長(zhǎng)沙銀行發(fā)展歷史、股權(quán)結(jié)構(gòu)及業(yè)績(jī)分析

立足長(zhǎng)沙，深耕湖湘的優(yōu)質(zhì)城商行。

1、歷史沿革：聚焦本土，領(lǐng)跑中西部

長(zhǎng)沙銀行是在原長(zhǎng)沙市十四家城市信用社基礎(chǔ)上組建成立的湖南省首家上市銀 行。長(zhǎng)沙銀行的前身——長(zhǎng)沙市城市合作銀行由長(zhǎng)沙市財(cái)政局、湖南省郵電管理 局、長(zhǎng)沙市信達(dá)實(shí)業(yè)、長(zhǎng)沙市商業(yè)總公司及原十四家城市信用社等于 1997 年共同 發(fā)起設(shè)立，1998 年改名為長(zhǎng)沙市商業(yè)銀行，2008 年正式更名為長(zhǎng)沙銀行，2018 年 9 月 26 日在上交所主板正式掛牌上市。截至 2022Q3，長(zhǎng)沙銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 8787 億元，同比增長(zhǎng) 11.7%，在中西部城商行中排名靠前。2022 年前三季度，長(zhǎng)沙銀 行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 172.9 億元，同比增長(zhǎng) 10.2 %；歸母凈利潤(rùn)錄得 53.5 億元，同比 增長(zhǎng) 6.2%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)處于中西部城商行領(lǐng)先水平。

戰(zhàn)略定位：深耕縣域+零售轉(zhuǎn)型+政務(wù)金融。長(zhǎng)沙銀行以“本土深耕、專業(yè)經(jīng)營(yíng)、數(shù) 字引領(lǐng)、人才驅(qū)動(dòng)、從嚴(yán)治行”為五大核心戰(zhàn)略?？h域金融已提升至最高戰(zhàn)略優(yōu)先 級(jí)，通過機(jī)構(gòu)布局推進(jìn)、客群深耕下沉等將金融發(fā)展與鄉(xiāng)村振興深度融合，截至 2022H1，公司縣域存款余額達(dá)到 1,624.75 億元，縣域貸款余額達(dá)到 1,302.41 億元， 全省縣域覆蓋率達(dá)到 93%。零售壓艙石作用日益凸顯，公司致力于通過數(shù)字化經(jīng) 營(yíng)促進(jìn)零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實(shí)施，截至 2022H1，公司零售貸款 1624 億元，占總貸款比 重 40%，零售貸款占比在上市城商行中位居首位。對(duì)公方面，夯實(shí)政務(wù)金融傳統(tǒng) 優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極對(duì)接地方政府“三高四新”、“強(qiáng)省會(huì)”等戰(zhàn)略，聚焦先進(jìn)制造業(yè)、 科技創(chuàng)新和外向型經(jīng)濟(jì)三大領(lǐng)域，尋求對(duì)公轉(zhuǎn)型的突破口與增長(zhǎng)極。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：分散均衡，國(guó)資背景深厚

長(zhǎng)沙銀行無控股股東和實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散均衡，前十大股東中以國(guó)資為 主導(dǎo)。截至 2022Q3，公司前十大股東合計(jì)持股比例為 56.79%，其中有 5 位為國(guó) 有法人，合計(jì)持股 35.13%。長(zhǎng)沙財(cái)政局是公司第一大股東，持股比例為 16.82%， 國(guó)資背景為長(zhǎng)沙銀行政務(wù)金融方面帶來優(yōu)質(zhì)資源。在民營(yíng)企業(yè)方面，友誼阿波羅 商業(yè)（持股比例 5.69%）、通程實(shí)業(yè)（持股比例 3.83%）等均為湖南省內(nèi)優(yōu)質(zhì)民營(yíng) 企業(yè)。國(guó)資背景和民企資源奠定長(zhǎng)沙銀行深耕本土經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，有助于因地制宜 開展業(yè)務(wù)，與地區(qū)發(fā)展同頻共振。

股權(quán)拍賣落槌，市場(chǎng)擔(dān)憂化解。根據(jù)公司公告，股東新華聯(lián)建設(shè)持有的 1.39 億公 司股份在北京產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行拍賣，最終由長(zhǎng)沙城投控股以最高價(jià)競(jìng)得。拍賣結(jié) 束過戶完成后新華聯(lián)建設(shè)持股比例將由 3.49%降至 0.03%，此前新華聯(lián)建設(shè)的流 動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，本次股權(quán)拍賣落地，市場(chǎng)擔(dān)憂化解。長(zhǎng)沙城投控股 以 3.69%的持股比例成為新的十大股東之一，長(zhǎng)沙銀行的國(guó)資背景更加深厚。

