遙望科技發展歷程、經營策略及財務分析

把握直播電商浪潮，實現業務全面轉型。

遙望科技在資本化前原有上市公司主體為星期六，主營為中高端時尚皮鞋的批 發、銷售，2017 年并購時尚新媒體公司時尚鋒迅、北京時欣，完成互聯網轉型， 2019 年并購遙望網絡，并抓住短視頻平臺的崛起，積極布局短視頻及直播電商領 域，迅速成長為抖音、快手等新渠道的頭部 MCN 機構。隨著公司電商業務的快速發 展，經營業務主體已經發生較大變化，2022 年 12 月 1 日，公司名稱由星期六股份 有限公司變更為佛山遙望科技股份有限公司，證券簡稱由“星期六”變更為“遙望科 技”。2022 年 12 月公司披露主要的鞋履存貨已經或正與市場上的第三方渠道簽訂 《購銷協議》，實現陸續賣出，只保留了公司電商業務中少量必要的存貨，傳統業 務實現實質性剝離。

截至 2022 年 9 月 30 日，公司第一大股東為遙望科技創始人及董事長謝如棟， 持股比例 9.52%，遙望科技總裁方劍持有 3.43%的股份，位居公司第四大股東，遙望 系高管持股共 12.95%。此外公司原鞋業創始人張澤民和妻子梁懷宇分別通過云南兆 隆、LYONE GROUP PTE 間接持股公司 9.34%、7.98%，目前持股比例仍略高于遙望系 持股。除上述股東外，其余第 5-10 位股東均為機構投資者。 2022 年 12 月，公司公告披露，董事長謝如棟先生因償還自身債務、產業投資 需要，通過大宗交易方式于 2022 年 12 月 27 日減持了 1820 萬股公司股票，占公司 總股本 1.997%。截至 2022 年 12 月 27 日，董事長謝如棟先生共持有公司 7.52%股 份，位居公司第三大股東。

在人才管理方面，高管團隊中有多人為互聯網文娛及技術行業出身，董事長謝 如棟帶領遙望網絡開始布局直播電商領域，一年時間快速成長為業內領先的頭部 MCN 機構。此外公司高管團隊中還包含有方劍（公司聯合創始人、總裁，曾履職阿 里巴巴媒體公關部、市場部七年）、戴頌威（畢業于浙江大學，2014 年 2 月至今， 任職杭州遙望網絡科技有限公司 CFO）、胡幸江（畢業于浙江大學，2021 年加入公 司，就任 CTO，曾在螞蟻集團先后任職印尼錢包無線技術負責人、萬里匯 WorldFirst 亞太技術負責人）、汪文輝（2017 年創立 Hero 久競戰隊，2018 年升入 KPL，并奪得 2018 年 KPL 春季賽冠軍）等高管，團隊實力強大。

轉型互聯網及直播電商業務后，公司持續加大互聯網關鍵技術研發與應用，提 升組織效能。目前遙望網絡技術研發團隊擁有超 100 人的規模，2021 年較 2020 年 研發費用預計增長逾 90%。2021 年公司已申請發明專利 20 項，其中已授權 1 項， 進入實質性審查階段 14 項，申請并獲得軟件著作權 112 項。公司的“遙望云”直播電 商中臺系統，涵蓋直播領域的全流程，實現直播運營的線上化及數據可視化，極大 地提升了效率。2022 年 3 月，公司發布首款數字虛擬人「孔襄」：其世界觀是遙 望參與研發的超級 AI 程序，具有深度學習功能。未來公司將持續開發數字人、 數字場景等數字資產，利用行業領先的數字掃描技術打造獨家數字資產庫，通 過 LED 數字大棚和數字資產庫打造一體化的數字虛擬攝制基地，引領行業發展 新趨勢。

杭州遙望網絡科技有限公司是一家以直播為核心的綜合型科技企業，2010 年 11 月成立于杭州，2018 年布局直播電商領域，同年完成資本化于 A 股上市。公司是直 播電商行業首個且唯一一個完成抖音、快手、淘寶三平臺全域布局的頭部企業。遙 望科技在直播業務板塊以“明星+IP”兩手并行，已建立起擁有百余位明星+達人的多 平臺、多層次主播矩陣，建立超過 2.5 萬個國內外品牌入駐的供應鏈體系，覆蓋美 妝、生活、食品、服飾等全品類，并通過構建獨有的數字化“遙望云”平臺，實現了 直播流程在線化、分析規模化、選品智能化。

