通過收購方式，獲取優質 VR 游戲資源。

1.XR 業務：產品日趨成熟，探索沉浸式娛樂革新

Meta Reality Lab 收入穩步抬升，經營虧損持續擴大

Meta XR 業務營業收入穩步抬升，2024 年預計收入超 22 億美元，對比 2018 年僅 7 億美 元，CAGR 約 21%。盡管 Meta 于 2021 年全面轉向元宇宙戰略，Reality Lab 營收不增反 降，2022、2023 分別下滑 5%、12%。2024 年下滑趨勢有望扭轉，業務重回增長通道，同 比增速超 18%，2027 年有望達 38 億美元。經營虧損方面，由于元宇宙生態建設與硬件研 發的巨大開支，經營虧損持續擴大，2024 年預計超 181 億美元。

我們認為全球 XR 業務呈現如下趨勢： 1） 市場競爭日趨激烈：VR 設備呈現以 Meta（Oculus）為主導，PICO、索尼、創維等緊 跟其后的格局。Apple Vision Pro 的推出，對原有廠商形成挑戰。AR 市場涌現出如雷 鳥創新、INMO、Rokid 等一眾優秀初創公司。 2） 生態建設日趨完善：Meta 通過收購方式，獲取優質 VR 游戲資源，Quest 的游戲和應 用數量已達 500+。據 VR 陀螺統計，截至 24 年 6 月，Steam VR 內容總數達 8133 款， SideQuest 內容總數達 6236 款，Viveport 內容總數達 3138 款，PICO 內容總數達 653 款。 3） 硬件發展日趨成熟：從 SoC 看，蘋果 M2 芯片突破 3600 GFLOPS 算力，基頻達 2.1GHz， 高通 XR2 芯片突破 1260 GFLOPS 算力，為軟件運行提供了更強大的支持。從顯示技 術看，Pancake 方案日趨成熟，成為市場主流。蘋果采用 4K OLED 技術，提供 3200 萬像素清晰度。從傳感器看，多傳感器方案日趨成熟，眼球和手勢追蹤有望提升空間感 知能力，互動更自然。

全球 XR 設備出貨量穩步抬升，Meta 市場份額位居第一

全球 XR 市場規模逐步擴大，2024 年有望達 389 億美元，出貨 1400 萬件。Market.US 數 據顯示，全球 XR 市場規模增長迅速，2024 年預估市場規模達 389 美元，同比增長 12%， 2027 年有望突破 544 億美金，23-27E CAGR 約 12%。出貨量穩步提升，2024 年有望出 貨 1400 萬件，對比 2022 年僅為 880 萬件，CAGR 為 27%。其中 AR 設備 86 萬件，占比 約 6%，VR 設備 1327 萬件，占比約 94%。 從市場份額看，Meta 市占率穩居第一，1Q24 市場份額達 64%，遠超蘋果（16%），Pico （7%），索尼（4%）。從用戶生態看，2023 年 Meta 穩居 Steam 玩家首選。在 Steam 支持 的 VR 設備平臺中，Quest 和 Rift 市占率領先，其中 Quest 成為超 40% Steam VR 玩家首 選。從開發者數量看，Meta 生態具有較強吸引力，其中超 34%的 VR/AR 開發者適配 Meta 平臺。蘋果 Vision Pro 于今年 2 月發布，短期對于 Meta 及其他品牌的銷售情況造成一定挑 戰。根據 Canalys 測算，2024 年蘋果 Vision Pro 出貨量約為 35 萬臺，2027 年約為 934 萬臺。

XR + AI 構造未來全新交互模式

回顧過去，人機交互方式在不斷革新，從個人計算時代的 GUI（用戶圖形界面），到移動計 算時代的 Multi-touch（多點觸控），無論技術如何更新換代，其核心始終是交互效率和體驗。 XR 的空間計算具有三種特征：1）空間感知：賦予機器對環境的深度理解，使其能夠精確 地定位自身，理解周圍物體，建立直觀的空間關系；2）三維重建：將數字內容無縫融入現 實世界，實現虛擬與現實的交融，帶來沉浸式體驗；3）用戶感知：通過先進的傳感器技術， 實現了對用戶行為的精準捕捉，使得交互更加自然和直觀。 我們認為 XR 有成為下一代內容平臺的潛力，MR+AI+智能眼鏡的組合將會是未來趨勢。 MR 技術通過現實世界與虛擬對象的互動，為用戶提供了全新的交互方式。AI 的加入，不 僅通過算法深入理解用戶行為，更好地預測需求，還有效降低了內容生成的成本，推動了 個性化內容的發展。例如，數字人技術的成熟，將有效降低虛擬人物生成的成本。智能眼 鏡作為這一技術組合的實體，將具備多重感知和多模態交互能力。

2.游戲生態繁榮驅動 VR 銷量增長

Meta 打造活躍平臺生態：游戲生態逐漸繁榮，提升 VR 用戶活躍度

我們認為，游戲是 VR 應用的重要場景。據 Meta Quest Store，Quest 游戲和應用數量已 達 500+，其中有 40 款收入超 1000 萬美元，對 VR 終端銷量與用戶活躍度展現出一定的拉 動作用。華爾街日報稱，截至 23 年 4 月 14 日，被 Meta 收購的《Beat Saber》累計銷售 額為 2.55 億美元，每月有 147 萬臺活躍設備運行該游戲，占 Quest 總活躍玩家的 23%。