3、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，息差優(yōu)勢(shì)顯著，未來潛力可期

盈利能力穩(wěn)健，ROE 保持領(lǐng)先

盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步向好。2016-2021 年間，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)平均 增速分別為 15.8%、14.6%，在上市城商行中僅次于寧波銀行和杭州銀行，與成都 銀行接近，盈利能力穩(wěn)步提升。2022 年前三季度公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比增速分 別為 10.2%、6.2%，增速均較 2022 年中報(bào)企穩(wěn)回升，拆分驅(qū)動(dòng)因素來看，①Q(mào)3 單 季度營(yíng)收同比+13.1%，利息凈收入增速回升至雙位數(shù)+12.7%，預(yù)計(jì)主要由規(guī)模擴(kuò) 張?zhí)崴俸拖⒉罡纳茙?dòng)；手續(xù)費(fèi)收入同比+42.1%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁②規(guī)模提速擴(kuò)張，貸 款同比增速提升至 19.9%，占生息資產(chǎn)比提升至 47%，回歸增長(zhǎng)快車道。③資產(chǎn) 質(zhì)量穩(wěn)中向好，22Q3 不良率環(huán)比繼續(xù)下降 2bp 至 1.16%，撥備覆蓋率環(huán)比提升至 310%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步向好，未來減值有望反哺利潤(rùn)。 根據(jù) 2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司 2022 年全年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為 9.6%、 8.0%，增速較前三季度分別-0.6pct、+1.8cpct。營(yíng)收增速放緩預(yù)計(jì)主要受債市波動(dòng)， 其他非息收入增長(zhǎng)放緩。凈利潤(rùn)增速環(huán)比回升預(yù)計(jì)由于 Q4 資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩和， 撥備計(jì)提力度有所減輕。截至 2022 年末，不良率環(huán)比持平于 1.16%，撥備覆蓋率 上行至 311%，預(yù)計(jì)隨著疫后復(fù)蘇、信貸需求恢復(fù)，公司資產(chǎn)質(zhì)量仍有較大改善空 間。

杜邦分析： ROE 領(lǐng)先同業(yè)來源于定價(jià)能力突出、資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)及高杠桿倍數(shù)。 2022 上半年長(zhǎng)沙銀行 ROE 提升至 14.10%，在中西部城商行中僅次于成都銀行， 在上市城商行中處于中上游水平。細(xì)分來看，推動(dòng)公司高 ROE 的主要原因是：（1） 凈利息收入支撐能力強(qiáng)，正向貢獻(xiàn)具備一定優(yōu)勢(shì)，政務(wù)金融客戶粘性高，存款成 本率低，同時(shí)零售高占比疊加下沉縣域，資產(chǎn)收益率高，資負(fù)兩端共同作用帶來 長(zhǎng)沙銀行凈息差領(lǐng)跑同業(yè)。截至 22H1，長(zhǎng)沙銀行凈息差錄得 2.35%，行業(yè)領(lǐng)先； （2）其他收入正向貢獻(xiàn)高于同業(yè)，長(zhǎng)沙銀行投資收益不斷增厚對(duì)非息收入高增有一定貢獻(xiàn)。（3）資產(chǎn)減值損失水平位于同業(yè)中游水平，低于貴陽銀行、鄭州銀行 等中西部城商行。此外，由于資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)性因素（零售信貸占比高，投資 類資產(chǎn)占比高，起到資本節(jié)約效果），公司杠桿水平高于同業(yè)，亦對(duì)公司 ROE 水 平起到正向貢獻(xiàn)。

拉長(zhǎng)周期來看，息差優(yōu)勢(shì)、管理效率提升、信用成本節(jié)約合力助推 ROE 上行?？v 向來看，2015 年以來長(zhǎng)沙銀行的成本收入比穩(wěn)步下降，反映到管理費(fèi)用/總資產(chǎn)由 1.04%穩(wěn)步下降至 22H1 的 0.72%，管理效率不斷提升，成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大；同時(shí) 資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩和，信用成本逐年降低，資產(chǎn)減值損失/總資產(chǎn)由 2019 年的 0.92% 下降至 2022H1 的 0.87%。橫向?qū)Ρ葋砜?，長(zhǎng)沙銀行 ROE 水平始終領(lǐng)先同業(yè)，主 要源于：①長(zhǎng)沙銀行息差較高，凈利息收入正向貢獻(xiàn)強(qiáng)；②資產(chǎn)質(zhì)量壓力減緩， 信用成本逐年降低。未來隨著零售戰(zhàn)略推進(jìn)，帶來中收貢獻(xiàn)不斷增強(qiáng)，同時(shí)資產(chǎn) 質(zhì)量壓力緩和，撥備覆蓋率進(jìn)入上升通道，利潤(rùn)釋放空間進(jìn)一步加大。