公司以“人-貨-場”的商業邏輯，連接明星、達人與商家的社交電商服務，公司數 次位居快手和抖音 MCN 影響力排行榜 TOP1。2022 年公司預計產生 GMV 約 150 億 元，是行業內領先的直播電商 MCN 機構。我們認為公司在主播培養和孵化、供應鏈管理、云平臺科技賦能等領域均有較 為深入的探索，并逐漸形成規模化、可復制的方法論，構建起基于遙望平臺的獨特 競爭優勢。

人：明星+達人模式，低成本、高效率完成主播矩陣孵化。在主播端，公司有簽約藝人和自有孵化、培養的達人兩種類型，2022 年公司新 簽約藝人 25 位，累計簽約藝人 51 位，累計簽約主播 121 位。目前公司合作的藝人 主播包括賈乃亮、王祖藍、張柏芝等，自有孵化、培養的達人主播包括瑜大公子、 李宣卓等。

在主播培養孵化上，公司采用“賽馬機制+運營資源”的培訓方式提高主播孵化效 率與成功率。以公司頭部達人主播瑜大公子為例，2019 年 7 月，還是禮儀老師的瑜 大公子通過偶然的機會來到遙望網絡進行帶貨主播的嘗試，經過一系列賽馬機制的 選拔，瑜大公子最終脫穎而出，成功從純素人成長為成熟主播，團隊以美妝品類作 為切入口，僅用了 8 個月的時間，就完成了 GMV 從 0 到 1000 萬的突破。而后隨著 瑜大公子粉絲體量的不斷擴大，粉絲需求也在不斷增加，公司選品團隊將觸角延伸至智能家居、視頻、個護等更多的品類，瑜大公子自此從一位美妝垂直主播，成長 為一名頭部的全品類主播。2020 年 11 月 5 日，瑜大公子半小時銷售額突破 3000 萬，累計銷售額突破 3.68 億元。

對于直播帶貨專業性較弱的明星，我們認為遙望網絡也會基于自身資源優勢， 在選品和運營上提供系統支持，充分利用藝人自帶流量，打造個性化直播場景，進 行產品銷售與宣傳。賈乃亮、張柏芝、黃子韜等藝人在公司的中臺支持下，均實現 了單場 GMV 破億元的突破。我們認為公司通過自主孵化達人、外部簽約合作明星的 形式，已經逐漸構建起完善的主播矩陣，未來公司將采用“大號帶小號”的模式， 40%的場次由藝人播，60%的場次由助播播，每個月直播場次有望大幅增加，在不 增加主播的情況下進一步拉動 GMV 增長。

貨：自有倉儲建立高效供應鏈，從標品到非標品逐漸拓寬業務邊界。我們認為，直播電商模式本質依舊是商品的售賣，因此基于貨品的供給和有效 管理是產業鏈的核心。在產品儲備方面，公司擁有完善的商品庫，目前已與 2.5 萬 個品牌建立穩定合作關系，構建實現了美妝、珠寶、食品等全品類覆蓋，并成為直 播電商領域唯一和海旅免稅達成戰略合作的公司。2022 年，公司在美妝、珠寶、酒 水標品外，重點加強了服飾等非標品的銷售，2022 年在服飾領域實現 16 億元 GMV，實現了從 0 到 1 的突破，我們認為 2023 年以服飾為代表的非標品有望成為公 司的業務重點。

在供應鏈管理方面，公司于 2020 年 12 月成立興遙供應鏈有限管理公司，依托 于遙望網絡的強大資源，深度整合供應鏈管理、物流管理、分銷鏈路管理和消費管 理，通過大數據分析做到效率庫存，為客戶提供一站式全渠道供應鏈解決方案。目 前公司已在杭州蕭山、臨平、金華、廣州、鄭州、沈陽等多地建立倉庫，搭建覆蓋 全國的倉配網絡，通過有效的商品供應鏈管理，持續賦能和匹配前端流量資源。

我們認為直播電商銷售主要挖掘的是客戶的潛在需求，因此暢快的購買體驗、 商品的品質保證和滿意的售后服務將會是主播和 MCN 機構的核心競爭力。在客服服 務方面，公司提供“5 分鐘-1 小時-24 小時”全方位售后保障機制，這樣高效優質的售 后將有利于顧客與主播的信任關系的加強。