收購 VR 游戲工作室，激勵開發者形成良性循環

Meta 正通過收購方式，獲取優質 VR 游戲資源；同時開設激勵項目，提高第三方開發者積 極性。截至 23 年，Meta 共收購 10 家游戲工作室，并對第三方開發者提供激勵項目：1） Oculus Launch Pad 于 2016 年啟動，通過培訓和提供資源，幫助 VR 內容開發者提升專業 技能，2）Oculus Start 于 2018 年啟動，為進入 VR 世界的開發者提供訪問權限、資源支持 以及成本節省方面的系統幫助。

Quest XR 產品系列：科技創新賦能產品快速迭代

軟硬件更新雙輪驅動，VR 配置結構趨于成熟。自收購以來，Oculus 在 Meta 的資金支持下， 在產品形態、光學方案、屏幕配置、芯片性能等方面進行更新。產品形態上，Oculus 由分 體機過渡到一體機，從 Rift 迭代到 Quest；在光學方案上，Oculus 在 Quest 3 中由菲涅爾 轉向 Pancake 光學方案，較 Quest 2 減薄 40%；屏幕配置上，Quest 3 使用 Fast LCD，提 升色彩效果，降低拖影程度；芯片方面，最新的 Quest 3 搭載具有更高單眼分辨率等圖形 性能的驍龍 XR 芯片，優化分辨率、FOV 等視覺體驗。

產品對比：Meta VR 頭顯提供更具性價比的選擇

Meta Quest Pro 與 Apple Vision Pro 對比

我們從多個方面綜合對比 Meta Quest Pro 和 Apple Vision Pro，認為 Meta 的優勢為：1） 更具性價比的價格，更容易被基礎用戶接受，其中 256GB 北美起售價約$999，蘋果產品起 售價為$3499（256GB）、$3699（512GB）和$3899（1TB）；2）生態更為完善，可訪問 Meta Horizon 生態中的超 500+應用和游戲。 蘋果的優勢為：1）更專業的顯示技術，采用 3D 層壓玻璃，視野更開闊；2）視覺保真度更 佳，采用 4K OLED 顯示技術，清晰度高達 3200 萬像素，整體視覺感知好于 Quest Pro LCD 面板和 1832x1920 像素的組合；3）重量更輕，整體設計更加貼合面部，佩戴更舒適；4） 采用杜比全景聲，并弱化空間雜音；4）搭載五個眼球追蹤器和多個攝像頭，支持眼部和手 勢追蹤，空間感知更優異，互動更自然。

Meta Ray-Ban 與 Google Glass（停售）對比

我們認為谷歌眼鏡停售主系：1）定價過高，用戶群體有限；2）功能主要為拍攝、識別和 網絡搜索，實用價值有限；3）續航時間短，用戶需要頻繁充電。Meta Ray-Ban 的優勢為： 1）更具性價比的價格，更容易被基礎用戶接受；2）功能擴充，支持拍攝、通話、智能語 音助手、FoA 應用等多功能；3）續航時間延長，內存增加，像素提升，更具備實用性。

成本拆分： Quest Pro 和 Quest 3 BOM 成本約為 588、398 美元

成本拆分：SOC 芯片、屏幕、光學模組、攝像頭、RAM/ROM 合計核心成本超 65%

根據 Wellsenn XR 拆解測算，Quest Pro BOM 成本約為 588 美元（北美起售價約 999 美 元）。從綜合硬件成本看，兩塊 MiniLED 背光 Fast-LCD 屏幕成本約為 106 美元，占比約 17%；高通 SOC 芯片以及手柄成本約為 100 美元，占比為 16%；攝像頭模組成本約為 85 美元，占比約 14%；光學模組成本 50 美元，占比約 8%；RAM 成本約為 45 美元，占比 7%，ROM 成本約為 22 美元，占比 3.6%。總體來看，屏幕、SOC 芯片、光學、攝像頭、 RAM/ROM 合計核心成本達 408 美元，合計占比約 66%。 Quest 3 BOM 成本約為 398 美元（北美起售價 499 美元）。從綜合硬件成本看，高通 Gen2 SOC 芯片成本約為 90 美元，占比為 21%；屏幕成本約為 80 美元，占比 18.7%；光學模 組成本約為 50 美元，占比 11.7%；攝像頭模組成本約為了 9 美元，占比 9.1%；RAM 成本 約為 18 美元，占比 4.2%；ROM 成本約為 10 美元，占比 2.3%。SOC 芯片、屏幕、光學 模組、攝像頭、RAM/ROM 合計核心成本達 67%。

產品市場反映良好，多數用戶關注影像功能

根據 Wellsenn 發布的市場調查（共計獲得 1105 份用戶反饋），用戶關注度最高的是影像， 共計 472 位用戶提及（占比 43%），其次是音頻（380 位用戶，占比 34%）、外觀（113 位 用戶，占比 10%）以及 AI 智能（101 位用戶，占比 9%）。