資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，貸款占比穩(wěn)步提升。2017-2022 年間，長(zhǎng)沙銀行總資產(chǎn)規(guī)模從 4705.44 億元提升至 9047.33 億元，近 5 年平均增速為 17.8%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化， 貸款規(guī)模由 2017 年的 1544.87 億元增長(zhǎng)至 2022 年末的 4260.38 億元，占生息資產(chǎn) 比重穩(wěn)中有升，從 32%提升至 45%，貸款增速顯著領(lǐng)先于總資產(chǎn)增速，近 5 年平 均增速為 28.9%，其中零售貸款占比穩(wěn)步提升，由 2015 年 22%翻一番至 2022H1 的 40%，對(duì)比同業(yè)來看，零售貸款占比同業(yè)領(lǐng)先。

零售貸款收益率維持高位，資產(chǎn)端定價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。截至 22H1，長(zhǎng)沙銀行對(duì)公、零 售貸款收益率為 5.58%和 6.60%，均領(lǐng)跑同業(yè)。對(duì)公方面，得益于政務(wù)金融優(yōu)勢(shì)， 其資產(chǎn)獲取能力較為穩(wěn)定，但在銀行業(yè)整體息差收窄的背景下，企業(yè)貸款生息率 有小幅下行，但仍然保持同業(yè)領(lǐng)先；零售方面，長(zhǎng)沙銀行零售貸款占比高達(dá) 40%， 在上市城商行中位列第一，得益于縣域金融戰(zhàn)略推進(jìn)，客群進(jìn)一步下沉，零售端 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)優(yōu)，零售貸款和對(duì)公貸款的收益率拉開差距。

負(fù)債端以存款立行，活期存款占比領(lǐng)先同業(yè)。長(zhǎng)沙銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，存款占比 維持 70%左右，截至 2022H1，存款規(guī)模達(dá) 5658 億元，占比總負(fù)債 68%。細(xì)拆存 款結(jié)構(gòu)來看，個(gè)人存款占比自 2017 年起至 22H1 穩(wěn)步抬升，占比由 25%提升至 44%，其中個(gè)人定期存款占比由 12.5%提升至 29.3%，個(gè)人活期存款占比維持 15% 左右。公司存款成本率 1.96%在上市城商行中排名第三，僅次于寧波銀行 1.60%和 成都銀行 1.66%，主要由于公司活期存款占比較高，對(duì)公活期存款存款成本率僅 0.74%，處于同業(yè)領(lǐng)先水平。個(gè)人存款成本率 2.40%在上市城商行中最低，零售端 得益于本地龐大客群基礎(chǔ)和縣域金融進(jìn)一步下沉，且政務(wù)金融客戶粘性較高，存 款成本率優(yōu)勢(shì)顯著。截至 2022H1，長(zhǎng)沙銀行活期存款占比 43.7%，僅次于杭州銀 行和成都銀行，其中公司活期占比高達(dá) 28.6%，通過持續(xù)提升綜合服務(wù)能力，提 高對(duì)公客戶粘性，沉淀活期存款。

資產(chǎn)負(fù)債兩端優(yōu)勢(shì)共同鑄就凈息差領(lǐng)跑同業(yè)。截至 2022H1，公司凈息差為 2.35%， 較年初上升 5bp，政務(wù)金融客戶粘性高+存款成本率低+深耕縣域資產(chǎn)收益率高共 同作用下，長(zhǎng)沙銀行凈息差領(lǐng)跑同業(yè)。拉長(zhǎng)周期來看，公司生息資產(chǎn)收益率從 2016 年 4.60%穩(wěn)步提升至 2019 年的 5.16%，近年小幅下降至 22H1 的 4.79%，主要由 于貸款利率受 LPR 下調(diào)、讓利實(shí)體等影響。負(fù)債端低成本優(yōu)勢(shì)顯著，依托強(qiáng)政府 背景及龐大的零售客群，負(fù)債成本率始終保持低于同業(yè)，2022H1 僅為 2.34%，其 中客戶存款成本率為 2.15%。