場：抖快淘全領域覆蓋，科技賦能未來發展。在渠道布局方面，目前公司已經打通了淘寶、抖音、快手三大渠道，成為行業 第一個率先完成全域布局的企業，除了打造頭部主播和藝人矩陣外，公司還在各渠 道均建立了遙望品牌直播間（抖音“遙望未來站”、淘寶“遙望夢想站”、快手“遙望幸 福站”），2022 年 11 月，遙望科技淘寶直播間在短短 20 天，粉絲數破 200 萬，雙十 一成交破億元，新主播成交 top3，再度復制了公司在快手、抖音渠道的成功。

抖快淘不同的渠道有不同的用戶屬性和流量分發規則，但對于主播和商品管理 的要求是一致的。隨著公司規模體量的擴大，公司也在不斷完善中臺系統，提升管 理效能。2021 年四季度末，公司自主研發的“遙望云”云中臺系統完整上線，實現了 直播流程的在線化，分析的數字化，選品的智能化，構建了較深的系統和信息化壁 壘，為規模化擴張直播電商業務奠定了堅實的基礎。在遙望云的支持下，公司新手 主播的直播籌備期將由原來的三個月縮短至 7 天左右，得以規模化孵化更多的直播 間。我們認為隨著公司直播時長和渠道的增加，未來在物料、舞臺成本、廣告投 放、直播素材及樣品管理都有很大的提升和優化空間。

近年來公司營收一直處于穩健增長態勢，2018-2021 年營收的復合增速達到 23%，2020 年以來，公司以社交電商為主體的收入快速增長，收入占比迅速提升， 2021 年公司社交電商實現 GMV 突破百億元，2022 年全年公司預計社交電商業務實 現 GMV 約為 150 億元，同比增長 50%。2021 年和 2022 年 H1 社交電商收入增速分 別為 70.35%和 96.67%，收入占比分別為 61%和 68%。

2018 年以來，公司主業經歷了較大幅度的變化，2018-2021 年隨著互聯網營 銷、社交電商等新業務的投入和拓展，整體毛利率處于下行階段，2022 年公司社交 電商業務規模效應逐漸體現，遙望云平臺在供應商入駐線上化、選品數字化、直播 運營數字化、直播復盤數字化、售后服務數字化等諸多方面相對提升了經營效率， 2022 年前三季度公司整體毛利率達到 22.73%，毛利率水平同比略有提升。我們認為 2023 年隨著降本增效持續優化成本，中臺仍有進一步的優化空間，毛利率有望持續 改善。

從費用端來看，隨著公司收入體量的提升以及業務模式的轉型，銷售費用率大 幅下滑，2022 年前三季度公司銷售費用率僅為 4.23%。2021 年為了加大社交電商業 務拓展，把握直播電商行業發展契機，激勵遙望科技核心團隊，公司針對 240 位遙 望網絡中高層管理人員及骨干員工開展了股權激勵計劃，2021-2024 年股權激勵總 成本在 1.85 億元，其中 2021 年需攤銷 1 億元，2022 年攤銷 5917 萬元，占比在 86.5%，管理費用率相對過往略有提升，隨著收入規模的快速提升，以及股權激勵 需攤銷金額的減少，我們預計 2023 年后管理費用率有望穩步下降。研發費用來看， 公司近年來加大遙望云、孿生主播技術及數字影棚等新技術研發，但研發費用和收 入增速基本匹配，2022 年前三季度研發費用率為 1.82%。

在利潤端，公司 2022 年前三季度實現歸母凈利潤 2 億元，同比增長 240.77%， 近年來公司利潤端波動較大，2021 年歸母口徑利潤虧損 7 億元，主要系對原有的主 營鞋業計提壞賬及存貨跌價準備 3.15 億元，以及收購的廣告業務公司時尚鋒迅、北 京時欣商譽計提 2 億元減值，股權激勵的攤銷成本 6923 萬元。

公司直播電商的核心 運營主體遙望科技在當年度仍然實現 6529 萬凈利潤。2022 年 12 月公司披露加大了 清貨力度，并就主要的鞋履存貨已經或正與市場上的第三方渠道（社區團購、抖音 渠道、拼多多及唯品會渠道）簽訂《購銷協議》，實現陸續賣出，只保留了公司電 商業務中少量必要的存貨，傳統鞋業業務等歷史問題實現了實質性出清，當前商譽 構成也主要是社交電商的主體遙望網絡，我們認為未來減值風險低。我們認為隨著 公司社交電商 GMV 和收入規模的提升，以及遙望云等中臺系統帶來的經營效率的優 化，未來公司經營利潤有望穩步提升。